您當前的位置：人民幣戰略轉折：或在美元加息前適度貶值
2015年全球經(jīng)濟第一焦點(diǎn)依然是美國經(jīng)濟的繼續復蘇，進(jìn)而推動(dòng)美聯(lián)儲加息、美元升值。而日本經(jīng)濟依然深陷通縮泥潭，歐洲經(jīng)濟則尚未擺脫歐債危機的陰影，日本央行和歐洲央行將繼續推行刺激性舉措。在歐洲、日本央行與美聯(lián)儲之間貨幣政策分化的背景下，美元預計將攜利差優(yōu)勢繼續上升。隨著(zhù)美元進(jìn)入加息周期，人民幣則面臨降息預期。因此，預計2015年人民幣可能繼續貶值，幅度會(huì )在5%這一可控范圍內。
2014年美元兌美元指數籃子中的其他貨幣(歐元、日元、英鎊、加元、瑞典克朗及瑞郎)取得約13%漲幅，年度表現為1997年來(lái)最為強勁，而且據多數主要銀行的看法，這僅是2015年進(jìn)一步上漲的序曲。2015年，美聯(lián)儲料將升息，而歐洲和日本還在實(shí)施刺激性貨幣政策，這種政策路線(xiàn)的分化料將成為全年全球外匯市場(chǎng)的主背景。而最近穩健的經(jīng)濟數據也強化了這樣的觀(guān)點(diǎn)：美國經(jīng)濟改善程度足以使美聯(lián)儲考慮在2015年年中升息。不過(guò)目前并不清楚今年上半年若美元進(jìn)一步走堅，能否幫助削弱美聯(lián)儲升息的前景。許多人也擔心新興市場(chǎng)愈發(fā)動(dòng)蕩的氛圍。此外，政局不穩也可能再次威脅希臘在歐元區的地位，這也加劇了投資者對于經(jīng)濟增長(cháng)和全球金融體系的憂(yōu)慮。
歐元兌美元2014年創(chuàng )下2005年以來(lái)最大年度跌幅。為了挽救疲態(tài)畢露的歐元區經(jīng)濟，歐洲央行于去年9月4日將歐元基準利率降至0.15%，隔夜存款利率降至負0.20%，并同時(shí)宣布大規模資產(chǎn)購買(mǎi)計劃。今年，占全球貨幣市場(chǎng)約65%的美元進(jìn)入隨時(shí)可能加息通道，而占全球貨幣市場(chǎng)約33%的歐元卻依然在最低利率上垂死掙扎，難以自拔走出泥潭。最近，希臘執政聯(lián)盟未能獲得足夠選票選出總統，讓該國政治陷入了新的動(dòng)蕩。市場(chǎng)現在擔心希臘左翼激進(jìn)聯(lián)盟黨或將贏(yíng)得2015年大選，那樣就會(huì )打亂希臘獲取國際援助的計劃。新年第一個(gè)交易日，歐元兌美元一度觸及1.2047附近低點(diǎn)，為2012年7月創(chuàng )下1.2042以來(lái)最低，而金融海嘯前美元與歐元價(jià)值兌換幾乎相當、差距不大。
2014年美元兌日元漲勢凌厲。尤其是在日本央行10月末意外宣布擴大刺激舉措、以防通脹預期下降后，美元漲勢更加快。日本三菱東京銀行分析師Teppei Ino認為，美元兌日元2015年全年的整體趨勢或許偏向升高。“如果要問(wèn)美元可能會(huì )跌向100日元還是升向130日元，我更傾向后者，”但他補充表示，市場(chǎng)人士持倉狀況已為日元進(jìn)一步走軟預做準備的事實(shí)，可能有助于緩解美元兌日元的漲勢，而若希臘疑慮加劇，日元可能獲得短線(xiàn)提振。但日本經(jīng)濟除了日元對美元持續貶值的陽(yáng)光大道之外，想擺脫近20年的通縮魔影眼下還看不到任何曙光。
由經(jīng)濟與金融大動(dòng)蕩促發(fā)的俄羅斯盧布大崩潰是2014年底國際金融市場(chǎng)最驚人的一幕。與1998年不同，那次是金融貨幣間的鏈接次貸等出了問(wèn)題，而這次是俄羅斯實(shí)體經(jīng)濟的石油、天然氣等能源因國際能源市場(chǎng)及新興能源國家崛起而重新洗牌而發(fā)生核變。這也讓中國管理層防不勝防：支持俄羅斯，就等于讓中國人用高價(jià)油來(lái)幫助；不支持俄羅斯，俄羅斯深入惡化之后會(huì )否殃及中國？
值得特別關(guān)注的是：美元升值近半年后，人民幣匯率并沒(méi)有現實(shí)跟進(jìn)，但這樣的局面無(wú)法持續，這會(huì )越積下越來(lái)越大的麻煩?？梢哉f(shuō)，現在人民幣已到了戰略轉折的十字路口。中國經(jīng)濟GDP增速在一步步下移，而美國經(jīng)濟卻處在上升增長(cháng)新期，中國降息，而美國要加息，那么順其自然，人民幣理當貶值。
人民幣國際化是個(gè)漫長(cháng)過(guò)程，也許還需要幾十年或更長(cháng)時(shí)間。所以，我們絕不能因為人民幣國際化而過(guò)分強調升值，當前的人民幣升值已透支了未來(lái)。國與國之間的所有貨幣的貶值和升值，無(wú)非是為了增強該國貨幣流動(dòng)性的競爭力和拓展本國經(jīng)濟發(fā)展的空間。因此，人民幣在美聯(lián)儲加息之前適度貶值，或能為未來(lái)升值或貶值的戰略打開(kāi)應有的空間。
此外，從中長(cháng)期戰略、全球化來(lái)看，人民幣基準利率過(guò)高，現基準利率為5.6%，為主要大國之最，遠高于美元0.25%、歐元0.15%、日元0.01%，對我國企業(yè)、資本、人民幣參與國際競爭極為不利，對我國主要房地產(chǎn)業(yè)、鋼鐵業(yè)等所有實(shí)體經(jīng)濟都不是好事，對銀行業(yè)更不是好事。我國實(shí)體產(chǎn)業(yè)運行成本過(guò)高，都與人民幣基準利率過(guò)高有關(guān)。
12月21日央行副行長(cháng)、國家外匯管理局局長(cháng)易綱在“2014-2015中國經(jīng)濟年會(huì )”上表示，2014年以來(lái)美元是最強的，人民幣在全世界第二強，實(shí)際有效匯率表現為升值。這正好與美元對歐元、日元等形成相反的路徑格局，人民幣實(shí)際上是跟隨美元一同升值，但這種局面不能長(cháng)期延續，這有可能造成更大懸殊差距，也無(wú)法與一攬子國際貨幣平衡。有兩種原因導致人民幣市場(chǎng)化率太低，美元在人民幣匯率中所占比重過(guò)大，其他一攬子國際貨幣在所占一攬子貨幣中比例過(guò)低而無(wú)法顯現；人民幣依然沒(méi)有擺脫“計劃經(jīng)濟”的束縛，是按“人治”行為在運行。
過(guò)去兩年，中國經(jīng)濟一直在轉向弱。在增長(cháng)疲弱、低通脹以及周邊國家貨幣貶值(尤其日元大幅貶值)的情況下，人民幣貿易加權匯率的強勢尤為顯著(zhù)。鑒于2015年一季度中國經(jīng)濟增長(cháng)可能繼續放緩，人民幣走軟的風(fēng)險正在積聚。
在恢復內、外部平衡之下，新興市場(chǎng)貨幣疲勢料延續至2015年。由于經(jīng)濟放緩的預期和農歷新年導致的貿易順差急劇收窄，人民幣貶值風(fēng)險將在2015年上半年上升。經(jīng)濟增速放緩對人民幣短期前景不利，鑒于美元的強勢，人民幣可能跌至6.25。
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