中國央行全面寬松后 為何不見(jiàn)人民幣“暴跌”

2015年2月4日晚間，央行出其不意地宣布自2月5日起下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，成為央行自2012年5月以來(lái)首次全面降準，業(yè)內人士預計此次降準約釋放出7000億元流動(dòng)性。

2015年2月5日，在降準大背景下，部分投資者預期人民幣對美元匯率將出現大幅貶值，但事實(shí)并非如此。昨日，盤(pán)中人民幣匯率整體波動(dòng)較小，在岸（CNY）與離岸（CNH）市場(chǎng)上，人民幣整體均呈現升值趨勢。“降準那天晚上我們都預期第二天人民幣會(huì )大跌，沒(méi)想到市場(chǎng)反應并不激烈，昨日結售匯也比較均衡。”一位外匯投資經(jīng)理對《第一財經(jīng)日報》記者說(shuō)道。

    央行釋放出大量的流動(dòng)性為什么沒(méi)有給人民幣匯率帶來(lái)沖擊呢？招商銀行總行金融市場(chǎng)部高級分析師劉東亮在接受《第一財經(jīng)日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示：“從歷次降準后的市場(chǎng)表現來(lái)看，降準通常對貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)帶來(lái)較為明顯的正面影響，而對匯率市場(chǎng)影響并不大。尤其是即期匯率，并不會(huì )因為降準就存在貶值壓力，降準釋放的流動(dòng)性通常不會(huì )跑到外匯市場(chǎng)里。”

    降準為何對匯市影響不大?

    2月5日，中國外匯交易中心公布的銀行間外匯市場(chǎng)人民幣對美元匯率中間價(jià)為6.1366，較上一交易日（2月4日）6.1318的中間價(jià)下調48個(gè)基點(diǎn)。

    2月4日，人民幣對美元即期匯率收盤(pán)于6.2477，2月5日開(kāi)盤(pán)于6.2560，但此后，人民幣匯率盤(pán)中整體呈現升值趨勢，最終收盤(pán)于6.2521，較開(kāi)盤(pán)上漲39個(gè)基點(diǎn)。

    分析人士認為，昨日央行希望通過(guò)適時(shí)地下調中間價(jià)，以釋放市場(chǎng)對于人民幣短期貶值的預期，改善國內貨幣條件，但考慮到防范資本大量流出和推進(jìn)人民幣國際化的目標，央行勢必不會(huì )容忍市場(chǎng)形成趨勢性的貶值預期。

    上述外匯投資經(jīng)理也對本報記者表示，昨日即期市場(chǎng)的表現，或因為市場(chǎng)通過(guò)上周以來(lái)央行對于中間價(jià)的調控，已經(jīng)意識到了央行不會(huì )放任人民幣出現跌停的決心。

    上周以來(lái)，在央行匯率中間價(jià)的引導下，人民幣持續大幅下挫，數次逼近2%的跌停位。

    此外，一位投行外匯交易員在接受《第一財經(jīng)日報》記者采訪(fǎng)時(shí)也指出：“此暴跌非彼暴跌，因為人民幣是有管制的浮動(dòng)匯率，每日波動(dòng)幅度受限于中間價(jià)的制定，并不會(huì )出現像歐元、盧布那樣大幅度、持續的暴跌。”

    對于離岸（CNH）市場(chǎng)而言，昨日人民幣同樣出現升值趨勢，截至本報記者發(fā)稿，人民幣對美元匯率日內最高點(diǎn)（08:52）為6.2657，最低點(diǎn)（15:39）為6.2518。

    而就在2月4日晚央行降準消息公布后，離岸人民幣對美元匯率曾在兩分鐘內瞬間貶值100多個(gè)基點(diǎn)，從6.2491一度上行至6.2601。但顯然，降準并未推動(dòng)人民幣在昨日延續貶值勢頭。

    對此，劉東亮對本報記者表示：“香港離岸市場(chǎng)對于基本面的反應比較敏感也更加市場(chǎng)化，政策變化、數據發(fā)布、重要講話(huà)等都會(huì )使離岸市場(chǎng)出現較大波動(dòng)。但總體而言，香港匯率價(jià)格仍然是圍繞著(zhù)境內價(jià)格而波動(dòng)，不會(huì )脫離。”

    此外，劉東亮強調稱(chēng)，雖然降準對于即期外匯市場(chǎng)的影響有限，但對于遠期外匯市場(chǎng)的影響卻不容忽視。“降準對于匯市的影響主要集中在遠期市場(chǎng)，因為遠期市場(chǎng)的價(jià)格是根據境內人民幣與美元的利差制定的，降準后，人民幣利率會(huì )下降，與美元利差收窄。體現在遠期價(jià)格上，美元的升水就會(huì )下降，從昨日遠期升水掉了100個(gè)點(diǎn)就能看出。”

    貶值通道是否已開(kāi)啟？

    有業(yè)內人士認為，此次降準標志著(zhù)市場(chǎng)對于央行大規模釋放流動(dòng)性的預期終于成真。再加上去年11月的降息，央行貨幣政策漸進(jìn)寬松的趨勢更為明顯。這對于近期本就偏弱勢的人民幣匯率而言，意味著(zhù)貶值的壓力進(jìn)一步加大。

    “降準意味著(zhù)中國對全球競相寬松做出的反應，也代表著(zhù)人民幣匯率即將進(jìn)入貶值通道，否則，降準就僅僅只有脈沖效果而無(wú)助于中國經(jīng)濟的企穩。”興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委表示。

    的確，近期人民幣匯率同時(shí)受到來(lái)自國內和國外的沖擊。

    國內方面，經(jīng)濟數據并不樂(lè )觀(guān)，2月1日公布的1月份中國PMI數據表現疲軟，自2012年10月以來(lái)首次跌破50榮枯線(xiàn)；去年第四季度，中國資本賬戶(hù)取得自1998年以來(lái)的最大規模赤字，增加了市場(chǎng)對于經(jīng)濟的擔憂(yōu)情緒。

    上述外匯交易員對《第一財經(jīng)日報》記者表示：“整個(gè)市場(chǎng)資本外流是非常明顯的。去年12月，很多跨國公司把在中國利潤所得匯回到本國，而沒(méi)有繼續投資于中國，這與美元的強勢是分不開(kāi)的。”

    盡管美元持續走強的前景已經(jīng)成為市場(chǎng)共識，對于人民幣匯率造成的壓力也不容忽視，但仍有不少經(jīng)濟學(xué)家相信，人民幣并不會(huì )持續大幅貶值。

    中國銀行國際金融研究所副所長(cháng)宗良在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)表示：“人民幣走的是總體升值、局部時(shí)期貶值的道路，未來(lái)人民幣還要國際化，總體會(huì )小幅升值保持穩定，今年貶值空間最多2%。”

    上述外匯交易員也對本報記者說(shuō)道：“這一波美元的走強，業(yè)內普遍預期是中長(cháng)期的，5年左右的升值窗口。但可以看到，在整個(gè)新興市場(chǎng)貨幣對美元都在貶值的情況下，人民幣表現還是比較穩定的，人民幣國際化進(jìn)程也不會(huì )因為小幅度的貶值而被打斷，預計央行層面不會(huì )出手干預這種相對溫和的貶值。”

本文關(guān)鍵詞： 央行, 全面寬松, 人民幣, 暴跌

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