資本外流是利還是弊？ 應對之策在于“練好內功”

隨著(zhù)我國經(jīng)濟進(jìn)入新常態(tài)，傳統發(fā)展模式已經(jīng)告一段落，取而代之的是依靠拉動(dòng)內需和企業(yè)走出去的發(fā)展路徑，也由此改變了國際收支的雙順差狀態(tài)——

資本外流是利還是弊

近期，人民幣兌美元匯率持續下跌，2015年2月5日，人民幣對美元即期匯率盤(pán)中再度逼近跌停，這已經(jīng)是最近9個(gè)交易日中第7次逼近跌停。國家外匯管理局日前發(fā)布的數據顯示，2014年四季度，我國經(jīng)常項目順差611億美元，資本和金融項目逆差912億美元，遠超過(guò)2008年全球金融危機時(shí)的468億美元逆差，創(chuàng )1998年以來(lái)的新高。而人民幣貶值、資本和金融項目逆差擴大無(wú)疑會(huì )帶來(lái)國內資本的大量流出。那么，該如何理性看待資本外流的現象？它對中國經(jīng)濟的影響是利還是弊？

“資本外流”的合理性

種種跡象表明中國境內國際資本正在流出。數據顯示，2014年四季度，除了貨物貿易順差1693億美元外，其他項目都出現逆差，外匯儲備資產(chǎn)減少293億美元。

國家外匯管理局國際收支司司長(cháng)管濤認為，我國跨境資金流動(dòng)波動(dòng)加大受人民幣匯率預期分化的影響。“2014年3月份人民幣對美元匯率浮動(dòng)幅度進(jìn)一步擴大，匯率雙向波動(dòng)逐漸深入人心，人民幣匯率預期分化，促使企業(yè)結匯意愿減弱、購匯動(dòng)機增強，并采取了增加外匯存款、減少外匯貸款的財務(wù)操作。”管濤表示。

“隨著(zhù)世界經(jīng)濟的緩慢復蘇，國際經(jīng)濟形勢發(fā)生此消彼長(cháng)變化，美聯(lián)儲逐步退出量化寬松貨幣政策，美元匯率走強，國際資本大量回流美國，許多新興市場(chǎng)出現了資本外流、本幣貶值的壓力，這對中國也產(chǎn)生了一定影響。”中央財經(jīng)大學(xué)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇分析。

應該看到，逆差擴大背后的內因是我國經(jīng)濟發(fā)展模式的轉變。改革開(kāi)放以來(lái)我國通過(guò)擴大出口換取外匯儲量的經(jīng)濟發(fā)展方式帶來(lái)出口和資本的雙順差，人民幣大幅升值。但隨著(zhù)我國經(jīng)濟進(jìn)入新常態(tài)，這種傳統模式已經(jīng)告一段落，取而代之的是依靠拉動(dòng)內需和企業(yè)走出去的發(fā)展路徑，也由此改變了國際收支的雙順差狀態(tài)。

數據顯示，銀行的外匯存款增加，但境內外匯貸款減少。“這說(shuō)明外匯存款大部分被銀行用于境外投資，使得外匯由過(guò)去央行集中持有變成了市場(chǎng)分散持有，是‘藏匯于民’的過(guò)程。”管濤認為。

預期中的有序調整

資本流出特別是投機性短期資本的大量流出，會(huì )給經(jīng)濟發(fā)展帶來(lái)不穩定因素，嚴重時(shí)可能出現金融危機，也就是通常所說(shuō)的“熱錢(qián)外逃”。

熱錢(qián)具有短期逐利性、追求高額利潤等特點(diǎn)。郭田勇認為，熱錢(qián)的投機性短期內會(huì )給中國經(jīng)濟帶來(lái)一系列不確定因素。首先，熱錢(qián)大量流動(dòng)易使投資者增強人民幣大幅貶值的錯誤預期；其次，熱錢(qián)大規模流動(dòng)使得國際收支不平衡，破壞外匯市場(chǎng)穩定性，增加了央行調控貨幣政策的難度。

然而另一方面，人民幣適度貶值有利于國內企業(yè)出口，鼓勵企業(yè)走出去也必然帶來(lái)資本的流出。管濤認為，隨著(zhù)人民幣匯率形成機制市場(chǎng)化改革的推進(jìn)，“貿易順差、資本流出”的格局必然會(huì )更加常態(tài)化。“這符合宏觀(guān)調控和改革的方向，是一種預期中的、有序的調整。”

中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院副院長(cháng)趙錫軍也表示，短期內資本的流入流出是正常的，不會(huì )影響經(jīng)濟總體方向，不能因為追求穩定的環(huán)境就放緩“走出去”的步伐。

事實(shí)上，人民幣對美元雙邊匯率雖有所走低，但對主要貿易伙伴貨幣匯率總體繼續偏強。去年，國際清算銀行編制的人民幣名義和實(shí)際有效匯率指數均創(chuàng )歷史新高，全年分別升值了6.4%和6.2%，2005年匯改以來(lái)累計分別升值了40.5%和51%。

應對之策在于“練好內功”

如何應對資本流出的現象？郭田勇認為，根本之道在于調整經(jīng)濟結構，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)升級，提高企業(yè)的國際競爭力：“首先要鼓勵科技創(chuàng )新，提高企業(yè)的自主創(chuàng )新能力；其次要優(yōu)化產(chǎn)業(yè)分工，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結構升級，發(fā)展高科技含量的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)；三要合理利用外資，提高出口產(chǎn)品的附加值和競爭力，實(shí)現經(jīng)濟結構平穩轉型。”

考慮到資本大幅流出對貨幣市場(chǎng)穩定性的不利影響，趙錫軍強調，通過(guò)提升企業(yè)的國際競爭力增強抵御外匯市場(chǎng)風(fēng)險的能力和資本市場(chǎng)運作的能力，才能激發(fā)產(chǎn)業(yè)升級的動(dòng)力，避免資本外流給外匯市場(chǎng)帶來(lái)的風(fēng)險。

“要調整出口結構，優(yōu)化出口產(chǎn)品質(zhì)量，提高出口產(chǎn)品的附加值；要優(yōu)化外匯儲備管理，提高外匯儲備的利用率。最重要的是，深化人民幣匯率形成的市場(chǎng)機制改革，增強人民幣匯率彈性，穩步有序地促進(jìn)人民幣匯率市場(chǎng)化和國際化。重點(diǎn)是保持平穩的貨幣政策，實(shí)現國際收支的基本平衡。”郭田勇說(shuō)。

未來(lái)，我國跨境資金流動(dòng)仍將面臨很多不確定和不穩定因素。中國已經(jīng)明確要加快實(shí)現人民幣資本項目可兌換，擴大資本市場(chǎng)的雙向開(kāi)放，這是大勢所趨。開(kāi)放以后，跨境資金波動(dòng)可能會(huì )更加常態(tài)化。對此，管濤認為，一方面要增加容忍度，對于資本流入流出做好心理和措施上的準備；另一方面，要練好內功以更好地應對未來(lái)可兌換程度不斷提高、市場(chǎng)開(kāi)放不斷擴大的新形勢。

本文關(guān)鍵詞： 資本外流, 是利是弊, 應對之策, 練好內功

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