人民幣暴跌 中國央行正回購大幅減力 經(jīng)濟趨弱政策微調可期

* 周四正回購明顯縮量，央行引導中不忘安撫情緒

* 流動(dòng)性已現收斂，人民幣暴跌令預期進(jìn)一步趨謹慎

* 貨幣政策可能微調，但時(shí)機仍需等待

 * 資金流入一段時(shí)間內將減少，經(jīng)濟趨弱需扶助是主因

 * 視基本面和資金面變動(dòng)，相機調整穩增長(cháng)扶助的力度

    在資金面初顯趨緊苗頭時(shí)，中國央行公開(kāi)市場(chǎng)周四正回購操作明顯縮量，給市場(chǎng)帶來(lái)驚喜。業(yè)內人士表示，經(jīng)過(guò)前期的連續回籠，市場(chǎng)流動(dòng)性已現收斂，而人民幣近期的暴跌則令資金預期進(jìn)一步趨謹慎；央行因勢利導，在已推動(dòng)流動(dòng)性總量趨于合意水平的同時(shí)，不忘安撫市場(chǎng)情緒。

    市場(chǎng)人士并表示，漸進(jìn)打破人民幣升值預期的同時(shí)，勢必導致資金流入一段時(shí)間的減少。在經(jīng)濟增長(cháng)趨弱的大背景下，貨幣政策將微調，然時(shí)機仍需等待。管理層將視基本面和資金面的變動(dòng)，相機調整穩增長(cháng)扶助的力度，給市場(chǎng)更加積極的信號。

    “要把人民幣走勢影響的資本流動(dòng)和央行公開(kāi)市場(chǎng)操作結合到一起來(lái)看，”國際金融問(wèn)題專(zhuān)家趙慶明稱(chēng)，“我們執行的是有管理的浮動(dòng)匯率制，資本流入減少預計會(huì )延續一段時(shí)間，公開(kāi)市場(chǎng)對沖不需要那么大的力度，可以減少正回購，未來(lái)看情況也可以啟動(dòng)逆回購。”

    瑞穗證券大中華區首席經(jīng)濟學(xué)家沈建光進(jìn)一步指出，其預計人民幣今后幾個(gè)月還會(huì )貶值，主因就是趨弱的國內經(jīng)濟，而非美聯(lián)儲加快退出量化寬松；預計一季度國內生產(chǎn)總值(GDP)增速為7.2%，這種情況下，貨幣政策或加強扶助力度，下調法定存款準備金率是可能的。流動(dòng)性不會(huì )出問(wèn)題，貨幣當局完全可以掌控局面。

    中國央行公開(kāi)市場(chǎng)周四進(jìn)行了260億元28天期正回購，較上周同期的1,000億大幅縮減。加上本周二的1,000億元操作量，央行本周共進(jìn)行了1,260億元人民幣28天期正回購操作，中標利率持穩在4.0%。據此計算，公開(kāi)市場(chǎng)本周凈回籠480億元。

    周二正回購操作量超市場(chǎng)預期后，流動(dòng)性趨收斂，資金利率跳漲，周四操作縮量后，情緒有被安撫。銀行間債市周四現券走勢略好轉，IRS亦下行。交易員指出，央行公開(kāi)市場(chǎng)正回購意外縮量，場(chǎng)內悲觀(guān)預期有所改觀(guān)，買(mǎi)盤(pán)推動(dòng)收益率回調，但因季末來(lái)臨，資金價(jià)格難免上行，謹慎氣氛仍在，現券收益率下行幅度相對有限。

    美國聯(lián)邦儲備委員會(huì )(FED)主席葉倫周三表示，可能在今年秋季結束購債，約六個(gè)月后可能開(kāi)始升息。這比一些投資者預期的時(shí)間點(diǎn)有些早。美元周四亞洲時(shí)段守住強勁漲幅，美國利率可能較此前預期更早更快上調的風(fēng)險，給股市和公債價(jià)格帶來(lái)壓力。

    人民幣在擴大波幅后連續四日大跌。人民幣兌美元即期周四繼續急跌，盤(pán)中最低報6.2334元，較上日收盤(pán)暴跌369點(diǎn)。

   

    此前面對春節后市場(chǎng)流動(dòng)性寬松局面，央行于2月18日重啟正回購操作，以14天期限品種單獨操作開(kāi)頭。兩周前重啟28天期正回購操作，兩個(gè)期限品種并行操作；直到上周即轉變?yōu)閮H有28天期操作，逐漸加長(cháng)回籠資金期限的意圖明顯。

    **政策微調可期，但需要等待**

    貨幣政策未來(lái)微調的可能和必要性，不僅僅來(lái)自于人民幣走弱后資金流出的抵補，也來(lái)自于中期經(jīng)濟增長(cháng)需要更強的貨幣支持。

    此外，季節性市場(chǎng)規律也顯示，短期內銀行間流動(dòng)性就將面臨4月季度初存款準備金補繳，以及4、5月份財稅繳款等因素的沖擊，進(jìn)而加強了未來(lái)政策微調的必要性。

    “最近人民幣貶值幅度超出了市場(chǎng)預期，會(huì )延續一段時(shí)間，外匯占款會(huì )減少。公開(kāi)市場(chǎng)正回購首先縮量了，但還不需要急于主動(dòng)投；后期看情況，可以逆回購，明顯下滑的時(shí)候，激進(jìn)些可以降準，給市場(chǎng)一些積極的信息，”敦和投資宏觀(guān)策略總監徐小慶稱(chēng)。

    他并表示，貨幣政策的微調更多的可以理解為一個(gè)托底心態(tài)，穩增長(cháng)，不讓微觀(guān)企業(yè)太難過(guò)。近期，銀行受存貸比等指標約束，信貸投放有限?；谌ツ甑母呋鶖?，3月末廣義貨幣供應量(M2)增速就可能下滑到12%左右。不過(guò)，管理層首先可能對沖，政策微調信號或出現在二季度的后半段。

    澳新銀行中國經(jīng)濟師周浩則稱(chēng)，人民幣匯率當期的貶值，料對經(jīng)濟的影響不會(huì )特別大，因刺激出口的同時(shí)，也可能會(huì )減少房地產(chǎn)投資。美聯(lián)儲可能提早升息，對國內的影響偏短期。管理層更多地需要通過(guò)各種偏松政策手段的嘗試，切實(shí)降低企業(yè)的融資成本。

    路透訪(fǎng)問(wèn)的眾多在岸與離岸市場(chǎng)外匯人士的共識是，開(kāi)年以來(lái)，國內孱弱的經(jīng)濟增速或為近期人民幣明顯走弱的基礎，弱勢或始于管理層的引導，后漸為機構接受，兩者互動(dòng)中人民幣單邊升值的預期在改變，資金流入較前期收斂明顯。

    國信證券研究所固定收益研究團隊監測的一個(gè)跨境無(wú)風(fēng)險套利指標顯示，隨著(zhù)人民幣近期的明顯貶值，3月份以來(lái)跨境套利資金規模明顯降低。

    不過(guò)，香港一對沖基金投資經(jīng)理和兩位外資大行市場(chǎng)策略師均表示，不認為人民幣中長(cháng)期會(huì )趨勢性貶值，進(jìn)而導致資金蜂擁流出境內。徐小慶也表示，管理層也未見(jiàn)得意欲形成人民幣貶值的趨勢，只是當期波動(dòng)所導致的外占減少或合意，且未失控，不需要反向干預。

    上述一外資大行亞洲市場(chǎng)策略師透露，海外一些客盤(pán)的匯率止損位在6.2-6.3之間，部分當前已現浮虧，但尚不著(zhù)急反向對沖止損，就是在觀(guān)望管理層的底線(xiàn)。“在外圍市場(chǎng)相對OK時(shí)，擠出結構產(chǎn)品(例如)銅融資等的泡沫，應對將來(lái)美國真的吸出EM(新興市場(chǎng))資金流有好處。”

    “宏觀(guān)背景不支持資金收緊，所以我們對資金沒(méi)有那么擔心。中長(cháng)期來(lái)看，今年貨幣政策比去年要松，只是不一定會(huì )馬上看到，要等等GDP和外占等數據，”上述另一外資大行市場(chǎng)策略師稱(chēng)。

    此前參與內部政策討論的消息人士稱(chēng)，如果經(jīng)濟成長(cháng)進(jìn)一步放緩，中國央行將采取2012年以來(lái)最強有力的行動(dòng)，通過(guò)調降銀行存款準備金比率來(lái)放松貨幣政策。

    國務(wù)院總理李克強周三主持國務(wù)院常務(wù)會(huì )議表示，要努力保持經(jīng)濟運行處在合理區間，抓緊出臺已確定的擴內需、穩增長(cháng)措施，加快重點(diǎn)投資項目前期工作和建設進(jìn)度，保持物價(jià)總水平基本穩定。

本文關(guān)鍵詞： 人民幣, 政策微調, 回購, 央行, 暴跌

本文鏈接：http://jumpstarthappiness.com/news/350.html