《后疫情時(shí)代資產(chǎn)評估關(guān)注事項》（浙江省注冊會(huì )計師協(xié)會(huì )專(zhuān)業(yè)技術(shù)委員會(huì )專(zhuān)家提示第5號）

浙江省注冊會(huì )計師協(xié)會(huì )專(zhuān)業(yè)技術(shù)委員會(huì )專(zhuān)家提示第5號









后疫情時(shí)代資產(chǎn)評估關(guān)注事項

新冠疫情爆發(fā)后，中國資產(chǎn)評估協(xié)會(huì )發(fā)布了《資產(chǎn)評估專(zhuān)家指引第10號-在新冠肺炎疫情期間合理履行資產(chǎn)評估程序》（中評協(xié)〔2020〕6號），對疫情期間評估機構如何合理履行資產(chǎn)評估程序進(jìn)行了指導。浙江注冊會(huì )計師協(xié)會(huì )專(zhuān)業(yè)技術(shù)委員會(huì )組織業(yè)內資產(chǎn)評估專(zhuān)家，針對后疫情時(shí)代評估專(zhuān)業(yè)人員在執行企業(yè)價(jià)值評估業(yè)務(wù)中可能面臨的問(wèn)題進(jìn)行了專(zhuān)門(mén)研究。在此基礎上，對疫情影響評估實(shí)務(wù)的主要因素，在執行評估程序、評定估算和報告披露等環(huán)節可以采取的應對措施，及三種方法運用過(guò)程需要重點(diǎn)關(guān)注事項進(jìn)行以下相關(guān)提示，供大家在執業(yè)中參考。

本提示僅代表專(zhuān)家觀(guān)點(diǎn)，不能替代相關(guān)法律、法規、資產(chǎn)評估執業(yè)準則，也不能替代評估專(zhuān)業(yè)人員個(gè)人的職業(yè)判斷，在執業(yè)中評估專(zhuān)業(yè)人員應結合項目實(shí)際情況、自身職業(yè)判斷合理使用，不能直接照搬照抄。

一、在后疫情時(shí)代的企業(yè)價(jià)值評估中，疫情對評估實(shí)務(wù)有什么影響?

在后疫情時(shí)代的企業(yè)價(jià)值評估中，疫情對評估實(shí)務(wù)的影響主要包括評估的價(jià)值基礎、評估假設和期后事項等方面。

（一）評估的價(jià)值基礎

后疫情時(shí)代評估的價(jià)值基礎并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化，變化的是宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境帶來(lái)的不確定性增加及行業(yè)和稅收政策的階段性影響，以及生活和消費習慣對個(gè)別行業(yè)帶來(lái)的根本性轉變等。對于價(jià)值類(lèi)型是市場(chǎng)價(jià)值的企業(yè)價(jià)值評估，其價(jià)值基礎仍是有序的交易價(jià)格。實(shí)務(wù)中，在采用市場(chǎng)法評估時(shí)，我們需要了解交易案例的交易背景，判斷其是否為有序交易，疫情影響下，有序交易前提容易尚失。如果受疫情影響，某些交易喪失了有序交易的前提，那么我們就需要考慮這些案例是否適合作為評估參照對象。

（二）評估假設

在后疫情時(shí)代，疫情的影響是評估必須面對的事情，是否考慮疫情影響這個(gè)問(wèn)題本身已經(jīng)不存在，因而對于評估假設而言，不存在對是否考慮疫情影響進(jìn)行假設。因此，我們建議站在評估基準日時(shí)點(diǎn)，對于可預見(jiàn)的情況在評估中直接考慮，對于不可預見(jiàn)的，進(jìn)行全面分析、綜合衡量后，進(jìn)行科學(xué)的假設。假設疫情影響于報告日后立即消失，或者疫情將長(cháng)期存在，或者未經(jīng)充分論證假設后疫情時(shí)代的企業(yè)經(jīng)營(yíng)可完全回歸至以往模式，可能會(huì )導致不合理假設。

特別需要提醒的是，對于一些受疫情影響嚴重的行業(yè)，資產(chǎn)評估師可以通過(guò)疫情發(fā)生以來(lái)企業(yè)所在行業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式是否發(fā)生根本變化、結合企業(yè)情景進(jìn)行分析，關(guān)注企業(yè)的持續經(jīng)營(yíng)假設是否還成立。

（三）基準日期后事項

IPEV《特別指引》中指出：公允價(jià)值是基于評估基準日已知的和可知的經(jīng)濟、行業(yè)、市場(chǎng)及金融狀況和信息進(jìn)行評估?；鶞嗜蘸蟮男畔?，如果是對基準日已知/可知事項的進(jìn)一步確認，則該信息應該在評估中予以反映;如果不是或者無(wú)法在評估中反映，且對評估結論有重大影響，應在評估報告中予以披露。后疫情時(shí)代，我們也應該從基準日出發(fā)，對于已知或預知并可以合理計量的期后事項，應該在評估值中予以反映;但對于我們無(wú)法預知的或者無(wú)法合理在評估中考慮的期后事項，如果該事項對評估結論可能產(chǎn)生重大影響的，那么應該在評估報告中披露。

二、后疫情時(shí)代，受疫情影響，評估不確定性增加（風(fēng)險增加），在企業(yè)價(jià)值評估中，資產(chǎn)評估師可以通過(guò)哪些措施來(lái)降低估值不確定性增加的風(fēng)險?

資產(chǎn)評估師可以通過(guò)在執行評估程序、評定估算和報告披露等環(huán)節采取以下措施來(lái)降低風(fēng)險：

（一）評估程序執行環(huán)節

中評協(xié)〔2020〕6號《資產(chǎn)評估專(zhuān)家指引第10號-在新冠肺炎疫情期間合理履行資產(chǎn)評估程序》中明確指出，根據當地政府部門(mén)發(fā)布的疫情防控、交通管制公告等，確實(shí)因疫情防控無(wú)法開(kāi)展現場(chǎng)調查或者核查驗證的，屬于相關(guān)程序履行受到客觀(guān)條件限制的情形，資產(chǎn)評估機構及其資產(chǎn)評估專(zhuān)業(yè)人員應當在符合疫情防控要求的前提下采取措施彌補程序缺失，并判斷對評估結論產(chǎn)生的影響。

資產(chǎn)專(zhuān)業(yè)人員應及時(shí)與委托人、監管機構溝通，合理確定現場(chǎng)調查、核查驗證程序。資產(chǎn)評估執業(yè)準則規定的詢(xún)問(wèn)、訪(fǎng)談、核對、監盤(pán)、勘查等現場(chǎng)調查手段要求由資產(chǎn)評估專(zhuān)業(yè)人員完成，而在不可抗力環(huán)境條件下，為了保障資產(chǎn)評估持續服務(wù)經(jīng)濟發(fā)展，需要考慮能否通過(guò)制訂完善的現場(chǎng)調查方案、采用特殊調查方法、風(fēng)險控制措施等替代措施，消除或降低程序受限的影響。具體應對措施建議如下：

1.制訂現場(chǎng)調查方案

根據委托人和被評估單位申報的評估對象和范圍的資產(chǎn)清單以及評估業(yè)務(wù)的具體情況，項目負責人應制定合規、可行的評估工作方案，對于現場(chǎng)調查工作受到的客觀(guān)限制情況需要詳細說(shuō)明，包括針對受限情況擬采用的特殊調查工作方法、操作路徑、需要被評估單位配合的部門(mén)及人員要求、注意事項、可能存在的風(fēng)險點(diǎn)及控制措施等彌補現場(chǎng)調查程序受限的替代程序。由于此類(lèi)項目風(fēng)險等級較高、操作難度增大，評估工作方案批準層級也應較常規業(yè)務(wù)有所提高，建議由評估機構的首席評估師或最高管理層批準。對于受監管的評估業(yè)務(wù)，評估程序受限對評估值的影響，可考慮先與監管部門(mén)溝通征求其意見(jiàn)，降低風(fēng)險。

2.特殊調查方法

在開(kāi)展特殊調查工作前，需開(kāi)展更為細致的前期準備工作，比如向被評估單位提出本評估業(yè)務(wù)需要提供的完整的評估所需資料清單;采用電話(huà)會(huì )議或視頻會(huì )議的方式，對項目組人員進(jìn)行培訓;對于存貨、房屋建筑物、機器設備、工程物資、在建工程等實(shí)物類(lèi)資產(chǎn)，必須清楚地填報每一項資產(chǎn)存放使用地點(diǎn)（如庫房或車(chē)間名稱(chēng)、部門(mén)及房間號等），以便于調查工作安排等，具體措施可以參考附錄1。

開(kāi)展替代現場(chǎng)調查的基本手段應與現場(chǎng)調查一致，包括詢(xún)問(wèn)、訪(fǎng)談、核對、監盤(pán)、勘查等。在發(fā)生不可抗力情況下，資產(chǎn)評估專(zhuān)業(yè)人員可以利用現代科技手段、采用非直接接觸式替代方法充分獲得現場(chǎng)信息，并應采取有效方式對現場(chǎng)替代調查實(shí)施控制和監督。非直接接觸式替代方法包括但不限于電子郵件、實(shí)時(shí)視頻連線(xiàn)、衛星定位及拍照、電話(huà)會(huì )議或視頻會(huì )議、電話(huà)或視頻訪(fǎng)談等。該等工作應保持謹慎，保證資產(chǎn)評估專(zhuān)業(yè)人員本可以在現場(chǎng)獲取的有效信息不因替代現場(chǎng)調查工作本身造成重大影響。具體措施參考附錄2。

3.風(fēng)險控制措施

風(fēng)險控制可以通過(guò)加強技術(shù)保障、人員保障、資料傳輸途徑保障、上傳資料真實(shí)性保障等，及加強參與執行替代程序人員身份核實(shí)、實(shí)時(shí)視頻錄制控制、調查時(shí)點(diǎn)的位置確認、文件資料的保密等措施來(lái)實(shí)施，具體措施可以參考附錄3。

（二）評定估算環(huán)節

在評定估算時(shí)，一方面，我們建議資產(chǎn)評估專(zhuān)業(yè)人員對重要假設前提和評估中關(guān)鍵參數進(jìn)行敏感性分析和情景分析，可以幫助報告使用者更加充分地了解價(jià)值的可能變化以及受各因素影響程度的敏感性。如采用收益法評估時(shí)，對以下關(guān)鍵參數進(jìn)行敏感性分析：A.原材料預計采購價(jià)格的敏感性分析;B.產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)對預測營(yíng)業(yè)收入、預測凈利潤以及評估值的敏感性分析;C.報告期內變動(dòng)頻繁且影響較大的其他因素對評估值的敏感性分析。

另一方面，我們建議資產(chǎn)評估專(zhuān)業(yè)人員可以采用以區間值或者其他形式表示評估結論。雖然《資產(chǎn)評估執業(yè)準則-資產(chǎn)評估報告》允許評估結論以區間值的形式表達，但從實(shí)務(wù)來(lái)看，最終的評估結論仍然是選擇一個(gè)確定的數值為多，疫情使得評估結論的不確定性加強，我們可以采用情景分析模式，采用統計學(xué)方法，分析樂(lè )觀(guān)、普通、悲觀(guān)等情況的概率，得出評估結論，通過(guò)區間值的形式將不確定性體現在評估結論中。

（三）評估報告披露環(huán)節

在后疫情時(shí)代，評估風(fēng)險凸顯，當無(wú)法或者不能完全履行評估程序，無(wú)法采用合理的替代措施，或者采取彌補措施后仍對評估結論產(chǎn)生重大影響或者無(wú)法判斷其影響程度，則不可出具報告。采用替代措施后可以出具評估報告的，則通過(guò)在評估報告中充分披露疫情中評估程序受限情況及其對結論的影響，加強對期后事項的核實(shí)和披露等方式，提請報告使用者和監管部門(mén)關(guān)注，從而降低不確定性帶來(lái)的風(fēng)險。

三、疫情影響下，在企業(yè)價(jià)值評估三種基本方法運用過(guò)程中，需要重點(diǎn)關(guān)注哪些方面?

（一）收益法

1.收益預測方面，不同行業(yè)受疫情影響的內容、程度不同，應根據行業(yè)特征分析疫情對收入、成本等因素的具體影響。在調查訪(fǎng)談時(shí)，動(dòng)態(tài)考察企業(yè)上下游受疫情影響程度。鑒于目前的市場(chǎng)環(huán)境及對各行業(yè)的不同影響，就被評估企業(yè)未來(lái)3個(gè)月、6個(gè)月、12個(gè)月、18個(gè)月或更長(cháng)時(shí)間內疫情對其的可能影響進(jìn)行細致的情景分析，對了解某些重要假設前提和參數對價(jià)值的可能影響非常有幫助，情景分析相比通常情況下更有必要。

2.折現率取值方面，考慮疫情影響引起的宏觀(guān)經(jīng)濟形勢和企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險的變化，國家的貨幣刺激政策可能會(huì )降低無(wú)風(fēng)險報酬率，但是疫情影響增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險，在測算折現率時(shí)，需要統籌考慮。某些特殊行業(yè)因疫情影響業(yè)務(wù)收入出現高增長(cháng)，在折現率方面，可能需考慮采用變動(dòng)折現率。

3.收益預測的不確定性與折現率如何統籌考慮方面，收益預測的不確定性主要體現在預測現金流的謹慎程度，折現率不確定性主要體現在兩個(gè)方面：一是行業(yè)發(fā)展的不確定性帶來(lái)的風(fēng)險，這個(gè)不確定性已經(jīng)一定程度在Beta中體現，但由于Beta是通過(guò)同行業(yè)上市公司歷史期間的股價(jià)波動(dòng)來(lái)提取，有可能不能真實(shí)反映行業(yè)整體和近期的風(fēng)險水平;二是個(gè)別經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險，主要還是受疫情影響程度的高低、上下游客戶(hù)受疫情影響的程度等，這個(gè)可以通過(guò)個(gè)別風(fēng)險的調整來(lái)體現。需要特別注意的是，不應在參數中重復考慮不利因素影響，比如因疫情影響在收益預測中調低未來(lái)現金流量的同時(shí)調高長(cháng)期折現率。

（二）市場(chǎng)法

1.可比公司/案例的選?。ㄒ咔榍敖灰變r(jià)格與疫情后交易價(jià)格的可比性）

IPEV《特別指引》指出新冠疫情發(fā)生后，經(jīng)濟、行業(yè)、金融市場(chǎng)發(fā)生了重大的變化，在采用交易案例比較法時(shí)，新冠疫情前的交易價(jià)格所代表的價(jià)值倍數的可參照性降低，需要審慎考慮。因此，應盡可能選取距離基準日時(shí)間較近的案例;對于受疫情影響較大的行業(yè)，若沒(méi)有充分足夠的疫情后的案例，應謹慎考慮交易案例比較法的適用性。

2.疫情對價(jià)值乘數的影響

疫情對不同行業(yè)的影響也有所不同，對于某些工業(yè)制造生產(chǎn)行業(yè)，可能是短暫的一次性影響，對這類(lèi)行業(yè)，應按照一次性影響處理相應的財務(wù)數據，計算價(jià)值倍數;對于餐飲、影視、旅游等行業(yè)，可能是在相當一段時(shí)期里的持續影響，對這類(lèi)行業(yè)應按照持續影響處理相應的財務(wù)數據，計算價(jià)值倍數。當然，若價(jià)值乘數計算時(shí)，價(jià)格指標采用了疫情之后的數據，則價(jià)值乘數已經(jīng)體現了市場(chǎng)投資者對影響是暫時(shí)還是永久的判斷，企業(yè)價(jià)值評估時(shí)可以不用考慮;但若個(gè)體與選取的可比公司在疫情受影響程度上存在差異的，則不建議采用，畢竟這種差異程度是很難通過(guò)修正來(lái)消除的。

3.疫情對控制權溢價(jià)指標的影響

通過(guò)對國際上在重大危機發(fā)生時(shí)交易數據的分析，少數股權的價(jià)值變化較大，控制權股權的價(jià)值變化相對小一些，這意味著(zhù)在這種情況下，控制權溢價(jià)較通常情況下可能會(huì )大一些。

（三）資產(chǎn)基礎法

后疫情時(shí)代，出現經(jīng)濟性貶值的情形會(huì )有所增加，部分行業(yè)面臨需求持續低迷，或者行業(yè)出現更新迭代、甚至被顛覆的情形，由此導致的企業(yè)生產(chǎn)線(xiàn)開(kāi)工率不足或者閑置，此時(shí)，需要考慮資產(chǎn)的經(jīng)濟性貶值因素。但經(jīng)濟性貶值的因素考慮應與收益法預測一致。





附件：前期準備工作等



 

浙江省注冊會(huì )計師協(xié)會(huì )

2021年2月3日

附錄1 前期準備工作

附錄2 現場(chǎng)調查替代措施

附錄3 風(fēng)險控制措施

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