盤(pán)點(diǎn)2014年央行獨門(mén)秘器:時(shí)隔2年降息但不松貨幣

文章導讀：

據統計，2013年，中國規模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現利潤6.3萬(wàn)億元，增長(cháng)12.2%，但主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤增長(cháng)只有4%，意味著(zhù)利潤增長(cháng)的“大頭”不是由主營(yíng)業(yè)務(wù)貢獻的。

2014金融魔杖

2014年，金融業(yè)亮點(diǎn)頻現：滬港通開(kāi)閘，A股牛冠全球，存款保險制度征求意見(jiàn)稿出臺，5家民營(yíng)銀行籌建，人民幣國際化加速，上海國際金融中心建設打開(kāi)新格局，互聯(lián)網(wǎng)金融全面滲透金融業(yè)……但與此同時(shí)，企業(yè)融資難、融資貴的矛盾依然待解。國務(wù)院因此出臺了一系列的金融組合拳“精準滴灌”，以金融的魔杖推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟的轉型升級。

2014年金融業(yè)盤(pán)點(diǎn)關(guān)鍵詞一：降

盤(pán)點(diǎn)央行降利率的獨門(mén)秘器

《中國經(jīng)濟周刊》 記者 劉永剛 朱禁弢 綜合報道

“眼下，誰(shuí)還愿意做實(shí)體經(jīng)濟？”這是2013年年初，流傳在實(shí)業(yè)界的一句口頭禪。據統計，2013年，中國規模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現利潤6.3萬(wàn)億元，增長(cháng)12.2%，但主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤增長(cháng)只有4%，意味著(zhù)利潤增長(cháng)的“大頭”不是由主營(yíng)業(yè)務(wù)貢獻的。

主業(yè)不賺錢(qián)的同時(shí)，優(yōu)秀的公司們正忙著(zhù)投資證券。2013年上市公司年報顯示，近一半的上市公司參與了證券投資，累計持有證券投資金額在2013年年末達到7812.24億元，比2012年末上漲近一成。

不少上市公司的解釋是，宏觀(guān)經(jīng)濟形勢不好，實(shí)業(yè)回報率持續下降，為美化財務(wù)報表、維持股價(jià)不得不如此。不少業(yè)內人士擔憂(yōu)，上市公司本該是民間資金投資實(shí)體經(jīng)濟的一大渠道，如果變成“錢(qián)生錢(qián)”游戲的二傳手，只會(huì )愈發(fā)惡化實(shí)體企業(yè)的融資環(huán)境。

面臨著(zhù)這樣的形勢，本屆政府從執政的第一年(2013年)起，就開(kāi)始了振興實(shí)體經(jīng)濟，降低企業(yè)融資成本，疏通金融支持實(shí)體的融資渠道的行動(dòng)。央行無(wú)疑站在降低融資成本的第一線(xiàn)。



新型秘器：調整存款統計口徑、SLF和定向降準

2014年的最后一個(gè)周末，央行發(fā)出通知調整存款統計口徑，從2015年起，部分銀行業(yè)同業(yè)存款，單位和個(gè)人證券交易結算金都被以存款納入存貸比計算中，但暫不繳納存款準備金。這意味著(zhù)在監管指標存貸比不變的情況下，銀行的可貸資金增加。據券商計算，這至少降低商業(yè)銀行的平均存貸比5個(gè)百分點(diǎn)，相當于最多新增加貸款5.5萬(wàn)億，政策效果堪比三四次全面降低存款準備金率。

央行一直堅持執行穩健的貨幣政策，這樣的字眼也連續出現在2013年和2014年中央經(jīng)濟工作會(huì )議公報中。這兩年央行利用貨幣政策工具調節市場(chǎng)利率的情形日漸頻繁。

2013年6月20日，銀行間隔夜回購利率最高達到史無(wú)前例的30%，7天回購利率最高達到28%。而在近年來(lái)，這兩項利率往往不到3%。

為熨平資金市場(chǎng)波動(dòng)，央行使出了常備借貸便利(SLF)這一貨幣政策新工具，對部分金融機構開(kāi)展了常備借貸便利操作，向市場(chǎng)緊急注入流動(dòng)性。2013年6月末，常備借貸便利余額達到2013年內最高的4160億元。為應對2014年春節的現金需求，央行還通過(guò)常備借貸便利向部分大型商業(yè)銀行和中小金融機構提供了短期流動(dòng)性支持，規模約為2900億元。

除了SLF，定向降準也成為了央行的“新寵”。

2014年4月16日的國務(wù)院常務(wù)會(huì )議提出，“要加大涉農資金投放，對符合要求的縣域農村商業(yè)銀行和合作銀行適當降低存款準備金率”。4月22日，央行宣布，下調縣域農村商業(yè)銀行人民幣存款準備金率2個(gè)百分點(diǎn)，下調縣域農村合作銀行人民幣存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

6月9日，央行再度宣布降準，從6月16日起，對符合審慎經(jīng)營(yíng)要求且“三農”和小微企業(yè)貸款達到一定比例的商業(yè)銀行將下調存準率0.5個(gè)百分點(diǎn)。此次定向降準覆蓋大約2/3的城商行、80%的非縣域農商行和90%的非縣域農合行。這一系列的緩解三農企業(yè)和小微企業(yè)融資難的調控政策甚至還被業(yè)界評價(jià)為“從‘全面漫灌’到‘精準滴灌’的進(jìn)步”。

總理：要合理運用“政策工具箱”

在兩次降準期間，2014年5月，國務(wù)院總理李克強來(lái)到內蒙古赤峰考察時(shí)的講話(huà)或許是顯示了本屆政府對于打通金融支持實(shí)體經(jīng)濟渠道的決心。在赤峰當地召開(kāi)的企業(yè)和金融機構座談會(huì )上，當著(zhù)李克強的面，來(lái)自能源、化工、有色、輕紡、食品等領(lǐng)域企業(yè)以及國有和地方銀行負責人結合自身實(shí)際相互交換意見(jiàn)。

針對企業(yè)反映的實(shí)體經(jīng)濟資金總體緊張特別是小微企業(yè)融資難、融資貴等問(wèn)題，李克強指出，政府要堅持穩健的貨幣政策，但要穩中求進(jìn)，合理適當地運用“政策工具箱”，適時(shí)適度預調微調，盤(pán)活資金存量，優(yōu)化金融結構，保持貨幣信貸合理增長(cháng)，推進(jìn)金融改革，營(yíng)造良好的金融環(huán)境。

他同時(shí)要求，金融機構要圍繞企業(yè)急需創(chuàng )新服務(wù)，更直接更有效地支持實(shí)體經(jīng)濟特別是中西部和小微企業(yè)發(fā)展。企業(yè)也要積極適應市場(chǎng)變化，在攻堅克難中打造競爭新優(yōu)勢。

在外界看來(lái)，總理盤(pán)活存量有兩層含義，一是要控制總量增長(cháng)速度，二是要把原來(lái)在金融體系里自循環(huán)的貨幣通過(guò)一些載體輸送到實(shí)體經(jīng)濟里。在外界看來(lái)，決策當局的這一要求，顯然是意識到了金融與實(shí)體密不可分的關(guān)系，是看到了本質(zhì)，抓準了問(wèn)題。”

威力最大的秘器：降息但不松貨幣

除了上述新工具外，2014年央行的直接降息舉動(dòng)仍讓業(yè)內驚艷。2014年11月22日，時(shí)隔兩年，央行宣布降息，將金融機構一年期貸款基準利率下調0.4%至5.6%。

央行副行長(cháng)胡曉煉公開(kāi)表示，下調基準利率直接目的是緩解當前企業(yè)融資成本高這一難題，并不意味著(zhù)穩健貨幣政策的轉向，也不能理解為貨幣政策的放松。

“事實(shí)上，本屆政府以來(lái)，貨幣政策適用新的經(jīng)濟狀況，經(jīng)濟運行狀態(tài)發(fā)生了變化，又能夠針對薄弱環(huán)節，降息、定向降準舉措創(chuàng )新不斷，對于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟有很大的幫助。”交通銀行(6.80, 0.19, 2.87%)首席經(jīng)濟學(xué)家連平日前稱(chēng)。

2014年第三季度我國GDP增長(cháng)率降至7.3%，以10月宏觀(guān)數據為例，PPI數據連續32個(gè)月下降，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)較為困難，CPI同比漲幅低至1.6%，制約貨幣政策預調微調的價(jià)格因素基本消除。由此可見(jiàn)，當前中國經(jīng)濟下行風(fēng)險遠大于通脹風(fēng)險。在“新常態(tài)”下，除了繼續向改革要動(dòng)力之外，在貨幣政策上做出靈活預調微調，給中小微企業(yè)創(chuàng )造良好的信貸環(huán)境，為實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展提供有力的支撐，可以給后續改革創(chuàng )造更好的環(huán)境。

改革與貨幣政策等宏觀(guān)調控并非此消彼長(cháng)的關(guān)系。“不要把這兩者對立起來(lái)，貨幣政策一般都是短期政策，有所調整是為了經(jīng)濟的合理運行，更好地向前推進(jìn)改革。”交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平表示。

數據顯示，多次調控后，資金利率已現下行態(tài)勢。2014年10月份，同業(yè)拆借和債券回購加權平均利率分別為2.69%和2.64%，比上月回落0.28個(gè)和0.29個(gè)百分點(diǎn)，比2013年12月份低1.47個(gè)和1.64個(gè)百分點(diǎn)；企業(yè)貸款(含票據)加權平均利率為6.88%，較2013年12月份回落0.32個(gè)百分點(diǎn)。10月末，3年期、7年期A(yíng)A級企業(yè)債的到期收益率分別為5.32%和6.17%，較上年末分別下降2.03個(gè)和1.29個(gè)百分點(diǎn)。甚至連民間借貸利率等也有不同程度的回落。

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