降準釋放流動(dòng)性 有效降低實(shí)體企業(yè)融資成本

昨日(2月4日)是農歷立春，央行決定降準給低迷的宏觀(guān)經(jīng)濟注入一絲活力。

    中國人民銀行決定，2015年2月5日起下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，加大對小微企業(yè)、三農以及重大水利工程建設的支持力度，對小微企業(yè)貸款占比達到定向降準標準的城商行、非縣域農商行額外降準0.5個(gè)百分點(diǎn)，對中國農業(yè)發(fā)展銀行額外降準4個(gè)百分點(diǎn)。

    央行為何此時(shí)選擇降準？清華大學(xué)中國與世界經(jīng)濟研究中心研究員袁鋼明告訴記者，實(shí)體經(jīng)濟低迷是央行降準的主要原因，不應忽視2015年1月中國制造業(yè)PMI回落至49.8，兩年來(lái)首次低于榮枯線(xiàn)。他認為降準對于緩解實(shí)體企業(yè)融資貴將有實(shí)際效用。

    降準的直接原因

    全球多個(gè)主要經(jīng)濟體目前都在執行寬松貨幣政策，澳洲央行近日宣布下調隔夜拆款利率25個(gè)基點(diǎn)至2.25%。

    此前，已有包括歐洲央行、丹麥、瑞士、加拿大、俄羅斯及新西蘭等國家和地區相繼調降利率。而中國貨幣政策走向也成為大家關(guān)注的焦點(diǎn)。

    幾乎所有機構都認為，今年中國經(jīng)濟增速下行壓力要大于2014年，而央行肯定會(huì )在降息和降準上有所作為。

    但也有觀(guān)點(diǎn)認為，因為今年1月份實(shí)體經(jīng)濟數據走勢不太具有指示性，再加上2月份會(huì )受到春節因素干擾，能夠真實(shí)反映今年經(jīng)濟運行狀況的數據要從3月份開(kāi)始。

    袁鋼明分析說(shuō)，去年實(shí)體經(jīng)濟運行的艱難程度可能要大于數字上所體現出的內容，固定資產(chǎn)投資呈現持續向下態(tài)勢，再下了一個(gè)臺階，工業(yè)增加值也從接近兩位數的增長(cháng)區間，一度斷崖式下跌至7%之下。

    他還提醒記者要格外關(guān)注鐵路貨運量和發(fā)電量數據，因為這是國務(wù)院總理李克強格外看重的兩個(gè)指標。

    據國家發(fā)改委網(wǎng)站消息，受相關(guān)產(chǎn)業(yè)增長(cháng)放緩，大宗物資貨源不足等因素影響，2014年全國鐵路運量總體下降，累計完成貨運量38.1億噸，同比下降3.9%。其中前三個(gè)季度分別下降3.5%、1.5%和2.5%，四季度下降7.8%，降幅有所擴大。

    國家能源局數據顯示，2014年我國全社會(huì )用電量55233億千瓦時(shí)，同比增長(cháng)3.8%。盡管用電量仍然維持了增長(cháng)，但這一增速比2013年用電量增速下降3.7個(gè)百分點(diǎn)。

    袁鋼明說(shuō)，這兩個(gè)指標都反映出實(shí)體經(jīng)濟運行不旺，同比下降幅度都很大，如果說(shuō)發(fā)電量同比增速下降有節能減排等原因，鐵路貨運量下降更直觀(guān)顯示出經(jīng)濟活力不夠。

    1月官方PMI回落0.3點(diǎn)至49.8，低于市場(chǎng)預期，自2012年9月以來(lái)首次跌至榮枯線(xiàn)以下，且構成指數的5個(gè)分項指標環(huán)比全面惡化，反映制造業(yè)企業(yè)整體收縮,經(jīng)濟仍在探底過(guò)程中。

    袁鋼明說(shuō)，這應該是央行降準的直接原因，PMI并不是一個(gè)量變引起質(zhì)變的指數，一旦指數跌至榮枯線(xiàn)下，就說(shuō)明接受問(wèn)卷調查的企業(yè)對未來(lái)的經(jīng)營(yíng)是持悲觀(guān)態(tài)度的，宏觀(guān)調控應當有所應對。

    摩根大通亞大區副主席李晶告訴記者，今年中國經(jīng)濟在轉型中，是新周期的開(kāi)始，將從高速增長(cháng)轉向中高速增長(cháng)，2015年中國經(jīng)濟速度可能放緩到7.2%，政府需要出臺新的貨幣政策拉動(dòng)經(jīng)濟。

    貨幣政策會(huì )轉向嗎

    央行降準能有多大效果？央行降準會(huì )釋放一個(gè)怎樣的信號？自去年年中以來(lái)，這兩個(gè)問(wèn)題就一直被機構和學(xué)者探討。

    澳新銀行不久前一份報告稱(chēng)，CPI的快速去通脹化和PPI通縮的加劇將對中國的貨幣政策產(chǎn)生較大影響，若國際油價(jià)持續下跌，今年CPI漲幅可能低至1.5%以下，貨幣政策需要進(jìn)一步放松。預計2015年中國需要降準三次，每次降準50個(gè)基點(diǎn)，或者推出類(lèi)似的政策。

    但一位接近決策層的官員告訴記者，目前我國工業(yè)品通縮時(shí)間已經(jīng)超過(guò)1997年亞洲金融危機時(shí)期，但這與我國經(jīng)濟轉型和產(chǎn)業(yè)結構調整的大背景密不可分，是化解產(chǎn)能過(guò)剩必須經(jīng)過(guò)的陣痛，并非直接由貨幣因素所致。

    他同時(shí)表示，一旦中國經(jīng)濟被拋進(jìn)所謂“通縮說(shuō)”的爭議中，所對應而來(lái)的便是中國經(jīng)濟是否需要大規模貨幣放水，這不利于經(jīng)濟轉型，也會(huì )給改革帶來(lái)阻力。

    業(yè)內普遍認為，去年央行始終沒(méi)有進(jìn)行存準率普降操作的重要原因就是怕給外界傳遞錯誤的信號。

    但袁鋼明說(shuō)，目前央行不必擔憂(yōu)降準會(huì )產(chǎn)生貨幣政策的轉向，因為現在的資金面確實(shí)是過(guò)緊了，去年最后一個(gè)月M2的增速下降到近幾年的低點(diǎn)就是一個(gè)證明。

    對于降準的作用，袁鋼明持樂(lè )觀(guān)態(tài)度。他表示，由于貨幣資金吃緊，很多中長(cháng)期項目占用了大量貸款，不少實(shí)體企業(yè)融資成本高企，而降準這種“大水漫灌”式的流動(dòng)性釋放，將有效降低這些企業(yè)的融資成本。

    穩增長(cháng)作為今年經(jīng)濟運行首要任務(wù)，年初就鼓聲頗急。國家發(fā)改委半個(gè)月內批復了11個(gè)基建項目，總投資逾1100億元。而地方層面，各省在近期召開(kāi)的地方“兩會(huì )”上對當地經(jīng)濟穩增長(cháng)進(jìn)行布局，謀求擴大有效投資，并確定將推出一批重大基建項目。

    海通證券報告說(shuō)，目前主要通過(guò)基建來(lái)對沖地產(chǎn)投資的下滑，最近兩個(gè)月基建項目審批進(jìn)度和信貸投放都有所加快，托底效果可能會(huì )在3、4月的開(kāi)工季顯現，這需要貨幣政策和財政政策寬松提供資金支持。

    展望全年經(jīng)濟走勢和宏觀(guān)調控節奏，李晶表示，雖然增速放緩，但依然會(huì )平穩增長(cháng)，整個(gè)貨幣政策還是比較審慎的，今年全年可能會(huì )降息一次，降準兩次，另外會(huì )有定向工具調控經(jīng)濟，今年7%的增長(cháng)趨勢還是可以保持的。

本文關(guān)鍵詞： 降準, 流動(dòng)性, 企業(yè)融資成本

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