全球多家央行相繼開(kāi)啟貨幣寬松模式 激發(fā)貨幣競相貶值

邁入新年僅一月有余，全球多家央行相繼開(kāi)啟貨幣寬松模式，印度、瑞士、加拿大、新加坡等10多個(gè)央行實(shí)施降息和其他寬松政策，歐洲央行更是啟動(dòng)了全面量化寬松(QE)。在當前全球經(jīng)濟復蘇前景不明、各國通縮風(fēng)險日益升溫之際，未來(lái)將有更多央行加入寬松陣營(yíng)，全球貨幣大戰一觸即發(fā)。

    寬松浪潮席卷全球

    澳大利亞央行3日宣布，為提振經(jīng)濟、刺激商業(yè)活動(dòng)和家庭支出，將基準利率下調25個(gè)基點(diǎn)至2.25%。這是澳央行自2013年8月以來(lái)首次降息。澳大利亞央行行長(cháng)史蒂文斯當天在聲明中表示，鑒于近期信息和更新的預測數據，董事會(huì )判定做出降息的決定是適宜的。

    這是近期多家央行放寬貨幣政策行動(dòng)中的最新一起。上個(gè)月，歐洲央行宣布歐元區逾1萬(wàn)億歐元規模資產(chǎn)購買(mǎi)計劃(量化寬松)，計劃自今年3月至明年9月期間每月購買(mǎi)600億歐元政府與私人債券，以應對區域內持續的通縮壓力并促進(jìn)經(jīng)濟復蘇。這一決定標志著(zhù)歐洲央行正式開(kāi)啟了全面的量化寬松。

    與外界預期已久的歐洲央行政策行動(dòng)不同，多個(gè)經(jīng)濟體央行采取了出乎市場(chǎng)預料的寬松措施——

    1月15日，瑞士央行意外宣布放棄歐元對瑞郎1.20的匯率限制，同時(shí)下調基準利率至-0.75%。

    1月28日，新加坡金融管理局有史以來(lái)第二次在非常規日程會(huì )議上宣布降低新加坡元匯率政策的斜率，以放緩新加坡元對一攬子主要貨幣匯率的升值速度。

    1月30日，俄羅斯央行意外宣布大幅降息200個(gè)基點(diǎn)至15%。

    丹麥央行更是在兩周內三次降息，以維持丹麥克朗和歐元之間的固定匯率。

    除此之外，印度、埃及、秘魯、土耳其、加拿大等國央行上個(gè)月也先后不同幅度下調利率。目前來(lái)看，實(shí)施貨幣寬松的經(jīng)濟體已遍及歐、美、亞、非、大洋等各洲，新一輪寬松潮正在全球范圍內掀起。

    分析普遍認為，近期全球央行紛紛放寬貨幣政策，受到了多個(gè)共同因素的影響。其中，最主要的原因當屬全球經(jīng)濟動(dòng)能不足，增長(cháng)前景趨弱。國際貨幣基金組織1月20日發(fā)布《世界經(jīng)濟展望報告》，將2015年和2016年世界經(jīng)濟增速分別下調0.3個(gè)百分點(diǎn)至3.5%和3.7%；除美國外，主要經(jīng)濟體今明兩年經(jīng)濟增速均遭下調。

    另外，大宗商品價(jià)格下跌引發(fā)了通脹緊縮的擔憂(yōu)。2014年下半年以來(lái)，國際油價(jià)已累計下跌超過(guò)50%，并帶動(dòng)其他大宗商品價(jià)格全面下行。不少分析師認為，低油價(jià)將利好全球經(jīng)濟，但另一方面，油價(jià)下跌推動(dòng)全球通脹預期走低，加劇通縮風(fēng)險。目前，包括歐洲、日本在內的許多經(jīng)濟體都面臨嚴峻的通縮威脅，這可能帶來(lái)更大的經(jīng)濟風(fēng)險，并導致增長(cháng)前景進(jìn)一步走弱。

    有分析稱(chēng)，在全球經(jīng)濟增長(cháng)乏力的背景下，競相寬松的“多米諾骨牌”效應將顯現。諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者保羅·克魯格曼日前表示，負利率將變得愈發(fā)普遍，這是實(shí)體經(jīng)濟的強烈呼吁。市場(chǎng)研究機構普遍預計，2月份還會(huì )有一些國家央行接過(guò)降息接力棒。

    全球資本市場(chǎng)或迎變局

    隨著(zhù)各大央行放松貨幣政策，國際金融市場(chǎng)愈發(fā)波動(dòng)劇烈。很多國家的貨幣紛紛開(kāi)啟競爭性貶值進(jìn)程，貨幣戰愈演愈烈。

    受歐洲央行啟動(dòng)量化寬松的影響，歐元兌美元一度跌至11年來(lái)最低水平。據美國《華爾街日報》報道，自去年5月歐洲央行開(kāi)始放寬貨幣政策以來(lái)，投資者開(kāi)始陸陸續續拋售歐元。與去年5月8日創(chuàng )下的2014年最高點(diǎn)1.3995美元相比，歐元對美元目前已累計下滑近20%。德意志銀行1月13日發(fā)布研究報告，將歐元對美元在2015、2016和2017年底的目標匯率分別由此前預計的1.15、1.05和0.95分別下調至1.10、1.00和0.90。

    澳大利亞央行降息的消息讓澳元兌美元匯率在3日盤(pán)中交易中一度重挫逾2%。澳元自去年9月開(kāi)始走低，現已跌至2009年以來(lái)最低位，澳元兌美元累計下跌約17%。瑞穗銀行分析師稱(chēng)，澳元價(jià)值仍被高估9%，預計未來(lái)還將進(jìn)一步下跌。

    新興市場(chǎng)貨幣也遭受了較大沖擊。墨西哥比索和巴西雷亞爾匯率在1月30日雙雙重挫，其中墨西哥比索兌美元匯率跌至2009年3月以來(lái)新低，巴西雷亞爾兌美元匯率也跌至近10年來(lái)新低。同日，在俄羅斯央行宣布大幅降息后，美元兌盧布匯率升破71關(guān)口，創(chuàng )下自去年12月18日以來(lái)最高水平。

    寬松政策導致貨幣貶值，有利于提振各國商品出口、推升進(jìn)口價(jià)格以維護本地制造商利益，在當前全球經(jīng)濟增長(cháng)放緩的背景下，對拉動(dòng)本國經(jīng)濟增長(cháng)有所助益。全球流動(dòng)性的增加也在短期內有望推動(dòng)股市上漲。但另一方面，形成競爭性貶值格局，令各國貨幣的貶值效應相互抵消，進(jìn)而降低刺激出口的效果。此外，隨著(zhù)各國央行貨幣寬松的流動(dòng)性溢出效應逐漸顯現，大規?？缇迟Y本流動(dòng)可能進(jìn)一步推升各經(jīng)濟體經(jīng)濟風(fēng)險。

    在多數主要經(jīng)濟體貨幣政策進(jìn)一步寬松之時(shí)，美聯(lián)儲加息預期則持續強烈。美國整體經(jīng)濟表現向好，令市場(chǎng)普遍預計美聯(lián)儲將于今年晚些時(shí)候啟動(dòng)加息周期。貨幣政策的分化將導致美元升值預期進(jìn)一步強化，未來(lái)將有大量資金涌入美元資產(chǎn)。對除美國之外的經(jīng)濟體而言，本幣資產(chǎn)吸引力的減弱將加劇資本外逃，將導致金融環(huán)境緊張，資本市場(chǎng)陷入波動(dòng)，甚至拖累經(jīng)濟增長(cháng)。

    全球流動(dòng)性泛濫也加劇了金融市場(chǎng)的風(fēng)險。大量廉價(jià)資金的涌入將制造資產(chǎn)價(jià)格泡沫，令實(shí)體經(jīng)濟面臨更大挑戰。瑞銀首席經(jīng)濟學(xué)家阿特·卡西指出，全球貨幣大戰注定是一場(chǎng)誰(shuí)都會(huì )輸的戰爭，極低的借貸成本將讓央行喪失控制能力，從而進(jìn)一步扭曲金融市場(chǎng)。

    還有分析指出，主要發(fā)達經(jīng)濟體競相推動(dòng)本幣貶值，可能在市場(chǎng)上形成“以鄰為壑”的政策預期，進(jìn)而誘發(fā)更多貿易保護政策出臺。這將令全球經(jīng)濟復蘇面臨更多不確定性，甚至進(jìn)一步惡化當前的低迷態(tài)勢。

    美國財經(jīng)媒體《巴倫周刊》也指出，各國央行的大規模貨幣寬松措施可能增加經(jīng)濟衰退和通縮的風(fēng)險，正如上世紀30年各國競爭性貶值造成的后果一樣。彼時(shí)，發(fā)達國家試圖犧牲對方的利益從而令自身擺脫經(jīng)濟蕭條。報道指出，盡管當前全球流動(dòng)性已是2008至2009年金融危機時(shí)期的兩倍，但全球經(jīng)濟增長(cháng)依然讓人失望。另外，靠發(fā)債籌資帶來(lái)的生產(chǎn)力擴張已超過(guò)消費者需求，而債務(wù)飆升可能加劇全球通縮風(fēng)險。

    新興經(jīng)濟體挑戰增加

    在全球開(kāi)啟新一輪貨幣寬松的背景下，為應對油價(jià)下跌、其他經(jīng)濟體貨幣貶值給本國出口帶來(lái)沖擊等風(fēng)險，俄羅斯、印度、秘魯等新興經(jīng)濟體已被迫加入降息行列。2月4日，中國人民銀行也宣布自2月5日起下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，開(kāi)啟了寬松周期。市場(chǎng)研究機構測算普遍認為，此次降準操作將釋放7000億元左右基礎貨幣。

    然而，新興市場(chǎng)經(jīng)濟體仍然面臨極大的經(jīng)濟挑戰。有分析人士表示，以歐洲為代表的資本外溢效應會(huì )加劇全球資本流動(dòng)風(fēng)險，可能給包括中國在內的新興經(jīng)濟體帶來(lái)沖擊。據美國國際金融協(xié)會(huì )的報告顯示，預計2015年新興市場(chǎng)資本流入規模將連續第二年下滑，降至1.06萬(wàn)億美元，低于2014年的1.1萬(wàn)億美元。法興銀行公布的一項對機構投資者和對沖基金的調查則顯示，未來(lái)3個(gè)月，新興市場(chǎng)貨幣將是最不受歡迎的資產(chǎn)類(lèi)別。

    實(shí)施貨幣寬松造成的本幣貶值也將推升新興市場(chǎng)的經(jīng)濟風(fēng)險，包括加劇資本外逃。根據俄羅斯經(jīng)濟發(fā)展部的最新預測，2015年俄羅斯資本外流規模將達1150億美元，高于去年12月份預測的900億美元。另?yè)《取督?jīng)濟時(shí)報》報道，去年國際投資者向印度債券和股票市場(chǎng)的投資金額達到創(chuàng )紀錄的403.2億美元，而截至今年1月下旬這一投資金額僅為22億美元。

    貨幣貶值還可能加劇部分國家通脹高企的問(wèn)題。盡管全球主要經(jīng)濟體面臨通縮風(fēng)險，但一些新興經(jīng)濟體的通脹水平仍然居高不下。巴西中央銀行2日公布的《焦點(diǎn)調查》報告顯示，金融市場(chǎng)分析師預測今年巴西通脹率將突破7%，將創(chuàng )11年來(lái)最高水平。俄羅斯經(jīng)濟發(fā)展部日前稱(chēng),該國通脹率在2015年的峰值可能達到15%到17%。在此背景下，新興市場(chǎng)貨幣貶值將導致這些國家進(jìn)口產(chǎn)品和使用進(jìn)口原料加工的本國產(chǎn)品價(jià)格上漲，進(jìn)而推升其通脹水平。

    此外，貨幣貶值還將加大新興市場(chǎng)違約風(fēng)險。據國際清算銀行的數據，自2008年金融危機以來(lái)，跨國銀行對新興經(jīng)濟體的跨境貸款持續增加，總額已達3.1萬(wàn)億美元，其中大多數是美元債。這意味著(zhù)如果新興市場(chǎng)本幣對美元持續貶值，將導致企業(yè)信用下滑，進(jìn)而加劇金融環(huán)境緊張態(tài)勢。

    印度央行行長(cháng)拉詹3日表示，目前全球已處于競爭性貶值時(shí)期，各國都在采取“以鄰為壑”的政策，這種趨勢可能給新興經(jīng)濟體帶來(lái)不利，使其成為主要經(jīng)濟體相互博弈的炮灰。

    應對政策多管齊下

    盡管寬松大潮勢不可擋，但短期內難改全球經(jīng)濟頹勢，甚至可能進(jìn)一步推升經(jīng)濟風(fēng)險。對此，經(jīng)濟學(xué)家普遍表示，單靠非常規的貨幣寬松難以使經(jīng)濟達到健康狀態(tài)，還需配合財政政策、結構性改革等一攬子措施。

    英國《衛報》刊登美國凱恩斯派經(jīng)濟學(xué)家魯里埃爾·魯比尼的文章稱(chēng)，金融危機以來(lái)積累了大量公私債務(wù)，經(jīng)濟正經(jīng)歷痛苦的去杠桿化過(guò)程。另一方面，全球正面臨供應過(guò)多而需求過(guò)少的狀況。因此，盡管各國央行采取激進(jìn)的貨幣寬松政策，但持續的反通脹甚至是通縮壓力仍然存在。魯比尼稱(chēng)，單純的非常規貨幣政策只是將通縮和經(jīng)濟衰退轉嫁給其他經(jīng)濟體，要想讓貨幣刺激措施行之有效，還需配合實(shí)施臨時(shí)性的財政刺激性措施。目前，歐元區、英國、美國和日本都在實(shí)施不同程度的財政緊縮以及整頓措施。

    國際貨幣基金組織日前也指出，應對當前全球供需不平衡局面的解決方法之一是加大對基礎設施等領(lǐng)域的公共投資，而這一點(diǎn)在除中國以外的大多數發(fā)達經(jīng)濟體和新興經(jīng)濟體不是缺失就是有所減弱。

    結構性改革也是推動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的必要措施。歐洲央行行長(cháng)德拉吉日前呼吁，歐元區各國應加快結構性改革，否則歐洲央行的資產(chǎn)購買(mǎi)方案將不會(huì )對經(jīng)濟增長(cháng)產(chǎn)生持久的影響。

    另外，許多新興經(jīng)濟體面臨多重內部問(wèn)題，比如經(jīng)濟增長(cháng)和收入增長(cháng)放緩、通脹高企以及財政和經(jīng)常賬戶(hù)赤字龐大等，也應繼續實(shí)施結構性改革。安聯(lián)集團首席經(jīng)濟顧問(wèn)穆罕默德·埃爾-埃利安認為，如果包括中國在內的新興經(jīng)濟體能夠推進(jìn)各自的結構性改革，借助大宗商品價(jià)格下滑帶來(lái)的好處提升自身在全球經(jīng)濟中的地位，將強化自身發(fā)展與世界經(jīng)濟再平衡的前景。

    分析人士指出，為刺激經(jīng)濟增長(cháng)、推進(jìn)金融市場(chǎng)發(fā)展，應采取一攬子政策工具組合，尤其是對一些資本外逃現象嚴重的國家，適度審慎的資本管制也不失為一個(gè)有效選擇。

    此外，國際間的政策交流與協(xié)作也應進(jìn)一步加強。全球開(kāi)啟貨幣寬松新周期給后危機時(shí)代艱難復蘇的世界經(jīng)濟帶來(lái)了新的變數，而漸行漸近的美聯(lián)儲加息時(shí)點(diǎn)也可能給經(jīng)濟前景帶來(lái)不確定性。未來(lái)，為了加快世界經(jīng)濟復蘇進(jìn)程和抵御各類(lèi)經(jīng)濟風(fēng)險，歐元區、美國、中國、日本和英國等主要經(jīng)濟體未來(lái)在貨幣與財政政策方面的協(xié)作將變得更為重要。

本文關(guān)鍵詞： 全球, 多家央行, 貨幣寬松模式, 貨幣貶值

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