中國2015年1月進(jìn)出口遠遜於預期 衰退式順差創(chuàng )紀錄

中國海關(guān)周日公布的2015年1月外貿數據遠遜於市場(chǎng)預期，當月出口同比下降3.3%，為10個(gè)月低點(diǎn)；進(jìn)口同比減少19.9%，為2009年5月以來(lái)最低；貿易順差為600.3億美元，創(chuàng )紀錄新高。海關(guān)新聞稿稱(chēng)，1月中國外貿出口先導指數為38.6，較去年12月下滑1.5，連續第四個(gè)月下滑，預示今年一季度以及二季度初出口仍然面臨下行壓力。

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    主要數據：

    *1月出口同比下降3.3%(路透調查預估中值為增長(cháng)6.3%)

    *1月進(jìn)口同比下降19.9% (路透調查預估中值為下降3%)

    *1月貿易順差600.3億美元 (路透調查預估中值為489億美元)

    以下為分析師評論：

    --申銀萬(wàn)國首席宏觀(guān)分析師 李慧勇：

    總體看外圍不確定性加大，影響外貿經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，一是增長(cháng)的不確定性，二是貨幣的不確定性，做對外交往時(shí)，需求看不清楚，貨幣動(dòng)蕩加大，肯定會(huì )偏謹慎一些。

    第二是國內需求實(shí)在太弱了，以進(jìn)口為代表。按道理講大宗商品價(jià)格跌價(jià)，進(jìn)口應大幅增加，這樣才是中長(cháng)期有利的決策，不進(jìn)口說(shuō)明一種情況：沒(méi)有需求。結合前期公布的PMI數據以及三年來(lái)的第一次降準，說(shuō)明一季度經(jīng)濟壓力還是比較大的。

    壓力大的原因從國內看主要還是實(shí)際利率過(guò)高，只有降息才能有效降低融資成本，降息越早越好，一年期存款利率可以降到2%左右。

    --摩根士丹利華鑫證券研究部高級經(jīng)濟學(xué)家 章?。?br />
    出口增長(cháng)低於預期，從側面印證最近人民幣在一定程度上貶值的必要性。除美元之外的其他主要貨幣最近大幅貶值使得人民幣在一攬子的有效匯率上顯著(zhù)升值，對本來(lái)就飽受外需疲弱和國內勞動(dòng)力成本上升的出口行業(yè)雪上加霜。

    雖然近些年出口對GDP增長(cháng)貢獻在下降，但整個(gè)出口部門(mén)對就業(yè)以及國內相關(guān)行業(yè)的拉動(dòng)效應還是相當大的，因此今年如果經(jīng)濟增長(cháng)要維持在7%左右的水平，出口增長(cháng)不能失速或者斷崖式下跌。

    進(jìn)口增長(cháng)下降幅度超預期，說(shuō)明國內需求疲弱，和之前公布的1月份PMI相印證。進(jìn)口增長(cháng)下跌幅度大於出口，帶來(lái)貿易順差上升，這種“衰退式的貿易順差”而且導致 GDP中的凈出口貢獻增大，從而在一定程度上拉高GDP數值，但其實(shí)這不是反映經(jīng)濟向好的指標。

    --交行資管中心研究員 陳鵠飛：

    進(jìn)口持續不振反映內需疲弱，順差衰退性創(chuàng )紀錄多增則進(jìn)一步推升人民幣實(shí)際有效匯率，從而反過(guò)來(lái)抑制出口的增長(cháng)。

    在進(jìn)口通縮風(fēng)險持續增大、BIS實(shí)際有效匯率被動(dòng)勁升的內外形勢下，貨幣政策、匯率政策亟需調整，通過(guò)對內適時(shí)啟動(dòng)不對稱(chēng)降息的結構性放松、對外相機拓寬人民幣匯率波幅，既可有效緩解工業(yè)經(jīng)濟實(shí)際利率運行偏高的壓力，從而降低工業(yè)融資成本；又可切實(shí)緩解BIS匯率升值壓力，割裂境外資本套利套匯預期。

    --民生銀行首席研究員 溫彬：

    進(jìn)出口數據大幅低於預期，反映經(jīng)濟下行壓力重，增長(cháng)動(dòng)力不足，是當前宏觀(guān)經(jīng)濟特徵的體現。結合PMI和外貿數據，反映經(jīng)濟增長(cháng)內外動(dòng)力都不太足，外需方面全球經(jīng)濟較弱加上人民幣被動(dòng)升值，出口拉動(dòng)有限，同時(shí)國內投資工業(yè)疲弱，內需不足。

    去年下半年開(kāi)始進(jìn)口下行壓力大，固定資產(chǎn)投資創(chuàng )新低，工業(yè)生產(chǎn)疲弱，對大宗商品進(jìn)口需求持續萎縮，而且商品價(jià)格也在下降。從這次數據看包括原油、銅材進(jìn)口量都在收縮，反映內需不旺的狀態(tài)。

    出口方面三四季度過(guò)於樂(lè )觀(guān)，全球經(jīng)濟整體分化，美國經(jīng)濟略好，歐日及新興市場(chǎng)經(jīng)濟放緩，也會(huì )影響中國出口增長(cháng)，從區域來(lái)看，美國增長(cháng)，在全球經(jīng)濟中起到拉動(dòng)作用，而歐洲和日本增長(cháng)都下降，除了歐日經(jīng)濟增長(cháng)乏力且在通縮邊緣之外，人民幣被動(dòng)升值導致出口歐日的商品變貴，匯率也是制約因素。

    對今年出口預期不太樂(lè )觀(guān)，雖然類(lèi)似1月的負增長(cháng)有階段性季節性因素，但估計今年整體出口在5%以?xún)?，主要原因是外需?dòng)力不足，各國貨幣競爭性貶值而人民幣匯率整體穩定。

    在政策方面，短期一方面財政政策要更加積極，穩健的貨幣政策還要突出松緊適度，近期的降準可能只是第一步，預計二季度降息降準的措施還會(huì )繼續出臺。中長(cháng)期要通過(guò)創(chuàng )新、改革紅利釋放進(jìn)一步激活內需增長(cháng)動(dòng)力。

    --中信建投證券 黃文濤：

    外需不力出口低迷，進(jìn)口速降內需乏力，貨幣政策須早對沖。

    外需總體不力和本幣對非美貨幣大幅升值是出口倒退的主因；其中對歐洲和日本均負增長(cháng)，前景并不樂(lè )觀(guān)。國內需求乏力，1月進(jìn)口同比暴跌，經(jīng)濟有內外共振走低之嫌。雖1月順差再度擴大，但仍需貨幣政策及早放松，以應對單順差時(shí)代外匯占款萎縮和基礎貨幣無(wú)源之困。通縮風(fēng)險和金融風(fēng)險是今年兩大風(fēng)險，都需要寬松貨幣政策及早、進(jìn)一步兌現。債市因此而受益，小牛爭春進(jìn)行時(shí)。

    --國泰君安宏觀(guān) 任澤平/韋志超：

    出口大降呼喚人民幣貶值，進(jìn)口大降呼喚政策寬松。

    實(shí)際有效匯率過(guò)強，出口下滑。春節錯位本應大幅提升1月出口增速，而最終季調后出口同比仍只有-1.3%，環(huán)比-10.5%，說(shuō)明出口非常弱；實(shí)際有效匯率過(guò)強可能是主因。對美出口仍為正，對東盟出口保持兩位數正增長(cháng)，而對歐日均為負，對日出口接近-20%，對俄出口接近-40%，近期人民幣對歐元日元和新興經(jīng)濟體貨幣升值明顯。對匯率敏感的勞動(dòng)力密集型產(chǎn)品同比均由正轉負，且部分產(chǎn)品降幅百分比達到雙位數。全球經(jīng)濟疲弱可能也是一大因素，韓國出口也大幅走低。

    價(jià)格效應和內需疲軟導致進(jìn)口大降。大宗商品價(jià)格在2014年普降，特別是鐵礦石和原油價(jià)格腰斬一半，導致進(jìn)口金額大降；按照數量計算，大宗進(jìn)口也小幅回落，內需不振和大宗商品價(jià)格下跌，企業(yè)補庫動(dòng)力不足。

    進(jìn)出口大降呼喚政策寬松和人民幣貶值。在新一輪全球貨幣戰爭背景下，如果中國央行繼續逆勢維持人民幣強勢，出口部門(mén)勢必受損；2015年價(jià)格效應幾乎貫穿全年，且經(jīng)濟復蘇仍需時(shí)間，進(jìn)口低迷將維持一段時(shí)間；受進(jìn)口大幅下降影響，未來(lái)商品貿易順差將在原來(lái)高位下進(jìn)一步攀升至月均約600億美元的高位。

    --華泰證券宏觀(guān)俞平康，孫崢：

    進(jìn)出口波動(dòng)加大，不變的只有衰退性順差。

    1月份進(jìn)出口貿易雙降，貿易順差創(chuàng )歷史新高。其中出口同比下降3.3%，是去年4月份以來(lái)首次同比負增長(cháng)；進(jìn)口同比下降19.9%，是2009年5月份以來(lái)的最低值，進(jìn)出口雙降與前幾日公布的PMI分項指標吻合，貿易順差創(chuàng )紀錄新高600億美元?？紤]到1月份進(jìn)出口數據波動(dòng)往往較大，季節性調整后進(jìn)出口同比分別下降1.3%和14.5%，出口階段性走弱，進(jìn)口則降幅顯著(zhù)。

    按貿易方式來(lái)看，一般貿易和加工貿易進(jìn)出口全面下滑。一般貿易進(jìn)出口下滑有一定的高基數的原因，去年同期該指標均處在20%左右的增速水平，這與去年年初虛假貿易抬頭有所關(guān)聯(lián)，而去年四季度以來(lái)對於虛假貿易的擠壓使得今年年初這一效應消失；加工貿易繼續惡化，這與我們的判斷一致，在經(jīng)歷過(guò)去年9、10月份曇花一現的增長(cháng)后，加工貿易有所放緩，未來(lái)這一貿易方式的增長(cháng)仍是“以出為進(jìn)”，全球經(jīng)濟的基本面偏弱和國內勞動(dòng)力成本上升很難支撐其出現顯著(zhù)反彈。

    按國別來(lái)看，對美國、東盟和臺灣地區進(jìn)出口貿易表現相對較好，其他地區全面走弱。美國經(jīng)濟雖復蘇進(jìn)程偶有反復，但依然趨勢性向好，近期非農就業(yè)數據依然保持強勁，東盟主要經(jīng)濟體增長(cháng)并未顯著(zhù)放緩，支撐需求面穩定增長(cháng)，未來(lái)對美國和東盟出口的增長(cháng)確定性較強；歐洲和日本的貨幣政策仍處於穩定物價(jià)的階段，對於需求面的增長(cháng)仍需時(shí)間傳導，且這一過(guò)程本身也尚存不確定性?？傮w來(lái)看全球經(jīng)濟需求放緩，G3中僅美國復蘇確定性較強，各國爭相采取寬松政策，貿易條件有所惡化。

    按商品類(lèi)別來(lái)看，勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口下滑，原材料產(chǎn)品進(jìn)口收縮。隨加工貿易的走低，機電、紡織等勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口增速顯著(zhù)下滑，另一方面，鋼材出口增長(cháng)顯著(zhù)，國內鋼材價(jià)格持續下跌，鋼企依靠出口釋放庫存的行為還在繼續；進(jìn)口方面，上游煤炭、鐵礦砂等前期“以?xún)r(jià)換量”穩定進(jìn)口的產(chǎn)品本月量?jì)r(jià)齊跌，原油收儲告一段落，進(jìn)口亦出現回落，主要還是與國內需求有關(guān)。

    經(jīng)濟低迷開(kāi)年，下行壓力不減。1月份經(jīng)濟下行勢頭有所加劇，PMI等先行指標繼續惡化，進(jìn)出口數據大幅低於預期給了今年經(jīng)濟數據一個(gè)偏負面的開(kāi)端。去年以來(lái)進(jìn)出口貿易維持外需強內需弱的格局，本月進(jìn)出口數據雖雙雙下滑，似乎唯一不變的只有高企的貿易差額。我們認為目前對於出口還不應過(guò)早給出悲觀(guān)的結論，這其中1月份經(jīng)濟數據波動(dòng)較大是一個(gè)原因，去年虛假貿易帶來(lái)的高基數也是一個(gè)原因，全球經(jīng)濟基本面雖然偏弱，但寬松的浪潮已經(jīng)在發(fā)生，傳導至需求層面還需要時(shí)間，出口還存在回暖的可能。進(jìn)口方面則確實(shí)表現的較差，從大宗商品價(jià)格和近期社會(huì )消費品零售總額的數據來(lái)看，供需失衡和收入的下滑是全面性的，下跌的趨勢還需要時(shí)間逆轉，這十分有賴(lài)于寬松的貨幣政策和有力的財政政策的支持，目前央行已經(jīng)降準，銀監會(huì )和證監會(huì )對於銀行資金入市的配套政策在落實(shí)，對國際資本流動(dòng)的引導和限制在趨嚴，似乎貨幣只有實(shí)體經(jīng)濟這一條路徑，我們認為政策可能會(huì )進(jìn)入一個(gè)觀(guān)察期并隨時(shí)應對下行風(fēng)險加大而進(jìn)一步寬松。

    --招商證券宏觀(guān)團隊

    1月出口大幅不及預期，與官方PMI中新出口訂單分項較上月回落相一致，主要受到外部環(huán)境動(dòng)蕩和春節因素的基數效應影響。對歐美日出口增速分別為-4.6%、4.8%、-20.6%，其中日本增速受到去年基數的影響大幅回落，但環(huán)比的下滑并不大，歐盟經(jīng)濟和通脹的進(jìn)一步下滑或影響了需求；對東盟出口仍維持15.5%的高增速；對俄羅斯出口由於俄本國的經(jīng)濟動(dòng)蕩大幅降至-42.1%；對香港出口增速降至-11%。本月出口不佳也說(shuō)明了人民幣貶值對於出口的帶動(dòng)作用非常有限。

    1月進(jìn)口嚴重不及預期，同官方PMI中進(jìn)口項顯著(zhù)下滑一致，主要受內需不振、大宗商品價(jià)格持續下滑和春節效應的影響。

本文關(guān)鍵詞： 2015年1月, 進(jìn)出口, 預期, 衰退式順差, 創(chuàng )紀錄

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