美歐“相繼”量寬考驗新興市場(chǎng)

自2008年國際金融危機以來(lái)，歐元區經(jīng)濟一直徘徊在衰退和復蘇之間。較之于美國經(jīng)濟的相對平穩復蘇，歐美經(jīng)濟的走勢差異明顯，二者的貨幣政策也漸趨背離：美國結束量寬并考慮加息，歐元區則剛剛拉開(kāi)寬松大幕。歐美兩大發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策不同步，在全球范圍內產(chǎn)生了一定的溢出效應。

首先是拉低了大宗商品價(jià)格。從去年6月至今，原油價(jià)格下跌近60%，金屬和主要農產(chǎn)品價(jià)格創(chuàng )2011年以來(lái)跌幅之最。美元和歐元貨幣政策上的一緊一松，導致美元匯率持續走強。研究表明，美元匯率與大宗商品價(jià)格呈比較明顯的負相關(guān)。投資者對美元匯率的預期，決定了大量金融資本在期貨市場(chǎng)、債市、股市之間的進(jìn)出。當前市場(chǎng)普遍預期美元走強，導致以美元計價(jià)的大宗商品價(jià)格下跌。

大宗商品價(jià)格持續下跌，對俄羅斯和拉美國家以及中東新興市場(chǎng)國家沖擊巨大。巴西、俄羅斯、委內瑞拉等國高度依賴(lài)石油、金屬等大宗商品出口，隨著(zhù)出口收入減少，這些國家的本幣大幅貶值，通貨膨脹嚴重，其中委內瑞拉的年通脹率已超過(guò)60%。為了控制通脹，巴西、委內瑞拉等國央行連續加息，基準利率目前均在兩位數水平，委內瑞拉的利率已接近20%。與此同時(shí)，這些國家還面臨外匯流失、匯率急劇波動(dòng)、債務(wù)負擔上升的壓力。

其次是帶來(lái)了國際金融市場(chǎng)震蕩，導致資本流動(dòng)的快進(jìn)快出。2008年底美聯(lián)儲推出量化寬松后，釋放的大量資本并沒(méi)有全部流入本國實(shí)體領(lǐng)域，相當一部分“溢出”到新興市場(chǎng)，時(shí)任巴西央行行長(cháng)梅雷萊斯抱怨，美國過(guò)剩的資本流入巴西金融市場(chǎng)，加劇了巴西的金融動(dòng)蕩。印度央行行長(cháng)拉詹去年初也批評美聯(lián)儲啟動(dòng)和退出量化寬松政策時(shí)，沒(méi)有考慮對新興市場(chǎng)國家的負面溢出效應。國際貨幣基金組織也在一份報告中呼吁，主要國家在制定貨幣政策時(shí)，應“與其他國家的決策者一起合作，來(lái)管理溢出和‘溢回’效應”。

如今，歐元區在陷入通縮后推出量化寬松，對新興市場(chǎng)國家特別是資源型國家，又是一場(chǎng)新考驗：是通過(guò)加息來(lái)維護匯率穩定、遏制通脹，還是降息來(lái)刺激增長(cháng)，這成為一個(gè)兩難選擇。美洲開(kāi)發(fā)銀行經(jīng)濟學(xué)家諾蓋拉認為，從優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結構角度，拉美資源型國家必須努力發(fā)展制造業(yè)，減少對大宗商品出口的依賴(lài)；從金融角度，拉美還應該減少對美元的過(guò)度依賴(lài)，減輕美元在外匯儲備、債務(wù)融資等方面的比重。鑒于中國是許多資源國的主要貿易伙伴，值得考慮把人民幣納入其外匯儲備和融資來(lái)源，實(shí)現儲備和債務(wù)的多元化。

本文關(guān)鍵詞： 美歐, 量寬, 考驗, 新興市場(chǎng)

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