財政部否認中國版QE 分析指將實(shí)施定向刺激政策

經(jīng)濟增速放緩，轉型壓力加大，市場(chǎng)對政府推出刺激政策、投資拉動(dòng)經(jīng)濟的期待再度高漲。2015年3月10日晚間，一則“中國將出臺10萬(wàn)億元QE計劃”的消息引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，該消息稱(chēng)，中國將全面置換地方政府存量債務(wù)，由央行再貸款埋單。不過(guò)，昨日全國政協(xié)委員、財政部副部長(cháng)朱光耀否認了中國將推出“中國版QE”的市場(chǎng)傳言。

    官方否認：中國版QE是不實(shí)之詞

    朱光耀表示，中國版QE是不實(shí)之詞。“地方債務(wù)置換是在國務(wù)院對地方債批準規模之下、企業(yè)與商業(yè)銀行之間的契約行為。”

    此前有市場(chǎng)傳聞，中國版QE即將出臺。中國實(shí)施美國第一任財政部長(cháng)漢密爾頓的“旋轉門(mén)”計劃，用國家授權的低息地方債置換銀行體系和市場(chǎng)內高息地方債務(wù)。消息同時(shí)指出，中國版QE推出箭在弦上，預計將有10萬(wàn)億元的規模。財政部已經(jīng)批復了3萬(wàn)億元的存量債務(wù)置換，預計置換方式最終將會(huì )是央行認購，類(lèi)似于美聯(lián)儲的量化寬松（QE）。

    傳言來(lái)自于財政部部長(cháng)樓繼偉此前在新聞發(fā)布會(huì )上的講話(huà)，他當時(shí)表示，“對于地方債務(wù)危機必須開(kāi)前門(mén)、堵后門(mén)，同時(shí)還要防止出現系統性風(fēng)險”。所謂開(kāi)前門(mén)，指的是賦予地方政府發(fā)債權限，根據2015年預算草案，今年地方政府可發(fā)行債券6000億元。所謂堵后門(mén)，指的則是逐步消化解決存量債務(wù)。

    2015年3月9日財政部表示，已下達1萬(wàn)億元地方存量債務(wù)置換債券額度，允許地方把一部分到期的高成本債務(wù)轉換成地方政府債券，以降低利息負擔。這也引發(fā)了市場(chǎng)的過(guò)分解讀。

    專(zhuān)家解讀：全面QE可能性較小

    事實(shí)上，地方政府申請債券置換一事早在去年9月發(fā)布的《國務(wù)院關(guān)于加強地方政府性債務(wù)管理的意見(jiàn)》文件中，決策層便已對如何處理存量債務(wù)有過(guò)明確部署，即地方政府可申請發(fā)行地方政府債券置換，必要時(shí)甚至可以處置政府資產(chǎn)以?xún)斶€債務(wù)。

    在分析人士看來(lái)，財政部下達的1萬(wàn)億元地方存量債務(wù)置換債券額度是為了落實(shí)早前處理存量債務(wù)的政策要求。對于政府推出大劑量QE的可能性，民生證券宏觀(guān)分析師管清友認為，大規模QE推出的可能性不大，一方面未來(lái)市場(chǎng)化改革的核心是為了逐步打破剛性?xún)陡?，因此不僅不會(huì )有中國版QE，甚至會(huì )開(kāi)啟有限違約模式；其次，從現有法理和貨幣政策基調來(lái)看，資金面偏緊的情況下不會(huì )突然跳向QE。

    此外，美國等經(jīng)濟體推出QE的背景是在經(jīng)濟衰退亟待提振、名義利率已經(jīng)降至零或接近零的水平，進(jìn)一步常規貨幣政策工具已經(jīng)失效的前提下不得已才推出的。目前我國基準貸款利率為5.35%，同時(shí)經(jīng)濟增速超過(guò)7%，不存在陷入長(cháng)期衰退的壓力，沒(méi)有必要推出大劑量QE政策。

    瑞穗證券亞洲區首席經(jīng)濟學(xué)家沈建光表示，10萬(wàn)億元QE計劃難以自圓其說(shuō)，也有聳人聽(tīng)聞的意味。央行出手購買(mǎi)地方政府債務(wù)在目前法律框架下是不允許的。

    《中華人民共和國中央銀行法》規定，“中國人民銀行不得對政府財政透支，不得直接認購、包銷(xiāo)國債和其他政府債券”。在我國不會(huì )出現債務(wù)危機、且財政空間較大的前提下，由央行出手QE的判斷沒(méi)有道理。若真要實(shí)現投放基礎貨幣的目的，由央行降準也明顯更加符合情理。

    市場(chǎng)前瞻：將實(shí)施定向刺激政策

    近日來(lái)，官方公布的工業(yè)生產(chǎn)、固定投資以及零售銷(xiāo)售數據全線(xiàn)低迷，使得全年經(jīng)濟增速面臨更多考驗。不過(guò)，在分析人士看來(lái)，財政政策和貨幣政策將貫徹政府工作報告的安排，繼續實(shí)施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，更加注重預調、微調，更加注重定向調控，用好增量，盤(pán)活存量，重點(diǎn)支持薄弱環(huán)節。

    國泰君安首席宏觀(guān)分析師任澤平指出，中國面臨的問(wèn)題是結構性和體制性的，不是周期性的，需要改革突破困局，而不是簡(jiǎn)單地放水QE或大規模財政刺激能夠解決的。對于市場(chǎng)上流行的部分觀(guān)點(diǎn)，比如一味要求大規模放水、簡(jiǎn)單粗暴地降息降準，或僅靠中性偏緊貨幣政策調結構等等，顯然不是當前中國形勢所需要的。

    澳新銀行大中華區首席經(jīng)濟師劉利剛對北京商報記者表示，實(shí)體經(jīng)濟數據的疲軟意味著(zhù)央行早前推出的寬松貨幣政策效果有限。此外，積極的財政政策對經(jīng)濟的支持作用也小于預期。他認為，政府在“兩會(huì )”后將加快基礎設施投資，未來(lái)還將進(jìn)一步放松貨幣政策，甚至推出“定向微刺激”來(lái)遏制經(jīng)濟下行。

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