歐元貶值考驗對歐出口 交叉匯率風(fēng)險不容忽視

在美元跟隨美國經(jīng)濟復蘇腳步維持強勢的同時(shí)，歐元兌美元一路下行，近期更觸及12年低位。歐元貶值對我對歐盟出口形成嚴峻考驗，不斷顯現的交叉匯率風(fēng)險，也“呼喚”低成本匯率避險工具的盡早現身。

    歐元兌美元“跌跌不休”

    近期，歐元兌美元匯率持續下行，并一度探至2003年以來(lái)的低位。來(lái)自商務(wù)部的數據顯示，截至今年3月13日，歐元兌美元累計貶值13.2％，兌人民幣累計貶值10.8％。而在一些境外權威機構看來(lái)，歐元兌美元“跌跌不休”的趨勢未來(lái)仍將延續。法國巴黎銀行于3月20日下調歐元匯率預期，預計到今年底歐元兌美元將觸及平價(jià)水平，并將于明年達到1歐元兌0.95美元的底部。

    “歐元大幅度貶值的影響之一，是加大中國出口增長(cháng)面臨的壓力。”商務(wù)部新聞發(fā)言人沈丹陽(yáng)說(shuō)。這種壓力和影響已經(jīng)開(kāi)始顯現。華東師范大學(xué)國際金融研究所所長(cháng)黃澤民教授援引統計數據表示，今年1月我國對美國和東盟出口增長(cháng)，但對歐盟和日本出口分別下降了4.4％和20.4％。歐洲和日本的量化寬松政策成為影響我國外貿形勢的主要因素之一。

    一些外向型企業(yè)也已經(jīng)開(kāi)始感受到交叉匯率波動(dòng)增大的壓力。大連一家木地板生產(chǎn)企業(yè)專(zhuān)門(mén)負責歐洲市場(chǎng)的銷(xiāo)售負責人魏小姐告訴記者，公司生產(chǎn)的木地板原料有相當比例由歐洲進(jìn)口，產(chǎn)品也有約七成銷(xiāo)往歐洲市場(chǎng)。由于生產(chǎn)周期長(cháng)達約兩個(gè)月，且與歐洲客戶(hù)的交易都通過(guò)美元結算，歐元兌美元匯率大幅波動(dòng)令企業(yè)在簽訂采購和銷(xiāo)售合同時(shí)面臨定價(jià)難題。事實(shí)上，交叉匯率對我國出口的影響由來(lái)已久。中國金融期貨交易所提供的研究數據表明，歐元兌美元匯率變動(dòng)與我國向歐盟出口同比增速的相關(guān)系數達到47％。2008年全球金融危機爆發(fā)后歐元兌美元匯率急劇下跌，曾導致2009年初我國向歐盟出口同比降幅接近20％。

    中金所外匯事業(yè)部總監劉文財表示，按照相關(guān)模型計算，當前歐元大幅貶值對我國向歐盟的外貿出口影響達到13.84％，隨著(zhù)歐元保持弱勢，我國對歐貿易或將繼續惡化。根據測算，美元兌人民幣匯率變動(dòng)1％，對我國外貿出口的影響達到1.53％；交叉匯率變動(dòng)1％，對外貿順差的影響約為0.6％。從這個(gè)角度而言，除了美元兌人民幣匯率之外，歐元兌美元等交叉匯率對我國外貿乃至整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟也有著(zhù)顯著(zhù)的影響。“考慮到歐元兌美元等交叉匯率的平均年波動(dòng)率達到9.8％，而美元兌人民幣匯率的年波動(dòng)率只有2.2％，交叉匯率風(fēng)險與人民幣匯率風(fēng)險一樣不可忽視。”黃澤民說(shuō)。

    企業(yè)遭遇“避險難”困境

    研究顯示，歐元兌美元匯率變動(dòng)與美國外貿增長(cháng)率之間的相關(guān)系數介于10％至－10％之間，遠小于與我國外貿之間的相關(guān)系數。除了美國企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量較高、價(jià)格彈性較小外，美國企業(yè)廣泛使用外匯衍生品以規避匯率波動(dòng)風(fēng)險也被認為是重要原因之一。

    按照國際清算銀行和中國國家外匯管理局的統計數據，2013年美國非金融企業(yè)的外匯遠期、外匯掉期和外匯期權日均交易額分別達到288億、167億、3億、3億美元。同期，我國企業(yè)使用遠期結售匯的日均交易規模為23億美元，銀行對企業(yè)的外匯掉期和外匯期權日均交易3.3億美元和2億美元，貨幣掉期則基本沒(méi)有使用。中金所對我國上市公司財務(wù)報告進(jìn)行的研究顯示，我國企業(yè)外匯衍生品的公允價(jià)值占外匯收入的比例一般不足1％，占利潤的比例也大多小于3％。美國上市公司外匯衍生品公允價(jià)值占利潤比例可達20％，名義本金占利潤的比例基本上在20％至30％之間。此外，調研顯示大多數美國上市公司的套期保值比例接近90％，且大多數中型和小型公司都能較為熟練地使用外匯避險工具。

    反觀(guān)我國，匯率衍生品的匱乏令企業(yè)難以規避匯率波動(dòng)的影響。記者在“第十七屆中國國際地面材料及鋪裝技術(shù)展覽會(huì )”上采訪(fǎng)了多家與歐洲有貿易往來(lái)的企業(yè)，相關(guān)負責人均表示沒(méi)有使用任何避險工具，只能采取在價(jià)格上“打提前量”的方式被動(dòng)應對匯率波動(dòng)。有數據顯示，當前我國只有14％的進(jìn)出口貿易通過(guò)外匯衍生品避險。銀行柜臺市場(chǎng)雖提供了外匯遠期、外匯掉期等避險工具，但交叉匯率衍生品買(mǎi)賣(mài)價(jià)差達到40點(diǎn)以上，交易成本高達0.4％，令絕大多數中小企業(yè)難以享受場(chǎng)外外匯衍生品避險服務(wù)。“如同‘融資難、融資貴’一樣，我國中小企業(yè)也面臨著(zhù)日益嚴峻的‘避險難、避險貴’問(wèn)題。”黃澤民說(shuō)。

    “呼喚”交叉匯率避險工具

    中金所根據2014年我國對歐盟進(jìn)出口貿易等數據進(jìn)行的研究顯示，我國對外貿易中產(chǎn)生的歐元風(fēng)險敞口約為2226億美元。而據記者了解，目前我國同時(shí)存在歐元和美元風(fēng)險敞口的企業(yè)不在少數，機械制造、航空等領(lǐng)域表現得尤為明顯。

    巨大的歐元風(fēng)險敞口，“呼喚”著(zhù)交叉匯率避險工具。國金期貨首席經(jīng)濟學(xué)家江明德表示，境外市場(chǎng)的實(shí)踐表明，外匯期貨市場(chǎng)具有穩定性高、受眾面廣、價(jià)格公開(kāi)透明等優(yōu)點(diǎn)。面對日益增大的交叉匯率風(fēng)險，我國應借鑒境外市場(chǎng)經(jīng)驗，盡快建立避險成本低廉、流動(dòng)性好的場(chǎng)內交叉匯率期貨市場(chǎng)，上市歐元兌美元等交叉匯率期貨品種，為外貿企業(yè)提供管理歐元等貨幣匯率風(fēng)險的工具。在江明德等多位業(yè)界專(zhuān)家看來(lái)，上市交叉匯率期貨對于穩定我國外貿出口意義重大。據了解，我國出口歐盟產(chǎn)品利潤率普遍偏低，其中紡織品凈利潤不足6％，化工產(chǎn)品不足5％。2014年歐元兌美元匯率跌幅高達17％，對我國出口企業(yè)利潤率水平形成嚴峻挑戰。在這一背景下，上市交叉匯率期貨有助于企業(yè)主動(dòng)管理匯率風(fēng)險，改變以往依靠“打提前量”甚至拒絕接單來(lái)應對匯率風(fēng)險的被動(dòng)局面，保護本已不高的利潤率免受侵蝕。

    外匯期貨市場(chǎng)形成的價(jià)格代表性強、公允度高，外貿企業(yè)可結合接單、排產(chǎn)、交貨、回款的時(shí)點(diǎn)合理安排，并結合不同期限合約的價(jià)格走勢，形成對匯率的預期和判斷，參與套期保值交易，從而降低經(jīng)營(yíng)和匯兌風(fēng)險。另外，交叉匯率期貨市場(chǎng)門(mén)檻較低，尤其可為受限于信用等級而無(wú)法參與場(chǎng)外匯率衍生品交易的中小企業(yè)提供風(fēng)險管理服務(wù)。交叉匯率期貨市場(chǎng)流動(dòng)性強，則可有效降低企業(yè)管理匯率風(fēng)險的成本。另外，交易所市場(chǎng)提供的一系列企業(yè)風(fēng)險管理培訓和投資者教育服務(wù)，也有利于增強企業(yè)的套期保值理念，提升其風(fēng)險對沖能力。據記者了解，去年10月29日，中金所已啟動(dòng)歐元兌美元和澳元兌美元的外匯期貨全市場(chǎng)仿真交易。業(yè)內人士呼吁，盡快上市交叉匯率期貨產(chǎn)品，破題外貿企業(yè)“避險難”，助推我國外貿平穩發(fā)展。

本文關(guān)鍵詞： 歐元貶值, 對歐出口, 交叉匯率, 風(fēng)險, 不容忽視

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