中國礦企海外投資失敗的主要原因

 2014年被礦業(yè)并購專(zhuān)家認為是繼2013年進(jìn)入十年最低谷以后，中國礦業(yè)企業(yè)出手進(jìn)行海外并購的最佳時(shí)機。然而海外礦業(yè)投資高達80%的失敗率讓后來(lái)的投資者望而卻步。 例如某大型國有礦業(yè)企業(yè)在海外收購的銅精礦剛剛啟動(dòng)生產(chǎn)不久，就由于環(huán)保問(wèn)題而被迫停業(yè)整頓;某香港上市的綜合型控股公司在海外投資的鐵礦由于并購前對投資成本預期不足而導致未開(kāi)工已經(jīng)可見(jiàn)未來(lái)的虧損。

本期環(huán)球資本連線(xiàn)邀請甫瀚咨詢(xún)公司聯(lián)席董事王惠針對海外礦企管理問(wèn)題及其啟示進(jìn)行分析。

    并購前風(fēng)險評估不全面

    范媛：我們看到有很多海外并購失敗的案例，比如某大型國有冶金集團在阿根廷收購的鐵礦由于含磷過(guò)高，比預期增加了成本，該集團只能接受被并購企業(yè)持續虧損。那么像這種情況，你認為并購失敗的主要原因是什么?

    王惠：從這個(gè)失敗案例來(lái)看，就是比較典型的并購前風(fēng)險評估不全面，盡職調查不深入，像這樣的案例也比較多，是并購失敗的主要原因之一。因為被并購的目標企業(yè)地理位置相距遙遠，信息不對稱(chēng)，多數礦業(yè)企業(yè)在進(jìn)行海外并購時(shí)完全是“摸著(zhù)石頭過(guò)河”，對其他國家的政治、經(jīng)濟、法律、勞工、文化等外部風(fēng)險和目標企業(yè)的組織架構、人員、管理方式、財務(wù)狀況、信息系統等內部風(fēng)險未充分識別和評估。

    而且對于目標企業(yè)的盡職調查不夠深入，甚至對目標企業(yè)礦藏的儲量和質(zhì)量缺少準確認識。在這種情況下進(jìn)行并購，難免為并購以后的經(jīng)營(yíng)埋下隱患，例如：某大型國有礦業(yè)企業(yè)在幾內亞投資的鐵礦因為事前對運輸狀況了解不全面，導致投資以后需要新建鐵路和碼頭泊位才能將礦石運回中國，僅這兩項工程就比預期增加了100億美元的投資成本。

    預測風(fēng)險產(chǎn)生的成本

    范媛：那么如何避免目標公司所面臨的風(fēng)險?

    王惠：企業(yè)在跨國并購前需要對目標企業(yè)的儲量預測、財務(wù)和法律狀況進(jìn)行深入的盡職調查，還應該對目標企業(yè)所面臨的外部和內部風(fēng)險，以及目標企業(yè)的風(fēng)險抵御和風(fēng)險管理能力進(jìn)行盡職調查。需要對目標企業(yè)應對上述風(fēng)險可能產(chǎn)生的成本進(jìn)行量化預測，以支持對未來(lái)盈利狀況的合理預期。像前文提到的為了實(shí)現銷(xiāo)售而產(chǎn)生的交通運輸成本、礦產(chǎn)品質(zhì)量控制成本，以及時(shí)下越來(lái)越被關(guān)注的安全和環(huán)保成本，還有內部整合的隱性成本，企業(yè)均需要在并購前進(jìn)行量化估計，擠掉盈利預測的“水分”，還原真實(shí)的對利潤和經(jīng)營(yíng)情況的預期。

    并購后的整合是關(guān)鍵

    范媛：可以說(shuō)并購后的整合是決定一樁并購案成敗的關(guān)鍵，能否根據一些失敗案例分析下整合中哪些環(huán)節是容易出問(wèn)題的?

    王惠：并購完成以后，對目標企業(yè)的整合成為企業(yè)管理至關(guān)重要的環(huán)節。首先問(wèn)題主要多會(huì )出在授權體系不合理、流程梳理不完善。位于中國的集團總部和位于海外的下屬公司之間要建立清晰合理的授權體系和高效實(shí)際的業(yè)務(wù)流程，這并非易事。在設計管控架構的時(shí)候，往往容易走集團總部高度集權化和海外子公司松散自由化的兩個(gè)極端。即使有的企業(yè)能做到總部和海外子公司之間一定程度的授分權，也很難形成合理的授權體系。職權的分配往往是雙方爭執、妥協(xié)的結果。這種情況導致的后果或者是由于高度集權影響了下屬子公司的積極性，使勞務(wù)糾紛惡化;或者是過(guò)度放權，不同子公司之間為了達到自身的業(yè)績(jì)指標惡性競爭，從而損害了集團的整體利益。

    另一方面，企業(yè)并購以后通常希望快速見(jiàn)到并購的成效，即希望快速實(shí)現經(jīng)濟利益。因此，不少企業(yè)在沒(méi)有全面梳理，甚至完全沒(méi)有梳理業(yè)務(wù)流程的情況下開(kāi)始投產(chǎn)和銷(xiāo)售。這種做法無(wú)疑是事倍功半。有的大型央企在海外并購企業(yè)已經(jīng)投產(chǎn)甚至海外子公司已經(jīng)租船訂艙，準備發(fā)貨時(shí)仍然沒(méi)有確定銷(xiāo)售發(fā)貨的流程制度，操作的規范性完全依賴(lài)當地管理人員的個(gè)人經(jīng)驗和職業(yè)操守。

    擴展新聞：

    海外投資-是商品經(jīng)濟發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，并隨著(zhù)國際資本的發(fā)展而發(fā)展。當商品經(jīng)濟發(fā)展到資本主義社會(huì )以后，銀行資本與生產(chǎn)資本相融合并日益發(fā)展，促進(jìn)了資本積累的進(jìn)一步擴大，并形成了規模龐大的金融資本，出現了大量的資本過(guò)剩，以資本輸出為早期形態(tài)的國際投資也隨之產(chǎn)生。隨著(zhù)國際經(jīng)濟交易內容的不斷豐富，投資的內容和形式也在不斷的發(fā)生著(zhù)演化。從國際資本活動(dòng)的歷史進(jìn)程來(lái)看，國際投資活動(dòng)首先表現為貨幣資本的運動(dòng)，即一國際借貸、國際證券投資為主要形式的國際間接投資，其標志是跨國銀行的出現;其次表現為生產(chǎn)資本的運動(dòng)，即國際直接投資，其標志是跨國公司的出現。

本文關(guān)鍵詞： 中國礦企, 海外投資, 主要原因

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