您當前的位置：2015年貨幣政策關(guān)鍵詞：降準+降息+“花樣放水”
為解決實(shí)體經(jīng)濟融資難、融資貴的問(wèn)題，央行今年使出了渾身解數，可惜并未取得預想效果。銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性雖寬裕，貨幣市場(chǎng)利率保持低位，但實(shí)體經(jīng)濟融資難度不減，銀行貸款利率下行幅度并不明顯，社會(huì )融資總量增速和廣義貨幣增速近幾個(gè)月持續下滑。
一位國有上市公司董事長(cháng)告訴證券時(shí)報記者，公司每年的資金缺口并不大，因為旗下有市區土地等不動(dòng)產(chǎn)，可以為其提供可觀(guān)的流動(dòng)資金，作為銀行青睞的優(yōu)質(zhì)客戶(hù)，融資難度也不大，但即便這樣，每年的融資成本也至少在7%左右。“對于萬(wàn)千中小企業(yè)而言，其融資壓力有多大也就不難想象。”
接受證券時(shí)報記者采訪(fǎng)的專(zhuān)家認為，從貨幣政策角度看，央行明年降低融資成本的壓力依舊不減，如果經(jīng)濟增速依舊在底線(xiàn)附近徘徊，貨幣政策繼續放松的必要性將會(huì )加大，“花樣放水”效果不彰的情況下，降息降準等傳統貨幣政策工具有可能多次亮相。
降息降準預期增強
央行不久前的降息舉措，得到了市場(chǎng)較為正面的回應。一個(gè)普遍的共識是，盡管此次降息幅度不大，但具有強烈的信號意義，即向外界宣示，央行不會(huì )任由經(jīng)濟不斷下滑而坐視不管。
因此，就在央行打出降息牌不久，國內外研究機構紛紛預測，明年央行可能繼續降息。海通證券研報稱(chēng)，既然央行稱(chēng)此次降息為中性貨幣政策，則意味著(zhù)未來(lái)基準利率仍有望再度下調，降息周期已經(jīng)開(kāi)啟。“根據泰勒規則計算，未來(lái)仍需降息一次以上。”該報告稱(chēng)。
同樣的，降低存款準備金率，也在市場(chǎng)的預期之內。上述報告認為，2014年央行創(chuàng )新型工具累計的操作量約2萬(wàn)億，對應4次左右的法定存款準備金率的下降。未來(lái)準備金率下調有望歸位，取代PSL(抵押補充貸款)、MLF(中期借貸便利)等創(chuàng )新工具。報告預測，未來(lái)外匯占款的趨勢性減少，每年法定存款準備金率的下調次數應該在4次以上。
不過(guò)，雖然市場(chǎng)一致認為明年央行會(huì )打出降準牌，但在“出手”次數的預估上稍有不同。中行近日發(fā)布的報告則認為，明年降準的次數會(huì )在1-2次以上，但鑒于近期流動(dòng)性尚屬充裕，短期內不會(huì )實(shí)施。也有其他分析師認為，降準次數為3次。
定向調控應更透明
今年包括SLO(短期流動(dòng)性調節工具)、PSL在內的非常規貨幣政策工具頻繁使用，市場(chǎng)戲稱(chēng)其為“花樣放水”。就連央行副行長(cháng)胡曉煉也接受“花樣放水”的說(shuō)法，但她同時(shí)強調，政策創(chuàng )新的必要性，隨著(zhù)經(jīng)濟的增長(cháng)，貨幣供給也應該增長(cháng)，作為貨幣供給的動(dòng)力源，基礎貨幣需要投放，所以基礎貨幣投放的工具就會(huì )有多種選擇。
“基礎貨幣投放渠道的擴寬如果可以增加貨幣投放的針對性、有效性，那么，即使市場(chǎng)將今年央行基礎貨幣投放方式稱(chēng)為‘花樣放水’，也算是達到了重要目標。穩健貨幣政策的取向不變，并不意味著(zhù)各類(lèi)貨幣政策工具的不使用。”胡曉煉說(shuō)。
市場(chǎng)也一致認為，2015年貨幣政策在堅持“總量穩定、結構優(yōu)化”取向的同時(shí)，當前貨幣政策事實(shí)上也承擔起經(jīng)濟結構調整的任務(wù)，預期央行會(huì )繼續使用和創(chuàng )新結構性政策工具，繼續采用定向調控的措施。
與傳統貨幣政策工具的公開(kāi)透明相比，新型貨幣政策工具的可預測性較差，所以過(guò)去半年市場(chǎng)經(jīng)常要猜測央行的政策動(dòng)向，由于信息傳遞不暢，市場(chǎng)經(jīng)常出現不同版本的傳聞，甚至存在誤讀和曲解的情況。有一種聲音認為，貨幣政策工具的創(chuàng )新很有必要，但貨幣當局在進(jìn)行政策操作時(shí)，應該注重與市場(chǎng)的溝通。
多位金融從業(yè)人員告訴記者，不僅是媒體希望從官方得到確切消息，金融從業(yè)者同樣希望創(chuàng )新型貨幣政策工具的使用不再“扭捏”。
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