四大私募展望2015：慢牛開(kāi)啟 精選藍籌

2014年下半年，A股迎來(lái)大牛市漲勢如虹，在藍籌股帶動(dòng)下一路高歌猛進(jìn)，滬指進(jìn)攻3200點(diǎn)。隨著(zhù)行情走高，股票策略私募基金獲得不俗收益。據私募排排網(wǎng)數據中心統計，超95%私募獲得正收益，眾多產(chǎn)品業(yè)績(jì)翻倍。2014年即將揭過(guò)，2015年市場(chǎng)會(huì )如何演繹？私募排排網(wǎng)帶您走進(jìn)四大私募機構，共同展望2015年投資策略。

朱雀投資：

關(guān)注五大投資方向

中國經(jīng)濟增長(cháng)的持續性、可預見(jiàn)性在增強，2015年周期性政策放松空間加大、結構性改革穩進(jìn)、流動(dòng)性寬松、海外負面影響可控，對市場(chǎng)總體保持樂(lè )觀(guān)，目前股債都進(jìn)入擴張周期。債券牛市確定性高但彈性較小，可以通過(guò)放大杠桿、結合權益投資等增加收益。股市周期股與成長(cháng)股的驅動(dòng)力不同，周期股均值穩定領(lǐng)先經(jīng)濟周期變化，成長(cháng)股均值取決于賽道空間和賽手能力，前者選時(shí)后者選能。

結構性機會(huì )存在于幾個(gè)方面：首先，增長(cháng)日趨穩定行業(yè)的估值將出現企穩和逐步抬升，對指數形成支撐并維持慢牛格局；其次，供求結構發(fā)生質(zhì)變的領(lǐng)域會(huì )有超額收益的機遇，考驗團隊研究的覆蓋面和前瞻性；最具持續性的還是以質(zhì)取勝的行業(yè)和公司肩負著(zhù)新常態(tài)的重任，也意味著(zhù)巨大的市值空間。

真正的增長(cháng)來(lái)自于市場(chǎng)變化的機會(huì )。從長(cháng)期以質(zhì)取勝角度，朱雀關(guān)注以“新”制勝，包括產(chǎn)品創(chuàng )新和商業(yè)模式創(chuàng )新。關(guān)注以“變”制勝，包括結合改革和轉型求變，如生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)（鋼鐵電商）、互聯(lián)網(wǎng)醫療（醫生自由執業(yè)+處方藥網(wǎng)銷(xiāo)+取消醫藥商業(yè)壟斷）。關(guān)注以“精”制勝，包括軍工、能源裝備等領(lǐng)域產(chǎn)品升級和進(jìn)口替代，中醫藥、精細化工、消費品等領(lǐng)域實(shí)現國際突破。關(guān)注優(yōu)良制勝，包括農業(yè)從有機食品到規模種植養殖提升品質(zhì)，環(huán)保從大氣、水到土壤等，文藝從內容升級（電視劇、電影、綜藝）、互聯(lián)化（新媒體、新渠道）到國際化。關(guān)注國企混合所有制改革，通過(guò)引入戰略投資者，通過(guò)資本市場(chǎng)，優(yōu)化治理結構，激發(fā)優(yōu)質(zhì)國企中優(yōu)秀團隊的積極性。

重陽(yáng)投資：

系統性牛市尚未成熟

A股市場(chǎng)最悲觀(guān)的時(shí)點(diǎn)已過(guò)去，目前市場(chǎng)轉暖，未來(lái)將走得比較穩健，市場(chǎng)中級反彈行情遠未結束。對于中級反彈行情的判斷基于兩個(gè)因素，一是無(wú)風(fēng)險利率下行，銀行間市場(chǎng)國債的收益率近期下降很快，說(shuō)明銀行借款人風(fēng)險偏好下降；二是2014年銀行和地產(chǎn)都過(guò)于低迷，這兩個(gè)行業(yè)都面臨轉型壓力。

系統性牛市還缺什么？首先，以往在牛市到來(lái)之前，市場(chǎng)上沒(méi)有估值特別貴的行業(yè)和股票，但目前A股市場(chǎng)尚未達到這種狀態(tài)，有的公司還是很便宜，有的公司非常貴。其次，未來(lái)一兩年中國經(jīng)濟依舊處于轉型過(guò)程，社會(huì )各界對轉型預期尚未達成完全一致。只有對未來(lái)的樂(lè )觀(guān)預期形成一致時(shí)，投資者才敢于做中長(cháng)期投資，在這之前市場(chǎng)風(fēng)險偏好偏低。

在中級行情過(guò)程中，前期表現較好的公司，在第二階段可能會(huì )相對穩健一些；前期表現溫和的，仍然被嚴重低估的優(yōu)質(zhì)藍籌股表現會(huì )更搶眼一些。將來(lái)個(gè)股的表現分化會(huì )更加明顯，一些被低估的、有競爭力的優(yōu)質(zhì)公司股票最低點(diǎn)已過(guò)，經(jīng)過(guò)調整但估值還是很貴的股票未來(lái)下跌壓力依然很大，系統性牛市到來(lái)的條件尚未成熟。

建議投資能夠代表中國先進(jìn)制造業(yè)、具備國際競爭力的優(yōu)秀公司。有定價(jià)權的優(yōu)勢企業(yè)會(huì )保持良好發(fā)展。前些年市場(chǎng)化程度高、競爭激烈的行業(yè)，例如白色家電業(yè)經(jīng)過(guò)市場(chǎng)洗禮，行業(yè)格局已經(jīng)優(yōu)化穩定，龍頭企業(yè)定價(jià)權強，因此不太容易受到經(jīng)濟增速下行的劇烈沖擊。

景林資產(chǎn)：

選股看標的競爭對手

目前已經(jīng)在加大對A股的投資比重，看好A股未來(lái)行情主要基于幾點(diǎn)。

第一，整個(gè)市場(chǎng)利率下行，毫無(wú)疑問(wèn)，市場(chǎng)估值會(huì )往上走。

第二，目前已經(jīng)有較多資金流入股市，未來(lái)幾年會(huì )有更多投資人將資產(chǎn)配置到證券市場(chǎng)。而此前中國人習慣的投資領(lǐng)域是房地產(chǎn)。從人口結構來(lái)說(shuō)，人口紅利進(jìn)入尾端，人口結構逐漸老齡化，根據發(fā)達國家的歷史經(jīng)驗來(lái)看，該階段是理財、投資的黃金期，也是爆發(fā)期。從資金鏈來(lái)說(shuō)，短期、中期、長(cháng)期都有資金不斷進(jìn)入資本市場(chǎng)。

第三，A股整體PE是12倍，處于較低水平。A股市場(chǎng)估值彈性較大，曾經(jīng)達到幾十倍，目前即使和發(fā)達國家相比，定價(jià)略微低估。

第四，中國經(jīng)濟軟著(zhù)陸的可能性愈來(lái)愈大，不排除在2015年下半段或稍晚時(shí)候，中國經(jīng)濟增速會(huì )緩慢出現拐點(diǎn)。

從投資機會(huì )來(lái)看，我們會(huì )投中國的海外以及A股公司，不管上市或沒(méi)上市我們都會(huì )投。同時(shí)，我們會(huì )觀(guān)察其競爭對手，隨著(zhù)很多中國企業(yè)逐漸壯大，其競爭對手已經(jīng)不再是中國企業(yè)，很多企業(yè)的競爭對手是歐洲企業(yè)或美國企業(yè)，所以我們的投資和研究就迎來(lái)新挑戰、新機遇。

景林非常強調360度研究，從上下游之外，競爭對手是驗證我們要投的標的到底是好是壞的一條重要標準。對自下而上的微觀(guān)和中觀(guān)層面，對行業(yè)和企業(yè)層面，我們發(fā)現很多上市公司具備成為真正的全球性行業(yè)領(lǐng)袖的潛質(zhì)，數量比以前多了很多。

星石投資：

滿(mǎn)倉抓三條主線(xiàn)

本輪牛市不是短暫的瘋?？炫?，我們滿(mǎn)倉背后的邏輯是為了迎接一個(gè)長(cháng)達5年的長(cháng)牛行情。這個(gè)長(cháng)牛共分為上下兩個(gè)半場(chǎng)。上半場(chǎng)主要是資金驅動(dòng)型牛市，主要原因是全社會(huì )的大類(lèi)資產(chǎn)配置發(fā)生了趨勢性轉移，上漲了多年的樓市和規模龐大的固定收益產(chǎn)品等資產(chǎn)，在無(wú)風(fēng)險利率下降的背景下，向跌了多年、估值在低位的股票資產(chǎn)轉移。這樣的資金涌入是一個(gè)較為長(cháng)期的、持續的過(guò)程，絕不像有些人想像的那么短暫。下半場(chǎng)主要是業(yè)績(jì)驅動(dòng)的牛市。三中全會(huì )完成頂層設計、四中全會(huì )依法治國為改革提供組織保障，四中全會(huì )后改革進(jìn)入快速推進(jìn)期。隨著(zhù)時(shí)間推移，大家能夠看到全面深化改革成果逐漸顯現，企業(yè)業(yè)績(jì)將從底部逐步回升，牛市將逐步由上半場(chǎng)過(guò)渡到下半程。

牛市的格局已經(jīng)比較明確，究其背后的原因有兩點(diǎn)。一是改革預期相對較好，包括改革提速和有力推進(jìn)，使得市場(chǎng)憧憬未來(lái)中國經(jīng)濟還有“黃金十年”。在此背景下，盡管宏觀(guān)經(jīng)濟增速還在逐漸回落，但并沒(méi)有帶來(lái)太大的負面效應。二是資金面寬松，由于央行降息，市場(chǎng)判斷未來(lái)我國貨幣政策處于中性偏松狀態(tài)，中國進(jìn)入了降準降息通道。另外，中國的資產(chǎn)配置發(fā)生了轉移，固定收益信托、房地產(chǎn)、固定收益理財等資金紛紛向股市流動(dòng)，這是成交量屢創(chuàng )新高的原因之一。

對于2015年，星石投資主要看三條主線(xiàn)：一是大盤(pán)藍籌股；二是白馬成長(cháng)股，有業(yè)績(jì)支撐并且符合經(jīng)濟發(fā)展方向的都會(huì )不錯，比如傳媒、TMT等；三是改革受益板塊，因為預期未來(lái)是經(jīng)濟改革不斷推進(jìn)的年份，伴隨改革路線(xiàn)的標的都是較好選擇，比如國企概念、一路一帶等。

本文關(guān)鍵詞： 四大私募, 展望, 2015年, 慢牛開(kāi)啟, 藍籌

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