央行理想的財政貨幣政策組合：減免稅費+對外貶值

央行正式承認放棄根據外匯占款發(fā)行貨幣這個(gè)錨。貨幣積極主動(dòng)亦有無(wú)奈。早已定調的2015年財政貨幣政策是：繼續實(shí)施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，而過(guò)去一年到目前為止一直在實(shí)施積極寬松的貨幣政策和穩健且趨于保守的財政政策，結果會(huì )導致央行貨幣政策發(fā)揮到極致也很難解決根本問(wèn)題。

    之前，筆者曾多次用“池子的水”解釋降準與減免稅現象，現在，換個(gè)說(shuō)法，很多讀者是股民，那就用送股與分紅做個(gè)比喻吧，降準和降息如同股票中的送股；減免稅如同股票中的派息。比如你手中的一只股票價(jià)格是20元每股，10送10后，你的股票多了一倍，但價(jià)格變成了每股10元；假如是每股送10元現金，那么你的賬戶(hù)上就多了很多現金。

    現在，新的數據公布出來(lái)了，很多聲音施壓央行降息降準，就如同股民呼吁送股——你股票多了但是價(jià)格卻降了；相反，呼吁現金分紅的聲音卻很少。央行已經(jīng)非常努力——你們何必還苦苦相逼？不停地喊央行放水吧，“讓我的錢(qián)貶值吧，求你了！”傻不傻累不累??！

    CPI下跌非通縮

    物價(jià)基數依舊很高

    不久前國家統計局公布數據顯示，今年1月,消費者物價(jià)指數(CPI)同比上漲0.8%,漲幅較上月回落0.7個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng )5年多新低。統計局表示，食品價(jià)格回落是CPI同比較低的主要原因。

    除了這個(gè)原因，十八大之后持續高壓態(tài)勢反腐，對物價(jià)的下跌也起到了很重要的作用，本人早在2013年初專(zhuān)門(mén)論述和預測到了這一趨勢（《被妖魔化的M2之四中國式通脹M2對通脹影響遠不及貪腐與壟斷》）。如果反腐進(jìn)入制度化、全面化和持久化，物價(jià)的大幅下跌依然會(huì )持續。

    上述文章已經(jīng)詳細論述過(guò)，中國產(chǎn)生通脹的原因主要在于貪腐以及壟斷造成很高的成本，現在反貪腐取得了一些明顯效果，物價(jià)的下跌屬于——至少在我看來(lái)是正常的。更何況現在反壟斷也在大肆展開(kāi)，一些壟斷行業(yè)堅冰逐步被打破。

    前述文章也分析了造成通脹的另一主要原因：輸入型通脹，由于中國發(fā)展速度很快，對石油、大宗商品等進(jìn)口較多，成為最大進(jìn)口國之一，前幾年國際油價(jià)和大宗商品鐵礦石等等價(jià)格高企，造成中國進(jìn)口基本原材料價(jià)格居高不下，從而帶動(dòng)下游商品價(jià)格上揚。

    現在，情況發(fā)生了變化，首先，國際原油價(jià)格在去年下半年出現腰斬，并一直在每桶50美元以下徘徊。銅、鋁、鉛等，還有鐵礦石都出現大幅度下跌。這樣，輸入型通脹壓力得到很大緩解，這也是造成PPI迅速下跌的一個(gè)重要原因之一。

    前年那篇文章中提到的造成當時(shí)中國通脹的原因逐漸發(fā)生了變化，物價(jià)出現了下跌也就水到渠成了。

    在我看來(lái)，現在物價(jià)還不夠低，不信你上街買(mǎi)買(mǎi)東西試試，降點(diǎn)物價(jià)不是很好么？物價(jià)上漲的時(shí)候大罵央行，物價(jià)下跌的時(shí)候拼命呼吁央行放水，這不是腦殘是什么？何況物價(jià)的下降有春節時(shí)間錯配等原因，即便出現負值也不能證明通貨緊縮，是你大腦緊縮了。

    一味放水可能導致滯脹

    央行放棄外匯占款這個(gè)錨

    盡管從存款準備金率和利率上看，自然有下調的空間，但是，貨幣政策的局限性是顯而易見(jiàn)的，盡管定性央行“穩健”的貨幣政策，但是，央行在過(guò)去的一年多一直實(shí)施的是積極的貨幣政策?，F在的問(wèn)題不是融資難和融資貴的問(wèn)題，而是企業(yè)不愿貸款擴大規模，究其原因，有成本高利潤低的原因，更重要的是企業(yè)不堪重負：稅收和各種費用太高了，除非造假否則不賺錢(qián)，不賺錢(qián)開(kāi)企業(yè)干什么？道理就這么簡(jiǎn)單。

    2月10日，央行發(fā)布了“2014年四季度貨幣政策和執行報告”，解釋了貨幣政策和下半年貨幣增速放緩的原因，并覺(jué)得是合理的，央行認為：“2014年下半年以來(lái)，貨幣增速有所放緩，主要與經(jīng)濟結構調整步伐加快、表外融資收縮、監管措施強化以及國際收支變化有關(guān)。

    當前M2增速仍高出名義GDP 增速3個(gè)百分點(diǎn)左右，可以滿(mǎn)足實(shí)體經(jīng)濟的有效需求。”

    2014年末基礎貨幣余額為29.4萬(wàn)億元，同比增長(cháng)8.5%，增速比上年末高1.1個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加2.3萬(wàn)億元。貨幣乘數為4.18，比上年末高0.10。2014年基礎貨幣供給渠道發(fā)生了變化，中央銀行貨幣政策工具（包括公開(kāi)市場(chǎng)操作、再貸款再貼現和其他流動(dòng)性支持工具）取代外匯占款成為基礎貨幣供給的主渠道。全年央行貨幣政策工具供給基礎貨幣約2萬(wàn)億元，同比多增2.1萬(wàn)億元；外匯占款供給基礎貨幣約6400億元，同比少增2.1萬(wàn)億元。

    這表明，在2014年之前根據外匯占款發(fā)行基礎貨幣的錨被央行徹底拋棄，而是根據中國經(jīng)濟發(fā)展狀況主動(dòng)創(chuàng )新發(fā)行貨幣。

    我為什么在過(guò)去的一年多說(shuō)降準作用不大？“報告”顯示，到去年底，金融機構超額準備金率為2.7%。其中，農村信用社為8.5%。

    前一篇文章也詳細論述過(guò)，如果降準只會(huì )讓商業(yè)銀行把資金從法定準備金轉入超額準備金賬戶(hù)而已。

    大量的資金流入市場(chǎng)而不是實(shí)體經(jīng)濟，只會(huì )推動(dòng)物價(jià)上漲經(jīng)濟繼續停止不前——滯脹。

    需要的是減免稅費

    適度對外貶值

    同樣自2013年11月以來(lái)，本人一直呼吁人民幣主動(dòng)對外貶值，無(wú)論從出口考慮還是從購買(mǎi)力平價(jià)考慮，人民幣被高估是個(gè)不爭的事實(shí)。

    有報道稱(chēng)中國在海外購買(mǎi)奢侈品占全球消費大頭，這一方面說(shuō)明海關(guān)稅收較高，另一方面說(shuō)明人民幣被高估，也許是二者疊加引起。

    從金融改革設計來(lái)看也需要適度對外貶值。俄羅斯和烏克蘭本幣與美元出現暴跌，原因各自不同。比如俄羅斯主要依賴(lài)石油出口，國際油價(jià)的暴跌導致了其主權貨幣貶值。

    中國不大可能出現這種狀況，首先，中國有足夠多的美元和主要經(jīng)濟體主權貨幣，其次，中國經(jīng)濟結構相對多元，另外，中國中央政府負債較輕。

    然而，人民幣明顯被高估，這對人民幣國際化顯然是不利的，也不便于人民幣國際化初期保持人民幣幣值相對穩定，已經(jīng)不利于國際投資者保持對人民幣的信心。

    減稅而不是加稅是當務(wù)之急。否則，央行的一切努力都會(huì )被稅收的杠桿消耗殆盡。降低工薪階層的個(gè)人所得稅、民營(yíng)企業(yè)的稅收，無(wú)論對于拉動(dòng)內需，還是促進(jìn)就業(yè)都是看得見(jiàn)的真正的積極政策。

    如果央行不堪壓力，降息和降準隨時(shí)都可能發(fā)生，在不能減免稅的情況下，這是個(gè)悲劇，而你們只會(huì )傻兮兮樂(lè )呵呵地接受。這也是被你們逼的你們要的一枚苦果。

本文關(guān)鍵詞： 央行, 財政貨幣政策, 組合, 減免稅費, 對外貶值

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