媒體解讀:李嘉誠緣何啟動(dòng)世紀大重組

2015年1月9日,香港首富李嘉誠旗下兩大上市企業(yè)——長(cháng)江實(shí)業(yè)(長(cháng)實(shí))及和記黃埔(和黃)宣布業(yè)務(wù)合并、重組方案,兩集團資產(chǎn)最終將分拆為兩間以開(kāi)曼群島為注冊地的新公司,長(cháng)江和記實(shí)業(yè)有限公司(長(cháng)和)與長(cháng)江實(shí)業(yè)地產(chǎn)有限公司(長(cháng)地),在港上市。

其中,長(cháng)和將持有目前長(cháng)實(shí)及和黃的非房地產(chǎn)業(yè)務(wù),而長(cháng)地將持有并經(jīng)營(yíng)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。一石激起千層浪,作為香港商界領(lǐng)軍人物,李嘉誠此次為何大手筆重組?在開(kāi)曼群島注冊是要自香港撤資嗎?

對于本次的世紀大重組,李嘉誠稱(chēng)之為集團歷史上的重要里程碑。他表示,重組完成后有利提升股東價(jià)值。“最主要是股東不會(huì )吃虧……做完后,就會(huì )顯示兩間公司的真正價(jià)值大了多少。”

李嘉誠表示,本次交易將至少從兩方面提升股東的價(jià)值。一是有助消除控股公司折讓,從而為股東釋放公司的實(shí)際價(jià)值,惠及長(cháng)實(shí)及和黃股東;此外,由于分拆后的長(cháng)和及長(cháng)地的業(yè)務(wù)界定清晰,有助投資者對集團相關(guān)業(yè)務(wù)作出更準確的投資分析,價(jià)值可望進(jìn)一步提升。

根據長(cháng)實(shí)及和黃的公告,通過(guò)去除現有分層控股架構,和黃股份將不再被間接持有,由此導致的控股公司折讓隨之被消除,因此,方案能為股東即時(shí)釋放價(jià)值。

香港以立投資管理董事總經(jīng)理林少陽(yáng)認為,一般來(lái)說(shuō),控股公司的股價(jià)折讓達到15%至25%甚至更多,長(cháng)實(shí)與和黃重組之后減少一層控股對股價(jià)有利。

另一方面,方案完成后,由于長(cháng)和及長(cháng)地業(yè)務(wù)的界定將更為清晰,各股東及潛在投資者將可望因此而更容易區分長(cháng)和及長(cháng)地的業(yè)務(wù),并根據兩家公司各自的業(yè)務(wù)盈利、現金流及資產(chǎn)凈值作投資決定。

李嘉誠長(cháng)子李澤鉅表示,交易完成后,投資者可以根據不同的喜好決定對兩間新公司的投資。“鐘意香港地產(chǎn)、鐘意中國地產(chǎn),就拿多些地產(chǎn);鐘意其他收息高些的生意,就去外國。”

金融業(yè)人士表示,由于投資者通常對長(cháng)地的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)及長(cháng)和涵蓋工業(yè)、基建及消費者業(yè)務(wù)的多元化業(yè)務(wù)組合使用不同的估值方法,預期在新架構下,長(cháng)實(shí)及和黃現有業(yè)務(wù)經(jīng)整合將擁有更高的透明度及業(yè)務(wù)一致性,價(jià)值得以進(jìn)一步提升。

“是件好事,因為估值會(huì )較容易。”香港富昌研究部總監連敬涵表示,李嘉誠旗下另外的公司長(cháng)江基建、電能實(shí)業(yè)股價(jià)走勢理想,相反主打地產(chǎn)業(yè)務(wù)的長(cháng)實(shí)股價(jià)卻不甚理想,若不重組,集團會(huì )被地產(chǎn)業(yè)務(wù)拖累。

在這次公布的一系列重組交易中,最受關(guān)注的是李嘉誠家族旗下的兩大上市企業(yè)的注冊地將由原來(lái)的香港變?yōu)殚_(kāi)曼群島。

在近年李嘉誠一系列交易中,總有是否撤資的疑問(wèn),這次也不例外。李嘉誠在記者會(huì )上強調,長(cháng)和及長(cháng)地仍在香港上市,本次的安排與撤資無(wú)關(guān),主要是方便做生意。“過(guò)去10年,75%以上在港上市公司,都在開(kāi)曼群島或其他海外注冊,這并不是對香港沒(méi)信心,而是做生意方便。”

“這75%的公司就包括了民企、國企,你說(shuō)他們遷冊?”李嘉誠在發(fā)布會(huì )上反問(wèn)記者。

根據安排,長(cháng)實(shí)與和黃合并之前,李嘉誠還會(huì )將由李嘉誠家族信托持有的6.24%在加拿大上市的赫斯基能源的股權出售于和黃。對此,李澤鉅指出,“我們將赫斯基股權從海外拿到香港公司控制,這是對香港有信心才這么做。”

而據長(cháng)實(shí)、和黃管理層解釋,新公司是海外注冊成立公司但在香港上市,選擇在開(kāi)曼群島注冊主要是出于重組的技術(shù)性考慮。

管理層表示,由于此次重組交易額巨大,涉及分派新公司長(cháng)地的實(shí)物股票,而根據香港有關(guān)法規,這對于在香港注冊的公司是不被允許的,這是選擇開(kāi)曼群島成立及注冊的最主要的技術(shù)性原因。

此外,選擇開(kāi)曼群島注冊的另一個(gè)主要原因是,香港注冊成立的公司,可分派的股息及股份須受制于可分派的盈利儲備,而香港公司條例規定,旗下控股公司的盈利、財務(wù)投資出售盈利都不列入盈利儲備,令財務(wù)彈性受阻,相反,開(kāi)曼群島注冊及成立公司不受此限。

根據長(cháng)實(shí)及和黃管理層預期,本次的世紀大重組方案將在2015年年中完成。

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