臺媒：全球輪回的貨幣貶值 歐元還要繼續貶？

根據歐盟統計局的報告顯示，歐元區CPI已連續22個(gè)月走跌，與歐洲央行的通膨目標漸行漸遠，物價(jià)自2012年8月開(kāi)始逐步走低，2013年10月CPI年增率降至1%以下，2014年5月再降至0.5%以下，12月則變成負值。

    消息傳出，市場(chǎng)認定歐元區確定進(jìn)入通縮局面，歐洲央行于本月22日召開(kāi)的決策會(huì )議勢必宣布實(shí)行購債計劃，以擴大貨幣量化寬松政策，歐元立即連續下滑，其最低價(jià)格與1999年1月1日歐元正式亮相時(shí)兌美元的發(fā)行價(jià)1.1747只有一步之遙。經(jīng)過(guò)16年的發(fā)展，歐元又回到起點(diǎn)，也印證其經(jīng)濟成長(cháng)的起落和輪回。

    自從2008年的金融海嘯后，為了挽救可能發(fā)生的全球經(jīng)濟衰退，包括歐洲、美國和日本均大力執行貨幣寬松措施，以維持全球金融市場(chǎng)的流動(dòng)性。然而美國因為經(jīng)濟復蘇緩慢，失業(yè)率居高不下，開(kāi)始加大力度且持續執行QE(貨幣量化寬松)與QE2、QE3政策，利率更維持在接近零的歷史最低水平。

    由于美元貨幣寬松的力量太強了，其反映在外匯市場(chǎng)的結果，日元和歐元兌美元都在市場(chǎng)的操作下變成強勢貨幣，導致日本和歐元區國家的出口衰退和經(jīng)濟成長(cháng)停滯，其間還因此發(fā)生歐債危機，歐元區國家執行緊縮財政措施，結果反使歐元匯率兌美元更加強勢。盡管去年起美國聯(lián)準會(huì )已不斷放出QE將逐步退場(chǎng)的訊息，去年上半年歐元兌美元仍維持在1.35至1.4的相對高價(jià)。

    應對不利情勢，日本首相安倍率先于2012年底發(fā)難，宣示射出三支箭，分別是貨幣政策、財政政策和投資策略。第一支箭就是要全力讓日元貶值，強化日本的出口競爭力，并逐步達到通膨2%的目標。直至今天日元已自其高點(diǎn)貶值近5成，雖然日本經(jīng)濟未見(jiàn)明顯復蘇，但CPI維持正數，讓日本避免陷入通貨緊縮的危機。

    歐元區則不一樣。盡管整個(gè)歐元區經(jīng)濟停滯，而且歐元利率也降至接近零的歷史低點(diǎn)，但歐元在2012年的希臘債務(wù)危機后，反而從1.2美元上升至2014年初的接近1.4美元。直至2014年6月歐元區的各項經(jīng)濟數據都很難看，歐洲央行將銀行存款利率降至負值后，歐元才加速下挫，因此至年底時(shí)，歐元兌美元貶幅超過(guò)10%。盡管如此，歐元區經(jīng)濟卻未見(jiàn)絲毫好轉跡象，于今年開(kāi)年之初公布的通膨數字則更加確定歐元區陷入通縮。

    雖然歐洲央行已將利率調低至負數，但在此同時(shí)卻一直沒(méi)有大力執行QE，挹注市場(chǎng)資金，以致歐元與日元比較起來(lái)，只算溫和走弱。這主要是因為德國始終反對歐洲央行啟動(dòng)大規模的政府購債計劃，德國央行總裁魏德曼厭惡QE的態(tài)度毫不掩飾，這讓歐洲央行總裁德拉吉對執行QE有所顧忌，外匯市場(chǎng)自然對歐元的貶值也有所保留。

    但現在德拉吉執行QE的正當性大大強化，于是歐元在幾天內即迅速下跌2%。就在這個(gè)趨勢下，許多分析師認為歐元區為避免通縮惡化，一定要繼續貶值才行，而且因為改革困難重重，預料2年內歐元兌美元還會(huì )下跌至1比1。

    以地區而言，在亞洲通膨期的人均增長(cháng)比通縮快得多，在北美區因曾出現大蕭條，對通縮尤感痛苦。與此相反，歐洲在通縮期的增長(cháng)卻高于通膨期，因此了解通縮的根源至為重要。然而近幾十年來(lái)，主要國家央行卻不惜一切代價(jià)，采取激進(jìn)的貨幣政策來(lái)對抗通縮，其結果是助長(cháng)了資產(chǎn)價(jià)格膨脹，造成金融不穩定。這樣的說(shuō)法為反對歐洲央行執行QE，提出了相當有說(shuō)服力的佐證，因此可預料歐洲央行將不致焦慮而急急擴大實(shí)施購債計劃。

    當大多數人以為歐元必持續貶值無(wú)疑時(shí)，同時(shí)還有其他的貨幣理論正在成形。16年前歐元區的建立就是為了集體對抗美元，以強化歐洲國家的競爭力，如今似乎又進(jìn)入了另一階段的抗衡。是回到原點(diǎn)，還是脫胎換骨再出發(fā)，今后2年是很重要的觀(guān)察期。

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