證監會(huì )主席肖鋼詳細闡述股票發(fā)行注冊制改革思路

股票發(fā)行注冊制改革已經(jīng)箭在弦上。為什么要推進(jìn)此項改革？注冊制的理念是什么？改革總目標又是怎樣的？中國證監會(huì )主席肖鋼對此進(jìn)行了詳細闡述。

審核制行政干預過(guò)多不利市場(chǎng)穩定

“推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革，是2015年資本市場(chǎng)改革的頭等大事，是涉及市場(chǎng)參與主體的一項‘牽牛鼻子’的系統工程，也是證監會(huì )推進(jìn)監管轉型的重要突破口。”肖鋼在15日至16日召開(kāi)的2015年全國證券期貨監管工作會(huì )議上說(shuō)。從2000年3月開(kāi)始，我國股票發(fā)行采用核準制。數據顯示，十幾年來(lái)，共核準近1700家公司首發(fā)上市，上市公司共籌集資本金5．31萬(wàn)億元，對促進(jìn)資本形成發(fā)揮了重要作用。但是，隨著(zhù)改革深化和市場(chǎng)發(fā)展，核準制的缺陷和不足逐步顯現。

“由證監會(huì )審核把關(guān)，客觀(guān)上形成了政府對新股發(fā)行人的盈利能力和投資價(jià)值的‘背書(shū)’作用。”肖鋼說(shuō)，這不僅降低了市場(chǎng)主體風(fēng)險判斷與選擇，證監會(huì )的責任和壓力不斷加重，同時(shí)弱化了發(fā)行人、保薦機構以及會(huì )計師事務(wù)所等方面的責任。審核制下，由證監會(huì )對新股發(fā)行“管價(jià)格、調節奏、控規模”。“這雖然短期有穩定股指和投資者心理的作用，但卻不利于市場(chǎng)自我約束機制的培育和形成，甚至造成市場(chǎng)供求扭曲，對中長(cháng)期股市發(fā)展不利。”肖鋼說(shuō)。

他認為，審核制行政干預過(guò)多且主觀(guān)色彩濃，市場(chǎng)主體難以做出穩定、明確的預期，造成了市場(chǎng)主體與監管機構的博弈，代替了市場(chǎng)主體之間的博弈，不利于規范市場(chǎng)主體行為和市場(chǎng)穩定運行。解決這些問(wèn)題，必須推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革。

發(fā)行股票籌集資本是企業(yè)的天然權利

在肖鋼看來(lái)，從一些國家和地區實(shí)施注冊制的實(shí)踐來(lái)看，注冊制的一大特征是企業(yè)擁有發(fā)行股票籌集資本的天然權利，只要不違背國家利益和公眾利益，企業(yè)能不能發(fā)行、何時(shí)發(fā)行、以什么價(jià)格發(fā)行，均應由企業(yè)和市場(chǎng)自主決定。他認為，以信息披露為中心是注冊制的監管理念，這要求企業(yè)必須向投資者披露充分和必要的投資決策信息，政府不對企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量和投資價(jià)值進(jìn)行判斷和“背書(shū)”，監管機構不對信息披露的真實(shí)性負責，但要對招股說(shuō)明書(shū)的齊備性、一致性和可理解性負責，投資者依據公開(kāi)披露信息自行作出投資決策并自擔投資風(fēng)險。

“注冊制的巧妙之處就在于既能較好地解決發(fā)行人與投資者信息不對稱(chēng)所引發(fā)的問(wèn)題，又可以規范監管部門(mén)的職責邊界，避免監管部門(mén)的過(guò)度干預，不再對發(fā)行人‘背書(shū)’，也不過(guò)多關(guān)注企業(yè)以往業(yè)績(jì)、未來(lái)發(fā)展前景，這些都交由投資者判斷和選擇，股票發(fā)行數量與價(jià)格由市場(chǎng)各方博弈，讓市場(chǎng)發(fā)揮配置資源的決定性作用。”肖鋼說(shuō)。

建立以市場(chǎng)機制為主導的新股發(fā)行制度

據肖鋼介紹，在目前擬定的初步方案中，股票發(fā)行注冊制改革總的目標是，建立市場(chǎng)主導、責任到位、披露為本、預期明確、監管有力的股票發(fā)行上市制度。“尊重市場(chǎng)規律，最大限度減少和簡(jiǎn)化行政審批，明確和穩定市場(chǎng)預期，強化市場(chǎng)內在約束，建立以市場(chǎng)機制為主導的新股發(fā)行制度安排。”肖鋼說(shuō)。

同時(shí)，加快監管轉型，強化事中事后監管。要堅持法治導向，依法治市。健全資本市場(chǎng)法律體系，完善股票發(fā)行上市監管制度和投資者保護制度。肖鋼特別提醒，推進(jìn)注冊制改革可能面臨一些風(fēng)險和問(wèn)題，比如，可能影響投資者對股市擴容的心理預期，一些企業(yè)可能出現高價(jià)發(fā)行，一些公司質(zhì)量不高和欺詐發(fā)行的風(fēng)險加大等。他表示，要堅持循序漸進(jìn)、穩步實(shí)施的原則，立足國情，以現實(shí)問(wèn)題為導向，堅持統籌協(xié)調，加強市場(chǎng)頂層設計，形成共促市場(chǎng)穩定健康發(fā)展的改革合力。

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