您當前的位置：民企唱主角 2014年一年219起跨境并購
在2014年資本市場(chǎng)并購如火如荼進(jìn)行之時(shí)，跨境并購也儼然成為當下的一種流行趨勢。國企、上市公司，PE投資機構甚至中小民營(yíng)企業(yè)都是其中最為積極的參與者。相比以往，2014年的跨境并購更顯示出民企通過(guò)跨境并購進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合的野心。據投中集團數據統計，2014年共有219起跨境并購項目，其中民營(yíng)企業(yè)參與的共有185例，占到總項目數的84%，平均每?jì)商炀陀幸黄鹂缇巢①彴l(fā)生。
此外，今年的多項跨境并購打破了以往歷史記錄。如弘毅投資收購英國餐飲連鎖Pizza Press的交易規模創(chuàng )下了歐洲近5年餐飲行業(yè)交易規模之最。此外，復星國際去年也收獲頗豐，連續將Fidelidade、品川公園大廈、東京天王洲花旗銀行中心、ROC、IDERA等項目收入囊中。
除此之外，資金充裕的互聯(lián)網(wǎng)公司在此方面毫不示弱，百度去年就收購了巴西最大的團購網(wǎng)站Peixe Urbano，蘭亭集勢收購社交購物網(wǎng)站公司Ador以拓展自身電商業(yè)務(wù)。
隨著(zhù)最近有關(guān)跨境并購利好政策的出臺，未來(lái)將有更多的公司投身其中。
民企成為跨境并購主角
2014年，跨境并購呈現出了新的氣象。據投中集團數據統計，去年跨境并購項目共219起，其中出境并購共176起，占到總并購項目的80.36%；入境并購43起，占比19.64%。而目前已經(jīng)披露金額的152起跨境并購項目涉及的交易規?？傤~為402億美元。
從事跨境投資與并購交易撮合的易界網(wǎng)中國市場(chǎng)與業(yè)務(wù)總經(jīng)理袁銘良對此分析稱(chēng)，“去年的跨境并購呈現交易規模下降、交易項目上升的特點(diǎn)。這是因為民企越來(lái)越多成為跨境并購舞臺上的主角。此外，諸如復星、綠地等企業(yè)參與跨境并購主要是著(zhù)眼于未來(lái)中國富裕個(gè)人‘走出去’的海外生活方式的變化。”
據了解，綠地集團去年先后投資了倫敦西南Wandsworth的蘭姆（RAM）啤酒廠(chǎng)住宅項目、加拿大多倫多項目、倫敦新金融城金絲雀碼頭的住宅地產(chǎn)項目、布魯克林區的新巴克萊中心（Barclays Center）附近房地產(chǎn)項目等。與此同時(shí)，綠地也將其去年的海外銷(xiāo)售目標調整至200億元。綠地集團董事長(cháng)張玉良曾在公開(kāi)場(chǎng)合多次表示，綠地在海外的投資實(shí)際上是以中國市場(chǎng)的海外延伸為基礎，雖然是做全球市場(chǎng)，但是首先落腳點(diǎn)是做華人市場(chǎng)的延伸，主要目的是和中國的中產(chǎn)階層共成長(cháng)。
此外，從跨境并購的行業(yè)來(lái)看，去年雖然依然是能源及礦業(yè)、制造業(yè)兩個(gè)行業(yè)瓜分了國內跨境并購的前兩名，但是IT、互聯(lián)網(wǎng)、醫療健康、文化傳媒等行業(yè)也逐漸在跨境并購中占據重要位置。
按照去年已完成的跨境并購項目計算，能源礦產(chǎn)、制造業(yè)在2014年的跨境并購分別為41起和34起，涉及交易規模分別為64.6億美元和15.56億美元；IT、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)緊隨其后，分別有24起和21起跨境并購，交易總額額分別為36.55億美元和6.04億美元，相比往年，該行業(yè)投資規模有所上升。除此之外，連鎖經(jīng)營(yíng)、醫療健康、汽車(chē)行業(yè)、金融、房地產(chǎn)、電信及增值業(yè)的跨境投資并購項目也均位列行業(yè)前十。
從已披露投資交易額的項目來(lái)看，行業(yè)平均單個(gè)項目投資規模排名依次為金融、電信、連鎖經(jīng)營(yíng)、醫療健康、房地產(chǎn)、能源及礦業(yè)。
其中金融業(yè)的單個(gè)項目平均交易額為8.48億美元，主要由于華僑銀行和建設銀行的兩起收購拉升了整個(gè)行業(yè)的平均交易規模。華僑銀行以50.83億美元要約收購永亨銀行，建設銀行則以6.59億美元收購巴西歷史最為悠久的私營(yíng)銀行之一的巴西BIC銀行72%的股權。
此外，電信行業(yè)則以單個(gè)項目平均交易額4.16億美元排行第二。其中較為矚目的跨境并購案例為聯(lián)想集團以29.1億美元全資收購曾經(jīng)的通信行業(yè)巨頭摩托羅拉移動(dòng)，以拓展其相關(guān)的通信領(lǐng)域業(yè)務(wù)。
而相對來(lái)說(shuō)，互聯(lián)網(wǎng)、文化傳媒由于其輕資產(chǎn)的特性，因此單個(gè)交易規模較小，單個(gè)項目平均交易額分別僅為0.28億美元和0.21億美元。
與往年出境并購集中于英美兩國所不同，2014年出境投資并購的范圍更加分散和多元化。據投中集團統計數據顯示，美國、澳大利亞、英國、加拿大均為出境并購的熱門(mén)國家，2014年中國在上述國家的出境并購項目分別達到45起、14起、13起和12起。
由于各個(gè)國家擅長(cháng)的產(chǎn)業(yè)有所不同，因此其收購涉及的行業(yè)也會(huì )有所側重。如在美國的收購則主要集中于酒店、互聯(lián)網(wǎng)、醫藥行業(yè)，而澳大利亞和加拿大則更多涉及礦產(chǎn)能源公司的并購。據了解，去年國內企業(yè)在澳大利亞和加拿大國家涉及能源礦產(chǎn)領(lǐng)域的并購占到了近一半以上。英國則是百貨、房地產(chǎn)跨境并購的熱門(mén)國家，這方面的項目也較多，諸如中國人壽收購10 Upper Bank Street70%股權，建設銀行以1.11億英鎊投資了倫敦金融城寫(xiě)字樓，三胞集團以4.8億歐元收購英國老牌百貨公司House of Fraser等。
從入境并購來(lái)看，美國、日本、英國、德國均是其中積極的參與者。日本公司在中國的投資并購主要是與其汽車(chē)產(chǎn)業(yè)上下游相關(guān)，而德國企業(yè)則比較關(guān)注國內機械設備制造業(yè)的投資機會(huì )。
值得一提的是，2014年有更多的民營(yíng)企業(yè)參與到跨境并購中。以出境并購為例，去年民營(yíng)企業(yè)參與的投資項目就有138起，占比63.01%，其中上市公司最為積極，共有68起出境并購由上市公司參與。從目前已披露交易額的95起民營(yíng)企業(yè)參與的出境并購，其交易總規模為102.81億美元，而國有企業(yè)或者國有控股企業(yè)共有14個(gè)項目已披露交易金額，交易總額為104.01億美元。
從上述數據來(lái)看，雖然在交易總量上國有企業(yè)仍然占有一定比例，但毋庸置疑的是，民營(yíng)企業(yè)目前已經(jīng)成為了跨境并購的重要力量。而PE、VC機構也是其中重要資本力量。據一名接近投資機構的人士表示，“之前其接觸過(guò)的天津一家私募機構，其審批的基金類(lèi)境外投資規模就在40億元以上。”
互聯(lián)網(wǎng)公司積極布局
2014年跨境并購的另外一個(gè)新氣象就是眾多互聯(lián)網(wǎng)公司的參與。
相較于騰訊熱衷投資于其所擅長(cháng)的游戲領(lǐng)域所不同，百度的投資多側重于彌補自身短板。據悉，百度去年收購了巴西最大團購網(wǎng)站Peixe Urbano。對于百度來(lái)說(shuō)，此次收購一方面可以借助該公司拓展百度在巴西的市場(chǎng)，據悉，此前百度就曾經(jīng)將葡萄牙版的hao123引入巴西；另外一方面，百度旗下一直缺少成功的電商平臺，此次收購也將彌補百度在此塊的不足。
此外，上市公司對互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的跨境并購也較為積極。如專(zhuān)注于外貿電商平臺蘭亭集序去年1月收購了一家美國的社交電商網(wǎng)站Ador公司，據之前媒體報道，在收購完成后，Ador公司的管理團隊和員工將會(huì )加入蘭亭集勢，并設立蘭亭集勢在美國的第一個(gè)辦公室。
金諾律師事務(wù)所高級合伙人郭衛鋒表示，“中國的互聯(lián)網(wǎng)公司是需要牌照的，到海外拓展的話(huà)要到當地落地，所以選擇一個(gè)合作伙伴，最后將項目落地，以拓展全球市場(chǎng)是可行的。”
除此之外，在A(yíng)股市場(chǎng)，2014年也是刮起了一陣跨境并購風(fēng)暴。其中能源行業(yè)公司在跨境并購方面的動(dòng)作頻繁。比如海潤光伏收購英國太陽(yáng)能電站公司Brilliant Harvest 003以開(kāi)拓歐洲市場(chǎng)；而恒順電氣則先后獲得了印尼煤炭公司PT CIS RESOURCES、鎳礦所有者M(jìn)adani公司和煤炭碼頭公司PT Kutai的控股權；國創(chuàng )高新通過(guò)旗下子公司增資收購加皇投資，再通過(guò)該公司反向收購撒哈拉能源69.04%股權。
此外，投資機構在該領(lǐng)域的貢獻也值得一提。作為復星集團母公司的復星國際去年表現尤為活躍。僅2014年一年已經(jīng)披露的項目就有8起，先是在年初以10億歐元收購了葡萄牙3家國有保險公司Fidelidade、Multicare以及Cares各80%的股權，此后又在日本收購了東京天王洲花旗銀行中心、品川公園大廈兩幢寫(xiě)字樓，并收購了一家資產(chǎn)管理公司IDERA作為其在日本的房地產(chǎn)管理平臺。而最新的一起房地產(chǎn)收購項目是法國假日酒店集團地中海俱樂(lè )部，經(jīng)過(guò)了近1年半與意大利投資大亨安德魯-波諾米之間的報價(jià)競爭，復星國際終于以24.6歐元/股成功拿下地中海俱樂(lè )部。
據袁銘良介紹，“復星在幾年前就與凱雷、保德信金融集團合作成立了股權投資基金，而復星也通過(guò)這種合作學(xué)習了很多合作伙伴的投資經(jīng)驗，并且更多借助海外合作伙伴的網(wǎng)絡(luò )尋找項目。這次的地中海項目就是凱雷介紹給他們的，因此可以說(shuō)這兩只基金是復星國際化經(jīng)驗積累的開(kāi)始。”
然而，作為PE機構的弘毅投資則走的是產(chǎn)業(yè)資本“捆綁”的模式。弘毅投資去年完成了對英國餐飲連鎖PizzaExpress、美國好萊塢STX電影工作室以及美國云服務(wù)平臺公司Deem的跨境投資。其中投資收購的PizzaExpress更是創(chuàng )造了歐洲近5年餐飲行業(yè)最大一筆投資紀錄，投資額達9億英鎊（約合人民幣84.03億元）。
對于弘毅的此次收購，郭衛鋒告訴理財周報記者，“國外的PE通常會(huì )控股公司，通過(guò)重組業(yè)務(wù)等方式挖掘公司價(jià)值、改善現金流，然后再出售給第三方，并不會(huì )長(cháng)期持有，如KKR、黑石集團。而目前國內現在PE機構也在向該方向發(fā)展，因為國內找項目、投項目競爭很激烈，所以投資機構也同時(shí)會(huì )去境外尋找投資機會(huì )。比如Pizza Express項目，投資機構本身不具備該行業(yè)的人才，所以可能會(huì )找餐飲行業(yè)的人來(lái)管理。實(shí)際上就是和產(chǎn)業(yè)資本捆綁做的投資。”
制度落差成跨境并購最大難題
毋庸置疑，在后危機時(shí)代，不管是對于實(shí)業(yè)公司還是投資機構來(lái)說(shuō)，都是一個(gè)絕佳的抄底機會(huì )。但是對于每家公司來(lái)說(shuō)，抄底背后的目的則不盡相同。
郭衛鋒分析稱(chēng)，“一般從戰略上來(lái)看，國企更多是考慮其本身產(chǎn)業(yè)上下游整合的需要。因為他們比較容易發(fā)現上下游其中的機會(huì )，且可能在并購之前就跟被并購方存在一定合作。民營(yíng)企業(yè)則對產(chǎn)業(yè)因素以及其他方面因素都會(huì )考慮。”
據了解，境外并購給民營(yíng)企業(yè)帶來(lái)的益處之一就是融資成本降低。“由于國外融資成本相較國內來(lái)說(shuō)較低，因此一些企業(yè)可以將海外被收購主體作為一個(gè)融資平臺，比如拿海外的平臺融美元或其他幣種，再回到國內來(lái)。”郭衛鋒表示。
當然，跨境并購相比國內并購，其操作難度較大。收購方在并購之前就可能會(huì )遇到一些流程方面的問(wèn)題。由于跨境資金需要通過(guò)層層審批，一般需要3-5個(gè)月時(shí)間，但是收購標的會(huì )有很多競拍方共同參與競拍，因此從效率方面來(lái)說(shuō)，國內企業(yè)仍處于劣勢。
據知情人士透露，之前就曾有一家投資機構要做一起跨境并購項目，但是后來(lái)終止了，主要原因就是審批效率問(wèn)題導致資金出不去。
不過(guò)，去年10月監管層已經(jīng)出臺了相關(guān)政策，宣布除了少數有特殊規定的項目外，未來(lái)中國境外投資項目一律取消核準。這意味著(zhù)99%的項目將由事先審批改為事后備案，該項政策將有利于推動(dòng)資本的雙向流動(dòng)。
然而，即使在成功并購后，并購雙方也面臨著(zhù)因文化、管理、法律等制度方面的差異所帶來(lái)的整合方面的問(wèn)題。據了解，目前最為普遍的問(wèn)題是，國外的勞工成本等隱形成本較高，國內的公司可能在收購之前想的比較簡(jiǎn)單，但是在收購后會(huì )發(fā)現其中存在著(zhù)一系列的問(wèn)題。
因此，往往在跨境并購后的一、兩年屬于磨合期，被收購標的的財務(wù)回報也并不會(huì )太理想。
上述知情人士分析稱(chēng)，隨著(zhù)政策的放開(kāi)，以及產(chǎn)業(yè)整合并購需求的增加，未來(lái)出境并購案例將逐年增加，未來(lái)具有品牌知名度或者先進(jìn)技術(shù)的海外公司將受到國內公司的青睞。
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