中國企業(yè)境外上市再現新熱潮 制度缺陷致民營(yíng)外流

今年以來(lái)，阿里巴巴、京東商城、新浪微博等為代表的互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)紛紛計劃赴美上市，預計今年在美登陸資本市場(chǎng)的中國企業(yè)數量或達30家，創(chuàng )下近3年以來(lái)的新高。專(zhuān)家認為，在當前A股市場(chǎng)連續多年低迷，IPO門(mén)檻高、排隊多，美國股市回暖等因素的影響下，在內地上市已不再是企業(yè)的唯一選擇，境外資本市場(chǎng)已不再遙不可及，未來(lái)將會(huì )有更多“等不起”的中國企業(yè)“出海”。   

    境外上市再現新熱潮

    今年3月，阿里巴巴宣布啟動(dòng)赴美上市申請，使得中國企業(yè)赴海外上市的新一輪熱潮引發(fā)廣泛關(guān)注。統計數據顯示，2010年共有43家中國企業(yè)赴美國資本市場(chǎng)上市，融資金額高達39.9億美元;2011年前5個(gè)月赴美上市熱度依舊不減，在5月4日至12日的僅僅幾天之內就有人人網(wǎng)等4家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)集中登陸美國資本市場(chǎng)，掀起了一股不小的海外上市熱潮。截至2013年底，已有超過(guò)300家來(lái)自中國的公司成功登陸美國資本市場(chǎng)。

    同時(shí)，香港證交所也是大部分中國企業(yè)“出海”的熱選。數據顯示，僅2013年，香港市場(chǎng)就分得了國內企業(yè)海外上市總數的84.8%、融資總額95.6%的市場(chǎng)份額。事實(shí)上，在海外上市地點(diǎn)的選擇上也呈多樣化態(tài)勢發(fā)展，2013年海外上市的66家企業(yè)，就分布于香港主板、紐約證券交易所、納斯達克、法蘭克福證券交易所和倫敦5個(gè)市場(chǎng)。

    制度缺陷致民營(yíng)外流

    中國企業(yè)為何要舍近求遠，對海外上市如此熱衷呢?

    “其實(shí)，這只是中國企業(yè)，尤其是民營(yíng)企業(yè)無(wú)奈的選擇。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(cháng)董登新對本報記者表示，其主要原因有兩個(gè):一是國內A股市場(chǎng)IPO標準過(guò)高，尤其注重公司過(guò)去的盈利能力和凈資產(chǎn)規模，這一“工業(yè)版本”的IPO標準將許多創(chuàng )新型中小企業(yè)及互聯(lián)網(wǎng)公司拒之門(mén)外;二是國內A股市場(chǎng)IPO實(shí)行行政審批制，其實(shí)質(zhì)是由監管部門(mén)代替投資者對發(fā)行人的盈利能力、成長(cháng)性及投資價(jià)值進(jìn)行排隊、打分、投票，它直接導致IPO程序繁瑣、排隊時(shí)間冗長(cháng)，進(jìn)而形成“優(yōu)中選優(yōu)”、“好中選好”的饑餓營(yíng)銷(xiāo)效應。在這種體制下，一方面使得原本不低的IPO標準“水漲船高”，另一方面極大地提高了IPO門(mén)檻及時(shí)間成本，導致IPO風(fēng)險暴增。企業(yè)一旦“過(guò)會(huì )”失敗，前期投入全部白費，甚至會(huì )致使該企業(yè)元氣大傷;而一旦成功“過(guò)會(huì )”，發(fā)行人和承銷(xiāo)商便會(huì )報復性地推高新股發(fā)行定價(jià)，以致IPO身價(jià)暴漲。這正是新股“三高”的絕癥病因及制度缺陷所在，也是民營(yíng)企業(yè)“傷不起”的真正原因。

    此外，“等不起”也是企業(yè)望A股而卻步的重要原因之一。當前A股主板和中小板在審企業(yè)450余家，創(chuàng )業(yè)板在審企業(yè)230余家，企業(yè)排隊積壓現象較為嚴重。因此，證監會(huì )日前也表態(tài)鼓勵和支持企業(yè)除在A(yíng)股市場(chǎng)上市外，選擇在新三板掛牌、到境外上市等多種方式融資發(fā)展。

    做足功課避免跟風(fēng)

    然而，境外市場(chǎng)也并非遍地都是黃金，“水土不服”造成的各種風(fēng)險不容忽視。2011年美國資本市場(chǎng)刮起的“中概股欺詐”旋風(fēng)，已經(jīng)讓國內企業(yè)感受到了一陣陣刺骨的寒風(fēng)，受財務(wù)造假丑聞和做空機構惡意打壓影響，中國企業(yè)赴美上市曾一度遇冷，不少中國公司被迫退市的例子也并不鮮見(jiàn)。

    “中國企業(yè)赴境外上市，尤其是到美國股市上市，它們更多地是看到了美國注冊制的高效與低成本，但它們卻忽視了美國證券市場(chǎng)監管的嚴厲與高效。”董登新表示，從表面上看，中國企業(yè)到美國上市的IPO成本較低，但接受監管的成本卻是十分昂貴的。除了會(huì )計準則及相關(guān)法律在中美之間存在巨大差異外，更重要的是信息披露的規范性和準確性，大部分企業(yè)很難適應，這也正是美國監管層及投資者普遍喜歡對中國企業(yè)“找麻煩”的主要原因。

    “因此，中資企業(yè)赴美上市，切不可盲目跟風(fēng)。”董登新表示，首先一定要審慎權衡利弊得失，尤其是要契合公司發(fā)展戰略需要;其次要學(xué)會(huì )入鄉隨俗，必須做到知法、懂法、守法，誠信地接受美國監管部門(mén)的監管;此外，要懂得尊重投資者和股東，學(xué)會(huì )股價(jià)管理和危機公關(guān)，維護公司的市場(chǎng)形象。

本文關(guān)鍵詞： 中國企業(yè), 境外上市, 熱潮, 制度缺陷, 民營(yíng)外流

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