津粵閩自貿區方案呼之欲出 投資熱點(diǎn)將擴展

編者按：近日召開(kāi)的地方兩會(huì )顯示，不少地方政府將設立自由貿易園區納入2015年政府工作報告，作為年度政府工作目標之一。不過(guò)，今年各地申請建立自由貿易園區并非隨波逐流。不少地方政府認為，結合當地經(jīng)濟發(fā)展和區位優(yōu)勢，申建自貿區有利于適應經(jīng)濟新常態(tài)，以改革促開(kāi)放，推動(dòng)構建開(kāi)放型經(jīng)濟新體制。

津粵閩方案呼之欲出

業(yè)內人士認為，上海自由貿易試驗區成功運行一年后，形成了一些可復制、可推廣的經(jīng)驗，推動(dòng)國內自由貿易園區建設進(jìn)入批量復制新階段。繼上海自貿區之后，去年底，國務(wù)院又批復了天津、廣東和福建三個(gè)自由貿易園區。自由貿易園區建設將是這3個(gè)地區今年經(jīng)濟工作的重頭戲。盡管三地自貿區詳細方案尚未出臺，但近期三地官方的相關(guān)表態(tài)顯示，其自貿區方案已基本敲定并各有側重。

天津市日前召開(kāi)的經(jīng)濟工作會(huì )議提出，今年要以加快自由貿易園區建設為抓手，積極實(shí)行外資準入前國民待遇加負面清單管理模式，推進(jìn)金融創(chuàng )新、貿易自由、服務(wù)業(yè)開(kāi)放、口岸監管等各項改革試點(diǎn)，努力打造制度創(chuàng )新高地。突出天津特色，大力發(fā)展融資租賃等創(chuàng )新業(yè)務(wù)，完善為京津冀及腹地服務(wù)功能。

福建省日前召開(kāi)的經(jīng)濟工作會(huì )議提出，今年中央支持福建省開(kāi)展自貿園區試點(diǎn)和建設21世紀海上絲綢之路核心區正式啟動(dòng)，福建省要圍繞加快自貿園區建設和融入“一帶一路”戰略，增創(chuàng )對外開(kāi)放新優(yōu)勢。建設自貿園區，抓緊完善總體方案。要突出對臺經(jīng)貿合作和平潭自由港探索。

廣東省日前公布的廣東自貿區管理辦法送審稿顯示，廣東自貿區管理體制的核心是“統籌管理、分級負責、精干高效”，希望既有利于合力推動(dòng)自貿試驗區建設，又有利于各片區獨立自主運作。

注重結合當地優(yōu)勢

面對對外開(kāi)放新棋局，不少地方政府將設立自由貿易園區列入2015年政府工作報告，陜西、甘肅、河南等多地政府將設立自由貿易園區作為今年政府工作目標之一。

甘肅省政府工作報告明確，積極爭取設立自由貿易園區。目前蘭州自貿區方案已基本確定，申報主體是蘭州新區，將借助行政文化園區、科教園區等六大園區，重點(diǎn)發(fā)展裝備制造業(yè)、石化工業(yè)、生物制藥等七大產(chǎn)業(yè)。

陜西省政府工作報告提出，以西安海關(guān)獲準復制上海自貿區制度為契機，扎實(shí)做好“絲綢之路經(jīng)濟帶自由貿易園區”籌建申報工作。

河南省、山東省政府工作報告均提出設立自貿區或自由貿易港。河南省將積極申報河南自貿區，復制現有自貿區創(chuàng )新辦法，完善客商投資項目審批代理制，提高投資貿易便利化水平。山東省提出，深化中韓地方經(jīng)濟合作示范區建設，積極推進(jìn)青島自由貿易港區申建工作。

今年各地申建自貿區并非隨波逐流。多個(gè)地方政府表示，隨著(zhù)中國經(jīng)濟進(jìn)入新常態(tài)、對外開(kāi)放進(jìn)入新格局，地方提出建立自貿區更多地是從當地經(jīng)濟發(fā)展情況和地區優(yōu)勢出發(fā)，而非“隨大流”。

投資熱點(diǎn)將擴展

分析人士認為，對市場(chǎng)而言，自貿區概念是“舊瓶裝新酒”。隨著(zhù)未來(lái)各個(gè)自貿區爭相推進(jìn)一系列新的措施，市場(chǎng)對該題材的挖掘將不再局限于土地升值、港口等，而是擴展到業(yè)務(wù)創(chuàng )新。

方正證券策略分析師郭艷紅表示，從自貿區概念看，前期首推的港口、地產(chǎn)等漲幅較大，政策細則落地后可能會(huì )分化。市場(chǎng)一般認為，政策兌現之際也是股價(jià)高點(diǎn)。自貿區是國家戰略之一，戰略高度和發(fā)展廣度將超預期，并且全球進(jìn)入新一輪貿易開(kāi)放期。中國自貿區發(fā)展可能與“一帶一路”戰略協(xié)同，成為下一個(gè)經(jīng)濟10年發(fā)展的重要驅動(dòng)因素，一方面將消化基建、鋼鐵等過(guò)剩產(chǎn)能，另一方面將在產(chǎn)業(yè)升級、高端產(chǎn)業(yè)出口方面實(shí)現突破。港口、貿易及高端制造業(yè)企業(yè)的業(yè)績(jì)提升應該是大概率事件。

郭艷紅表示，隨著(zhù)政策細則的陸續公布，市場(chǎng)分化將難免，沿著(zhù)政策方向的產(chǎn)業(yè)及公司將獲得更多發(fā)展空間，是未來(lái)投資的重點(diǎn)。在自貿區發(fā)展中，港口、貿易等板塊受益最直接，其中天津自貿區可挖掘的機會(huì )更多。分析人士認為，對于廣東、福建自貿區，可繼續關(guān)注港口、貿易及地產(chǎn)類(lèi)上市公司的投資機會(huì )。

天津港：受益自貿區+京津冀戰略的港務(wù)龍頭

天津港600717

投資要點(diǎn):

公司是北方港口龍頭，作為天津港集團核心A股上市公司，未來(lái)會(huì )充分受益集團業(yè)務(wù)創(chuàng )新及資產(chǎn)整合發(fā)展戰略，盈利向上彈性空間可觀(guān)；同時(shí)，在京津冀一體化戰略背景下，天津自貿區審批有望落地兌現，提振公司未來(lái)發(fā)展預期，建議積極關(guān)注，重點(diǎn)推介。

報告摘要:

北方港口龍頭，未來(lái)會(huì )充分受益集團創(chuàng )新發(fā)展及資產(chǎn)整合。天津港地處環(huán)渤海核心位置，2013年完成吞吐量超過(guò)5億噸，集裝箱吞吐量超1300萬(wàn)TEU，天津港股份擁有集團50%左右的優(yōu)良資產(chǎn)業(yè)務(wù)，A股上市公司資源和業(yè)務(wù)利潤占據集團整體利潤的一半，未來(lái)會(huì )充分受益集團業(yè)務(wù)創(chuàng )新（銷(xiāo)售業(yè)務(wù)、金融業(yè)務(wù)、綜合物流服務(wù)業(yè)務(wù)和集裝箱）及資產(chǎn)整合（新建業(yè)務(wù)成熟后注入或集團整體資產(chǎn)整合）推進(jìn)，盈利向上彈性空間可期。

港口進(jìn)入平穩發(fā)展，改革和裝卸費率提升是內生增長(cháng)關(guān)鍵。國家隨著(zhù)國內經(jīng)濟下行壓力加大，內貿業(yè)務(wù)受到影響，未來(lái)國際貿易仍將延續緩慢復蘇，整體看未來(lái)港口行業(yè)吞吐增速會(huì )維持在個(gè)位數；國內港口裝卸費率相對處于海外的1/4-1/3，隨著(zhù)未來(lái)競爭合作格局穩定，仍有上行空間，另外一個(gè)潛在催化行業(yè)盈利改善的是國企改革，混合所有制（員工持股等）都有望促進(jìn)行業(yè)效率提升、盈利能力向好。

天津自貿區和京津冀兩大戰略提振未來(lái)發(fā)展預期。國家高層形成共識加速推進(jìn)自貿區戰略背景下，作為北方的經(jīng)濟和航運中心，天津自貿區落地可期，未來(lái)創(chuàng )新特色或在金融領(lǐng)域（建立更加符合市場(chǎng)經(jīng)濟要求的金融組織體系、金融市場(chǎng)體系、金融監管體系和金融生態(tài)環(huán)境）；同時(shí)，受京津冀一體化戰略推進(jìn)，北京會(huì )強化首都功能，天津作為兩個(gè)核心之一，未來(lái)有望承接更多的功能定位。

預計2014-16年凈利潤分別為11.7，13.0和14.5億元，同比增長(cháng)9.7%，10.7%和11.7%，對應EPS分別為0.70，0.77和0.86元，對應當前股價(jià)為27.5x14PE和24.9x15PE，估值高于可參照港口，考慮到天津自貿區有望近期獲批落地以及未來(lái)資產(chǎn)整合預期，維持“增持”評級。

省廣股份(行情,問(wèn)診)公司點(diǎn)評:減持無(wú)礙基本面，流通增加提供購買(mǎi)時(shí)機

減持規模小，無(wú)礙公司長(cháng)期基本面發(fā)展。

控股股東近半年累計減持近403萬(wàn)股，占總股本的1.04%，相較于2013年5月6日第四輪8，665.26萬(wàn)股解禁數量相比，規模較小，對上市公司股權結構構不成重大影響。

控股股東自公司上市后累計減持比例僅為2.44%，減持比重較小也反映出股東對公司長(cháng)期基本面的看好與肯定。

大宗交易轉讓對二級市場(chǎng)沖擊小?？毓晒蓶|在減持前已經(jīng)考慮了穩定市場(chǎng)預期，因此通過(guò)大宗交易競價(jià)方式完成，對二級市場(chǎng)的影響程度降至最低水平，以保障全體股東的權益。

釋放403萬(wàn)股流通股意在增加股權結構多元化，提供買(mǎi)入良機。在最后一輪首發(fā)原股東限售股份解禁后，控股股東累計釋放部分股票，其目的有兩個(gè):第一，減持以向資本市場(chǎng)提供更多流動(dòng)股，提高公司股權結構多元化；第二，廣新控股是一家集系新興產(chǎn)業(yè)、現代服務(wù)業(yè)和資源產(chǎn)業(yè)為一體的集團公司，通過(guò)減持股份得到資金發(fā)展新業(yè)務(wù)，有助于為上市公司的發(fā)展提供更多的運營(yíng)平臺。

省廣股份將繼續“內生+外延”雙輪驅動(dòng)。

內生增長(cháng)強勁，連續3年保持50%以上業(yè)績(jì)增速:今年3季度預告全年歸屬母公司凈利潤為2.5~2.9億，同比增長(cháng)40%~60%，我們預計全年增速將在50%以上，則省廣11~13年連續3年保持50%以上業(yè)績(jì)增速，基本以?xún)壬鷺I(yè)績(jì)貢獻為主。著(zhù)力經(jīng)營(yíng)“廣告數字化運營(yíng)系統”，借助龐大數據庫的支持，服務(wù)品質(zhì)將進(jìn)一步增加客戶(hù)認可度，高服務(wù)溢價(jià)能力受支持

外延式并購進(jìn)入新階段:（1）雅潤是省廣首次進(jìn)行大體量并購，并首次采取股權增發(fā)方式收購100%股權；（2）省廣未來(lái)將采取多種資本手段進(jìn)行積極外延式并購，并通過(guò)對賭協(xié)議保證營(yíng)收質(zhì)量。在對外整合上，公司將開(kāi)展橫向區域互補和縱向產(chǎn)業(yè)鏈延伸方向其發(fā)展以更好充實(shí)業(yè)務(wù)線(xiàn)。公司在11-13年間并購的標的貢獻利潤分別為0.18億、0.37億和0.73億元，預計14-15年貢獻利潤超過(guò)1億元。通過(guò)三年并購案例的成功，省廣的大平臺效應逐步顯現，在整合進(jìn)程中將吸引更多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)加入。

盈利預測與估值:我們預計公司13-15年EPS分別為0.77、1.06和1.34元，對應45、33、26倍PE。目標價(jià)位47.7元。給予“強烈推薦”評級。

風(fēng)險提示:并購標的業(yè)績(jì)不達預期，后續整合工作不佳。

風(fēng)華高科:短期成本壓力雖大，但主業(yè)質(zhì)地向好，機會(huì )或在三季度

市場(chǎng)空間穩定增長(cháng)，技術(shù)革新的空間相對不大。全球MLCC市場(chǎng)容量400-500億元左右，隨著(zhù)智能終端用量的不斷增加，未來(lái)3年保持10-15%的復合增速。

由于電阻、電感、電容已經(jīng)是電路的基本元件，創(chuàng )造性破壞的空間不大。未來(lái)5年最大的變化預計是在中低端元件中貴金屬（銀）被賤金屬（鎳）替代，能夠降低30-40%的成本；尺寸上，片式電容和電阻小型化做到01005就接近極限了，其需求量上不會(huì )太大，目前只有蘋(píng)果產(chǎn)品使用；但是，電容容量是要不斷提升的，突破容量主要是材料的問(wèn)題，這也是和國際巨頭最大的差距。

公司的下游客戶(hù)群比較穩定。風(fēng)華和臺灣企業(yè)都定位在中低端客戶(hù)，與臺企專(zhuān)注于PC市場(chǎng)不同，風(fēng)華的全球份額3%左右，主要客戶(hù)在國內白色家電，量相對PC小，但有價(jià)格優(yōu)勢；PC價(jià)格低，必須要規模優(yōu)勢；風(fēng)華的產(chǎn)能也不支持多個(gè)大客戶(hù)，單筆量不大，比較穩定，價(jià)格比PC領(lǐng)域高10-20%，比的是貼身服務(wù)和反應。廣東國資委也認識到了風(fēng)華的發(fā)展潛力，支持公司做大做強主業(yè)，將公司定位于廣東電子信息的資本平臺。

大股東更換后輕裝上陣，基本面逐漸改善，新產(chǎn)品加速面世。此前原風(fēng)華集團套取上市公司資金，導致02-07年公司發(fā)展遲緩；廣晟入主后，直屬廣東國資委，激勵政策落實(shí)到位，極大調動(dòng)了員工積極性，同時(shí)使公司獲得3A信用，恢復了融資能力，09-10年基本面不斷改善。11年資本開(kāi)支達到4億元，使MLCC和片式電阻產(chǎn)能將分別達到80億只/月和100億只/月，新增產(chǎn)能主要是具有國際競爭力的新品0201MLCC和01005片阻，尺寸縮小有助于降低成本。

今年重點(diǎn)工作是0201/高容量MLCC和01005片阻擴產(chǎn)，整合粵晶封裝業(yè)務(wù)，整合軟磁鐵氧體產(chǎn)業(yè)，積極布局LED上游電路元件。目前大股東持股比例已增持至20%，彰顯對公司發(fā)展的信心和廣東電子信息產(chǎn)業(yè)資本平臺的重視。

今年成本壓力大，小尺寸產(chǎn)品擴產(chǎn)勢在必行。目前產(chǎn)品的成本結構為:原材料30%（金屬漿料50-60%，），人工20%，電費10-15%，折舊20%；20%的產(chǎn)品出口。過(guò)去6個(gè)月，工資上漲20%左右，原材料漲幅超過(guò)30%，總成本提高了10%左右。面對較大的成本壓力，增加小尺寸產(chǎn)品占比勢在必行，每代產(chǎn)品升級一次，能降低近50%的原材料耗用。目前公司0201/0402的小尺寸MLCC占比8%/30%，相比于全球20%/50%的平均水平還有較大提升空間。

平潭發(fā)展區位優(yōu)勢明顯

作為一家平潭本地上市公司，平潭發(fā)展有望在近期獲得極大關(guān)注。福建省是我國重點(diǎn)林區，森林覆蓋率達63%左右，位居全國第一，而平潭發(fā)展便是一家主營(yíng)業(yè)務(wù)為造林、營(yíng)林、林產(chǎn)品加工與銷(xiāo)售的上市公司。市場(chǎng)表現方面，7月22日以來(lái)截至昨日該股累計上漲85.97%，最新收盤(pán)價(jià)為17.63元。

公司注冊地址為福建省平潭漁平大道與壇西大道交叉口平潭綜合實(shí)驗區管委會(huì )現場(chǎng)指揮部辦公大樓。2014年5月份，公司與平潭管委會(huì )戰略合作，平潭管委會(huì )鼓勵公司在平潭綜合實(shí)驗區投資保稅倉儲、物流、進(jìn)出口貿易、電商、旅游、金融、基礎設施等相關(guān)產(chǎn)業(yè)；提供約500畝土地，供公司進(jìn)行保稅倉儲物流園項目建設；

憑借特殊的地理位置優(yōu)勢，平潭成為全國獨創(chuàng )的實(shí)驗區，而設立福州（平潭）綜合實(shí)驗區，也是貫徹落實(shí)國務(wù)院《關(guān)于支持福建省加快建設海峽西岸經(jīng)濟區的若干意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《意見(jiàn)》）的重大舉措。隨著(zhù)海西戰略的全面推進(jìn)、兩岸關(guān)系出現的重大積極變化、平潭基礎設施的逐步完善，推進(jìn)福州（平潭）綜合實(shí)驗區建設的條件基本成熟。

有分析人士這樣表示，平潭的意義也不僅僅是在經(jīng)濟層面，更重要的是它的區位優(yōu)勢，這里是兩岸關(guān)系的實(shí)驗田，也是海峽兩岸中國人矚目的地方，兩岸之間很多有價(jià)值的成果都會(huì )在平潭實(shí)驗。平潭會(huì )為兩岸對接做出更好的貢獻。

近日，平潭發(fā)展亦在通過(guò)外延式發(fā)展擴大公司規模。2014年10月份，公司擬以不低于10.68元/股定增募資不超過(guò)20億元，11億元投資平潭海天福地美麗鄉村暨旅游休閑度假區綜合開(kāi)發(fā)啟動(dòng)項目、4億元投資平潭海峽醫療園區建設項目（一期）、5億元補充流動(dòng)性資金及償還銀行貸款。上述兩項目是公司進(jìn)行戰略轉型的重大部署，兩個(gè)項目相輔相成，努力在平潭綜合實(shí)驗區打造具有國際影響力的健康醫療旅游產(chǎn)業(yè)基地。

另外，今年前三季度良好的業(yè)績(jì)也是公司值得稱(chēng)道的地方，據公司三季報披露顯示，公司本期歸屬于母公司凈利潤實(shí)現同比增長(cháng)99.99%；對于公司良好的業(yè)績(jì)，宏源證券(行情,問(wèn)診)表示，營(yíng)業(yè)外收增支減是凈利潤同比翻倍的主要因素。具體來(lái)看，第一，將本期增加的稅費返還納入營(yíng)業(yè)外收入。第二，公司與浙江省工商信托投資股份有限公司達成和解協(xié)議，公司在約定期限內支付人民幣100萬(wàn)元后，對方解除公司擔保責任，本期將累計計提的預計負債893.56萬(wàn)元相應結轉至營(yíng)業(yè)外收入。

另外，對于公司定增進(jìn)入健康醫療旅游產(chǎn)業(yè)，該券商表示，本次募投項目的建成將大大提高公司旅游開(kāi)發(fā)和醫療服務(wù)能力，形成新的盈利增長(cháng)點(diǎn)，為戰略轉型奠定堅實(shí)基礎。預計公司 2014年至2016年每股收益分別為0.12元、0.50元、0.65元，維持“增持”評級。

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