降準吹皺一池春水 央行放水逾6000億

2015年2月4日，恰逢農歷立春，央行意外宣布降準。一石激起千層浪！對于央行此次降準，不少機構和專(zhuān)家在連呼意外的同時(shí)，亦紛紛做出解讀。那么，央行此番突然出手，背后到底是何原因、此次降準與以往相比有何特點(diǎn)、可能對實(shí)體經(jīng)濟及銀行業(yè)績(jì)帶來(lái)多大影響、債券市場(chǎng)未來(lái)又將如何演變、人民幣會(huì )否進(jìn)入貶值通道？針對諸多市場(chǎng)廣泛關(guān)注的熱點(diǎn)問(wèn)題，《每日經(jīng)濟新聞》記者進(jìn)行了深入采訪(fǎng)。

    2015年的首次降準來(lái)得比預期要早一些。

    2月4日是農歷立春，這個(gè)原本和往年一樣平淡的日子，卻被央行的一則消息攪動(dòng)了 “一池春水”。央行此次一改周五發(fā)布重大新聞的慣例，在昨日晚間拋出了降準這顆重磅炸彈。

    華夏銀行發(fā)展研究部戰略室負責人楊馳在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，據初步測算，此次普遍降準和定向降準大約能釋放資金6200億元。不過(guò)，記者注意到，各個(gè)機構對降準釋放資金量的預測存在細微差異，但總的來(lái)說(shuō)，預測值普遍在6000億以上。

    各方預測值存細微差異

    記者注意到，此前多家機構曾預測2015年會(huì )出現降準、降息，但對具體的降準時(shí)間，則多預測是在今年3月份。

    楊馳表示，央行此次降準幅度之大，超出了市場(chǎng)普遍預期，意在積極應對經(jīng)濟下行壓力、釋放市場(chǎng)流動(dòng)性，鼓勵金融機構將更多的資金投入到小微和三農領(lǐng)域。此次專(zhuān)門(mén)針對農發(fā)行大幅降準4個(gè)百分點(diǎn)，也有鼓勵加大對水利工程建設信貸投放規模的意圖。此外，這次降準幅度大，而且在兩會(huì )之前實(shí)施，也從側面反映了近期經(jīng)濟下行壓力較大，宏觀(guān)經(jīng)濟指標不太理想，“保增長(cháng)”已經(jīng)被放到了更加重要的位置。

    值得注意的是，對于此次降準能向市場(chǎng)釋放多少資金，各方的預測存在細微差異。不過(guò)，總體來(lái)看，多數機構認為釋放資金將會(huì )超過(guò)6000億。

    楊馳表示，據初步測算，此次普遍降準和定向降準大約能釋放資金6200億元。其中，按照金融機構2014年12月末存款總額113.8萬(wàn)億元的基數計算，普遍降準0.5個(gè)百分點(diǎn)大概釋放資金5700億元。對符合標準的城商行、非縣域農商行和農發(fā)行實(shí)施定向降準，釋放資金不超過(guò)500億元。

    華泰證券首席分析師羅毅表示，此次降準幅度超出了市場(chǎng)預期，預計普降0.5個(gè)百分點(diǎn)能釋放資金約6000億，加上額外的三農2000億，總共釋放資金量為7000億~9000億。“此次降息印證了我們前期提出的‘匯率貶值和降準之間存在著(zhù)高度的相關(guān)性’的判斷。降息意在緩解春節前的流動(dòng)性緊張，平抑資金利率波動(dòng)，短期資金利率有望下行。”

    國泰君安銀行業(yè)分析師邱冠華則指出，這次央行普降和定向降準約釋放6400億元的流動(dòng)性，提升2015年上市銀行凈利潤0.7個(gè)百分點(diǎn)。這次降準一定程度上超出了市場(chǎng)預期，對經(jīng)濟、投資者心理和股價(jià)都會(huì )有“托底意義”。

    海通證券宏觀(guān)債券首席分析師姜超表示，降準超預期，大約將向市場(chǎng)釋放6000億資金。

    交通銀行金融研究中心認為，粗略估算，此次降準將會(huì )釋放近7000億元資金，將有力緩解市場(chǎng)流動(dòng)性緊張態(tài)勢，促進(jìn)市場(chǎng)利率下行，保持流動(dòng)性充裕。另外，降準還有利于改善銀行的信貸供應能力，提高貨幣乘數，進(jìn)而促進(jìn)貸款市場(chǎng)利率和整個(gè)社會(huì )融資成本的下降。未來(lái)仍有可能繼續降準，但短期內降息的可能性不大。

    民生（證券）宏觀(guān)（團隊）初步估算，央行降準將釋放約6600億的流動(dòng)性。民生證券研究院執行院長(cháng)管清友表示，此前過(guò)高的準備金率是為了對沖外匯占款流入，在外匯占款收縮，預計2015年外匯占款零增長(cháng)的背景下，維持現有高準備金率的必要性已經(jīng)下降。

    恒豐銀行戰略與創(chuàng )新部總經(jīng)理婁麗麗向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，此次降準有利于增強市場(chǎng)流動(dòng)性水平，緩解宏觀(guān)經(jīng)濟下行壓力。雖然在我們看來(lái)，不論是總體降準還是定向降準，均難以在當前風(fēng)險溢價(jià)抬升的環(huán)境下實(shí)質(zhì)性地化解經(jīng)濟的結構性矛盾，但這仍然為黨中央、國務(wù)院完善一系列化解經(jīng)濟結構性矛盾的改革措施延長(cháng)了時(shí)間窗口，有利于經(jīng)濟結構轉型升級穩步推進(jìn)。另外，此次降準有助于緩解資本外流壓力，保持市場(chǎng)流動(dòng)性平穩。

    專(zhuān)家：外匯占款減速促央行降準

    2015年降準來(lái)得早于預期，對此，多位專(zhuān)家認為與外匯占款增速放緩有很大關(guān)系。

    法興銀行中國經(jīng)濟師姚煒此前就曾向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，從結構性調整的角度來(lái)看，中國停止干預人民幣匯率，就會(huì )（需要）降準，這和經(jīng)濟周期沒(méi)有關(guān)系。因為之前央行通過(guò)匯率干預，增加了很多外匯儲備，相應地也就釋放了流動(dòng)性，這些錢(qián)不能都進(jìn)入經(jīng)濟體，所以（需要）通過(guò)調節（調高）存款準備金率的方法將這部分資金收回來(lái)?，F在不“發(fā)錢(qián)”了，外匯儲備不增加了，這些錢(qián)就沒(méi)有必要再按照這個(gè)速度收回來(lái)了，所以存款準備金率就會(huì )降下來(lái)。

    姜超預計，2015年年內至少還有3次以上降準，而再次降息亦值得期待。央行貨幣政策正向常態(tài)化回歸，未來(lái)總量寬松政策有望成為貨幣政策的主力。

    管清友認為，外匯占款零增長(cháng)假設下，基礎貨幣缺口約3萬(wàn)億，這意味著(zhù)降準不會(huì )只出現一次，降息降準將配合進(jìn)行。結合近期基建項目上馬等情況，可以看出中央穩增長(cháng)和緩釋存量債務(wù)風(fēng)險的意圖。

    管清友還表示，降準后經(jīng)濟不一定能立即改善。降準提升貨幣乘數的前提是銀行提供信用的意愿增強。中國經(jīng)濟目前還有下行壓力，銀行風(fēng)險偏好收縮趨勢難改，降準對貨幣創(chuàng )造和經(jīng)濟的刺激力度有限。預計未來(lái)貨幣政策依舊寬松，降準、降息、PSL（抵押補充貸款）將輪番上陣。經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)力不強，資產(chǎn)價(jià)格將受益于貨幣寬松，股債雙牛有望延續。

    民生銀行首席研究員溫彬指出，2014年四季度我國資本項目逆差900多億美元，資本流出導致外匯占款收縮，并且在2014年12月出現了1200多億的負增長(cháng)。隨著(zhù)當前人民幣貶值預期增強，未來(lái)幾個(gè)月外匯占款仍將出現趨勢性下降。央行僅靠逆回購、MLF（中期借貸便利）等政策工具補充流動(dòng)性屬于治標之策，此時(shí)降準顯得尤為必要和及時(shí)。不過(guò)，近期應當不會(huì )出臺降息措施，2014年11月的降息效應會(huì )在2015年1月存量貨款重新定價(jià)時(shí)體現，應該能對降低實(shí)體經(jīng)濟融資成本起到一定作用。預計（央行）2015年二季度，將根據宏觀(guān)經(jīng)濟形勢變化決定是否進(jìn)一步打開(kāi)降息窗口。

    婁麗麗分析指出，考慮到近年來(lái)以外匯占款拉動(dòng)的被動(dòng)貨幣投放渠道的作用已顯著(zhù)下降，未來(lái)資金面不容樂(lè )觀(guān)。為應對流動(dòng)性壓力，央行除繼續通過(guò)SLF（常設借貸便利）、MLF、PSL等工具持續補充市場(chǎng)流動(dòng)性外，2015年1月時(shí)隔一年又重啟逆回購操作，增加流動(dòng)性供給。從央行上述舉措來(lái)看，此次降準側面表明當前資本外流壓力或仍在繼續增大，央行已作好通過(guò)包括人民幣貶值等在內的一系列措施維持流動(dòng)性平穩運行的準備。未來(lái)，預計央行仍將繼續通過(guò)降準、降息等操作來(lái)釋放市場(chǎng)流動(dòng)性，刺激經(jīng)濟增長(cháng)。

本文關(guān)鍵詞： 降準, 一池春水, 央行放水, 6000億

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