貨幣政策不轉向支持實(shí)體再加力 降準并非跟風(fēng)推中國版QE

2015年2月5日，央行啟動(dòng)全面降準，下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，央行還對相關(guān)城市商業(yè)銀行、非縣域農村商業(yè)銀行及中國農業(yè)發(fā)展銀行定向額外降準。專(zhuān)家認為，此次降準是在實(shí)體經(jīng)濟下行壓力增大、外匯占款明顯放緩的背景下實(shí)施的，體現了結構性支持和定向調整相結合的意圖，并非貨幣政策轉向全面寬松的信號，也不是跟風(fēng)推出中國版QE（量化寬松）。

    緩解經(jīng)濟下行壓力

    在全球各主要經(jīng)濟體近期紛紛打出貨幣寬松大旗的背景下，市場(chǎng)對中國降息的預期不斷增大。然而，降息的愿望并未實(shí)現，反而意外地等到了降準。央行在2月4日晚間突然宣布全面降準。

    “此次降準的直接原因是人民幣貶值壓力下資本流出增多、外匯占款下降，加上春節前資金需求上升，令市場(chǎng)資金趨緊。”在交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平看來(lái)，此次降準將釋放近7000億元資金，有利于保持市場(chǎng)充足流動(dòng)性，引導貨幣市場(chǎng)利率下行，并通過(guò)增加信貸供應帶動(dòng)社會(huì )融資成本下行。連平強調，此次降準不能簡(jiǎn)單地與全球寬松的貨幣政策畫(huà)等號，因為央行此次的目標很清晰，主要是針對目前外匯占款增長(cháng)明顯放緩的問(wèn)題。

    “央行此次降準屬于預調，是在經(jīng)濟還未出現明顯問(wèn)題之前采取的預見(jiàn)性和預防性的措施。”清華大學(xué)中國與世界經(jīng)濟研究中心主任李稻葵認為，此次降準的力度比普遍預期要大、時(shí)間要早，主要原因是近期國內實(shí)際貸款利率仍在往上走，資金面總體偏緊，而如PMI等一些重要經(jīng)濟指標都在下滑。

    定向降準調整結構

    此次央行降準還有一個(gè)特別之處，即在全面降準的同時(shí)，還對小微企業(yè)貸款占比達到定向降準標準的城市商業(yè)銀行、非縣域農村商業(yè)銀行額外降低人民幣存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，對中國農業(yè)發(fā)展銀行額外降低人民幣存款準備金率4個(gè)百分點(diǎn)。

    這是央行首次采用的全面降準和定向降準相結合的方式。對此，對外經(jīng)濟貿易大學(xué)金融學(xué)院院長(cháng)丁志杰認為，去年的降息并沒(méi)有完全達到緩解“小微”和“三農”融資貴、融資難的目的，當前平均20%左右的存款準備金率一定程度上推高了企業(yè)貸款利率。央行此次降準釋放了有力信號，即通過(guò)減輕銀行負擔來(lái)降低實(shí)體經(jīng)濟特別是小微企業(yè)融資成本。

    對此，連平也表示認同，他認為“普降”和有針對性的“定向降準”相結合，體現了調整既注重數量又注重結構以及央行在貨幣工具使用上的靈活性。而定向降準，則體現了結構性支持及定向調整的意圖，以增強對薄弱經(jīng)濟環(huán)節的金融支持。此番降準，將有望降低企業(yè)特別是小微企業(yè)融資成本高企的問(wèn)題。專(zhuān)家還認為，本次降準釋放的可貸資金是否能夠真正流入到實(shí)體經(jīng)濟，還將取決于商業(yè)銀行自身的風(fēng)險管理和信貸政策。新興產(chǎn)業(yè)和基礎設施重大項目有望獲得更多資金支持，而傳統制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)信貸資金則依然趨緊。

    短期降息概率不大

    事實(shí)上，隨著(zhù)加拿大、澳大利亞等主要經(jīng)濟體近來(lái)紛紛采取降息措施，中國此次降準是否開(kāi)啟了寬松通道引發(fā)市場(chǎng)廣泛猜測。瑞穗證券亞洲公司首席經(jīng)濟學(xué)家沈建光認為，今年進(jìn)一步的降準降息的空間已經(jīng)全面打開(kāi)，但不論降準還是降息也只是維持貨幣政策的中性，未來(lái)財政政策還需要加碼。

    不過(guò)，在連平看來(lái)，當前貨幣政策只是微調沒(méi)有轉向，沒(méi)有實(shí)施強刺激措施，表明中國在宏觀(guān)調控上依然保持了定力。此次降準還給市場(chǎng)傳遞了一個(gè)積極的信號，即貨幣政策是靈活的，可以根據實(shí)際需要而動(dòng)用所有工具。

    對于未來(lái)是否還存在降息可能，中國銀行國際金融研究所副所長(cháng)宗良認為，目前采取降息或降準的政策空間都比較靈活。央行現有的貨幣政策工具有很多，連續降準或降息的可能性比較小。未來(lái)將根據經(jīng)濟運行狀況，靈活地搭配使用降準、降息、公開(kāi)市場(chǎng)操作等多種工具，預計全年1-2次降準是合適的。

    “短期內降息的可能性不大，但未來(lái)仍有可能繼續降準。”連平預計，上半年可能還會(huì )下調準備金率1-2次、每次0.5個(gè)百分點(diǎn)。下半年隨著(zhù)穩增長(cháng)政策效果進(jìn)一步顯現、房地產(chǎn)市場(chǎng)企穩、中國經(jīng)濟轉好，資本流出和人民幣貶值壓力有所緩解，準備金率下調的壓力也隨之減輕。至于降息，鑒于上次降息的效果有待進(jìn)一步觀(guān)察，當前貸款基準利率已接近歷史最低水平，尤其是考慮到降息會(huì )縮窄中外利差、加劇資本流出，短期內降息的可能性不大。

本文關(guān)鍵詞： 貨幣政策, 不轉向, 支持實(shí)體, 降準并, 中國版QE

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