總量政策或成未來(lái)貨幣寬松主力

“終于等到你！”在市場(chǎng)人士心中反復揣度多時(shí)的全面降準終于出現。2015年2月4日晚間，央行宣布自2月5日起下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。而在總量政策的基礎上，定向“滴灌”也沒(méi)有缺席：央行同時(shí)宣布，加大對小微企業(yè)、“三農”以及重大水利工程建設的支持力度，對小微企業(yè)貸款占比達到定向降準標準的城市商業(yè)銀行、非縣域農村商業(yè)銀行額外降低人民幣存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，對中國農業(yè)發(fā)展銀行額外降低人民幣存款準備金率4個(gè)百分點(diǎn)。

    業(yè)內人士分析稱(chēng)，此次降準可被視為全面寬松周期開(kāi)啟，央行貨幣政策在下一階段將走向新常態(tài)，定向工具將與總量政策組合操作，而總量政策有望成為貨幣政策的主力。未來(lái)再次的降息、降準仍可期。

    華夏銀行發(fā)展研究部戰略室負責人楊馳在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，初步測算，此次普遍降準和定向降準大約能釋放資金6200億元左右。其中，按照金融機構2014年12月末存款總額113.8萬(wàn)億元的基數計算，普遍降準0.5個(gè)百分點(diǎn)大概釋放資金5700億元左右。對符合標準的城商行、非縣域農商行和農發(fā)行實(shí)施定向降準，釋放資金不超過(guò)500億元。

    全面寬松符合市場(chǎng)預期，不過(guò)時(shí)點(diǎn)較預期有所提前。一位分析師對《經(jīng)濟參考報》記者稱(chēng)，1月份的經(jīng)濟數據很有可能不太理想，所以刺激政策的力度才出乎意料的大。數據顯示，PPI已經(jīng)連續34個(gè)月為負，CPI也已經(jīng)連續2個(gè)月小于1.5%。“適當放松貨幣，能防止物價(jià)漲幅進(jìn)一步回落。另外，下周24只新股上市，凍結資金數萬(wàn)億元，構成降準時(shí)點(diǎn)選擇的短期理由。”中行國際金融研究所研究員高玉偉稱(chēng)。

    而更重要的是，外匯占款趨勢性減少的背景下，全面降準是必然的選擇。中國民生銀行首席研究員溫彬分析稱(chēng)，去年四季度我國資本項目逆差逾900美元，資本流出導致外匯占款收縮，并且在去年12月出現了1200多億的負增長(cháng)，隨著(zhù)當前人民幣貶值預期的增加，未來(lái)幾個(gè)月外匯占款仍將出現趨勢性下降，央行僅靠逆回購、MLF等政策工具補充流動(dòng)性屬于治標之策，此時(shí)降準顯得尤為必要和及時(shí)。

    楊馳表示，央行首次將普遍降準和定向降準相結合，統籌兼顧“保增長(cháng)”和“調結構”，既體現了全面釋放流動(dòng)性的考慮，也反映了重點(diǎn)扶持三農、小微領(lǐng)域的調控意圖。前不久頒布的中央一號文件專(zhuān)門(mén)指出，農業(yè)發(fā)展銀行要加大對水利、貧困地區公路等農業(yè)農村基礎設施建設的貸款力度。農發(fā)行此次享受4個(gè)百分點(diǎn)的降準政策，是央行貫徹落實(shí)一號文件精神，首次針對一家金融機構單獨實(shí)施差別化的降準政策，意在鼓勵加大對水利工程建設的信貸投放規模，推動(dòng)金融資源繼續向“三農”傾斜。

    全面降準了，下一步貨幣政策會(huì )如何？央行表示，中國人民銀行將繼續實(shí)施穩健的貨幣政策，保持松緊適度，引導貨幣信貸和社會(huì )融資規模平穩適度增長(cháng)，促進(jìn)經(jīng)濟健康平穩運行。而在此次降準之后，不少分析人士認為，全面寬松的周期已經(jīng)開(kāi)啟。

    有專(zhuān)家認為，央行貨幣政策在下一階段，將走向新常態(tài)，近一階段使用的定向工具將與總量政策組合操作，而總量政策有望成為貨幣政策的主力。

    中金債券組則發(fā)布報告指出，“我們并不認為一次降準就可以拯救中國經(jīng)濟。”該報告稱(chēng)，從貨幣條件來(lái)看，由于實(shí)體經(jīng)濟投資需求疲弱導致融資放緩，貨幣增速回落，降準起到的是引導實(shí)際利率回落和帶來(lái)人民幣小幅貶值，從實(shí)際利率和匯率層面刺激經(jīng)濟，在貨幣增速下滑的情況下提高貨幣流通速度。但鑒于實(shí)際利率仍處于歷史高位，綜合有效匯率過(guò)去幾個(gè)月的升值幅度較大，央行的放松需要繼續加碼。因此，這次降準絕對不是年內央行最后一次大力放松。

    恒豐銀行戰略與創(chuàng )新部總經(jīng)理婁麗麗表示，考慮到前幾年以外匯占款拉動(dòng)的被動(dòng)貨幣投放渠道作用已顯著(zhù)下降，未來(lái)資金面不容樂(lè )觀(guān)。作為應對，人民銀行除繼續通過(guò)SLF、MLF、PSL等持續補充市場(chǎng)流動(dòng)性外，2015年1月又時(shí)隔一年重啟逆回購操作，增加流動(dòng)性供給。因此，此次降準側面表明當前資本外流壓力或仍在繼續增大，未來(lái)預期人民銀行仍將繼續通過(guò)降準、降息等操作釋放市場(chǎng)流動(dòng)性，刺激經(jīng)濟增長(cháng)。

    中信證券宏觀(guān)報告指出，未來(lái)仍將繼續出臺總量寬松政策。本次降準對于緩解流動(dòng)性緊張、降低金融市場(chǎng)利率和緩解經(jīng)濟下行速度有一定的效果，但是現有政策還不足以扭轉正在下滑的經(jīng)濟，未來(lái)總量政策依然會(huì )繼續出臺。其預計，2015年還將繼續降息兩次，每次25個(gè)基點(diǎn)；繼續降準50個(gè)基點(diǎn)。下次總量政策出臺的時(shí)間估計在一季度末或二季度初。

本文關(guān)鍵詞： 總量政策, 貨幣寬松, 主力

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