助實(shí)體經(jīng)濟 降融資成本—解讀央行三度出手降息

2015年5月10日傍晚，中國人民銀行宣布，下調金融機構一年期存、貸款基準利率均0.25個(gè)百分點(diǎn)。半年時(shí)間內，央行為何三度出手降息？

應對下行壓力，支持實(shí)體經(jīng)濟

“此次進(jìn)一步下調存貸款基準利率，重點(diǎn)就是要繼續發(fā)揮好基準利率的引導作用，進(jìn)一步推動(dòng)社會(huì )融資成本下行，支持實(shí)體經(jīng)濟持續健康發(fā)展。”中國人民銀行有關(guān)負責人在宣布降息時(shí)強調。

剛公布的4月份部分經(jīng)濟數據和一季度主要經(jīng)濟數據顯示，當前中國經(jīng)濟下行壓力仍在加大，宏觀(guān)調控面臨嚴峻復雜的形勢。2015年4月份中國出口同比下降6.2%，外需仍然低迷；工業(yè)生產(chǎn)者出廠(chǎng)價(jià)格PPI同比下降4.6%，企業(yè)經(jīng)營(yíng)仍然困難。而一季度經(jīng)濟增速進(jìn)一步回落至7.0%，雖仍處合理區間，但創(chuàng )六年來(lái)新低。

包括貨幣政策在內的宏觀(guān)調控政策，需要根據經(jīng)濟形勢的變化不斷預調微調。2015年4月30日召開(kāi)的中共中央政治局會(huì )議分析研究當前經(jīng)濟形勢和經(jīng)濟工作時(shí)提出，保持宏觀(guān)政策連續性和穩定性，加大定向調控力度，及時(shí)進(jìn)行預調微調，高度重視應對經(jīng)濟下行壓力。

“經(jīng)濟運行所面臨的下行壓力、物價(jià)總水平保持低位，都決定了通過(guò)名義利率適度下調以實(shí)現實(shí)體經(jīng)濟部門(mén)的實(shí)際融資成本穩中有降的客觀(guān)需要，以此穩定實(shí)體經(jīng)濟運行預期。”央行研究局局長(cháng)陸磊認為。

中國國際經(jīng)濟交流中心咨詢(xún)研究部副部長(cháng)王軍認為，此次降息的主要目的是穩定經(jīng)濟增長(cháng)，把經(jīng)濟增速穩住，為調結構、促改革、惠民生提供穩定的宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境。

降低企業(yè)融資成本，寓改革于調控之中

“我們企業(yè)正經(jīng)歷由傳統制造業(yè)向高科技行業(yè)的艱難轉型，這時(shí)候國家降息扶一把，對我們轉型升級是莫大的鼓舞。”北京中云能科技有限公司總經(jīng)理玄宏偉得知降息，感到很振奮。

其實(shí)在央行此次降息之前，半年內已經(jīng)進(jìn)行了兩次降息和兩次降準。然而，實(shí)體企業(yè)特別是小微企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題仍然非常突出。

“盡管企業(yè)名義融資成本有所下降，但在CPI環(huán)比下降，特別是PPI較快下降的情況下，企業(yè)實(shí)際融資成本相對還是偏高的。降息主要是通過(guò)降低實(shí)體經(jīng)濟融資成本，提升市場(chǎng)投資意愿，使經(jīng)濟景氣預期變得更好。”陸磊表示。

中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家彭文生表示，與別的政策工具在實(shí)際操作中容易走形或者跑冒滴漏相比，降息的操作簡(jiǎn)單效果直接，能產(chǎn)生立竿見(jiàn)影的效果。

值得注意的是，在降息的同時(shí)，央行還宣布將存款利率浮動(dòng)區間擴大至基準利率1.5倍。“這體現了央行寓改革于調控之中，有利于鍛煉金融機構的自主定價(jià)能力，提高服務(wù)水平。”中國社科院金融所銀行研究室主任曾剛表示。

恒豐銀行戰略與創(chuàng )新部總經(jīng)理婁麗麗介紹，本次調整后的一年期存款利率上浮區間上限為3.375%，但預計本次降息后銀行存款利率不會(huì )都執行上限水平，這在一定程度上也折射出中國存款利率的市場(chǎng)化改革已經(jīng)接近收官。

為緩解融資難融資貴問(wèn)題，下一步仍需進(jìn)行一系列的結構性改革。陸磊指出，需要有效的金融監管政策和激勵金融創(chuàng )新的法律法規加以配合。如擴大直接融資占比，發(fā)揮金融創(chuàng )新的作用，降低經(jīng)濟部門(mén)對短期宏觀(guān)調控政策的過(guò)度依賴(lài)等等。

降息非“中國版QE”，也非“強刺激”

半年內，央行三度降息，兩度降準，使得外界對中國貨幣政策產(chǎn)生了一些諸如“強刺激”和“中國版QE（量化寬松）”等議論。對此，專(zhuān)家認為，無(wú)論是降息還是降準，其實(shí)都屬于貨幣政策根據形勢變化而進(jìn)行的正常的預調微調。

“當前所謂‘中國版QE’的說(shuō)法是建立在傳統貨幣政策工具失靈、缺乏操作空間的基礎上，與近期中國貨幣政策量、價(jià)工具組合綜合運用具有較大余地不符。”陸磊明確表示。

專(zhuān)家介紹，所謂QE是在利率已降至零甚至負，實(shí)體經(jīng)濟拿錢(qián)沒(méi)有地方賺錢(qián)，常規利率杠桿無(wú)法發(fā)揮作用的情況下，央行直接購買(mǎi)政府債券。以中國實(shí)際情況看，即便經(jīng)過(guò)三次降息，一年期貸款基準利率仍達5.1%，中國貨幣政策工具還有很大空間，不需要實(shí)施“中國版QE”。

最近半年來(lái)一連串的降息和降準，也并不是“強刺激”和“大放水”。王軍指出，判斷貨幣政策的執行情況很關(guān)鍵的指標是廣義貨幣供應量M2。2015年3月末，我國M2余額同比增長(cháng)11.6%，低于12%左右的全年預期目標。“從M2看，貨幣政策沒(méi)有搞‘強刺激’和‘大放水’，未來(lái)貨幣政策還有預調微調的空間。”

“繼續實(shí)施穩健的貨幣政策，保持松緊適度，根據流動(dòng)性供需、物價(jià)和經(jīng)濟形勢等條件的變化進(jìn)行適度調整，綜合運用價(jià)量工具保持中性適度的貨幣環(huán)境，把握好穩增長(cháng)和調結構的平衡點(diǎn)。”關(guān)于下一步貨幣政策取向，央行有關(guān)負責人明確表示。

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