您當前的位置：國企聯(lián)合民企海外并購 探索混合所有制新趨勢
一位海歸回國創(chuàng )業(yè)近十年，在國內經(jīng)營(yíng)一家民營(yíng)企業(yè)，具備一定的資本實(shí)力。近期，這位海歸再次將目光放到了海外，趁美國汽車(chē)城底特律深陷經(jīng)濟低迷之際，赴該地擬收購一汽車(chē)品牌。不過(guò)，這位海歸并非真正的金主，收購后，他會(huì )將汽車(chē)控股權按計劃轉讓給一家國有企業(yè)。
這是一家商業(yè)銀行投行部負責人分享的、正在操作的海外并購案例。他表示，近兩年國內企業(yè)海外并購出現一個(gè)新特征：民營(yíng)企業(yè)和國有企業(yè)相結合，即央企或地方國企委托民企進(jìn)行海外目標收購，海外并購完成后，或者將目標物整體打包出售分成收益，或者向民企拿回控股權。
發(fā)改委統計數據顯示，截至2013年底，中國境外直接投資累計超過(guò)6300億美元。其中，2013年當年規模突破1000億美元，并購類(lèi)項目投資金額已超過(guò)50%。
“雖然境外并購國有企業(yè)仍是主流，不過(guò)近期明顯民營(yíng)企業(yè)活躍度更高，處于經(jīng)濟安全等因素考慮，外國政府往往對前者進(jìn)行更嚴格的審查，也促使國有企業(yè)借民營(yíng)企業(yè)打前線(xiàn)，合作進(jìn)行海外收購。”浦發(fā)銀行一位投行人士對21世紀經(jīng)濟報道記者稱(chēng)。
資金優(yōu)勢+破除壁壘
在日前的“首屆中國跨境投資并購峰會(huì )”上，君合律師事務(wù)所合伙人邵春陽(yáng)介紹了一個(gè)有趣的案例，數年前國內一家民營(yíng)企業(yè)主在春節期間去瑞典，看到當地一幢辦公樓租金收益豐厚，迅速與辦公樓經(jīng)營(yíng)方簽訂了一個(gè)具備約束力的收購協(xié)議。
簽約之前，該民營(yíng)企業(yè)主對境外并購困難并沒(méi)有做充足準備，雖然其國內具備資金實(shí)力，但是并購款出境需要商務(wù)部審批，審批進(jìn)度難定。于是，該企業(yè)主找到丹麥一家金融機構，對方提供了80%資金，但剩余20%仍無(wú)從募集，最終付款日無(wú)法付資。
而丹麥的金融機構在介入融資時(shí)，也發(fā)現了上述瑞典辦公樓的投資價(jià)值，拒絕提供已承諾的80%資金，并與其他機構聯(lián)手買(mǎi)下了辦公樓。這家民營(yíng)企業(yè)主隨后起訴丹麥金融機構融資違約，也白賺了2500萬(wàn)瑞典克朗。
“（通過(guò)這個(gè)案例）可見(jiàn)，其實(shí)海外項目配套融資很關(guān)鍵。”邵春陽(yáng)稱(chēng)。
與具備政府背景的國有企業(yè)可以通過(guò)內保外貸等途徑，大手筆、低成本的獲取資金相比，民營(yíng)企業(yè)境外并購資金相對匱乏，往往由多家民營(yíng)企業(yè)抱團動(dòng)用自有資金進(jìn)行并購，或者借助私募基金，難以利用銀行貸款、并購債券等融資工具。
“不過(guò)，民營(yíng)企業(yè)的產(chǎn)權一般比較清晰，且具有民間經(jīng)濟色彩，走出去更容易被國外接受。”上述浦發(fā)銀行投行人士稱(chēng)。
與之相比，國有企業(yè)海外收購往往遭受政治壁壘，特別是在礦產(chǎn)、能源、金融等核心資源領(lǐng)域。以礦石為例，中國從巴西進(jìn)口的礦石占總進(jìn)口量20%以上，但截至目前，中國對巴西礦業(yè)實(shí)際投資很少。不少企業(yè)反映，巴西對中國國有企業(yè)開(kāi)發(fā)其國內礦產(chǎn)資源戒備心較強，經(jīng)常設置各種政治壁壘。
在政治壁壘阻礙下，國有企業(yè)進(jìn)行海外資源收購，往往要付出更高對價(jià)，上述商業(yè)銀行投行部負責人表示，民營(yíng)企業(yè)在海外可以更便宜的拿到資源，“有時(shí)央企需要100億，民企50億就可以了。”
探索混合所有制
21世紀經(jīng)濟報道記者在采訪(fǎng)中了解到，在國際礦業(yè)等跨境并購中，因項目初期不明朗因素較多，多數項目尚需較長(cháng)時(shí)間才能獲得回報，國有企業(yè)一般不愿承擔風(fēng)險，或由于決策周期較長(cháng)而失掉商機。
“民營(yíng)企業(yè)更快決策拿下資源，但以礦產(chǎn)資源為例，民營(yíng)企業(yè)往往開(kāi)采能力和設計跟不上，所以跟國有企業(yè)一起玩。”上述商業(yè)銀行投行部負責人稱(chēng)，將來(lái)會(huì )出來(lái)一大批這樣的并購案例。
既要借力央企，又讓民企更大的獲利。一個(gè)例子是，此前我國洪橋集團憑借民營(yíng)資本身份，與巴西沃得蘭廷集團簽訂鐵礦并購協(xié)議，而這一鐵礦營(yíng)運前項目管理、生產(chǎn)工序均外包給了山東新汶集團和山東鋼鐵集團。
該負責人介紹，國企與民企合作交易的模式可通過(guò)混合所有制形式，目前已有成熟的案例。5年前，一家位于上海的民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行了一次海外資源收購，該企業(yè)為國內上市公司，收購資源并非主業(yè)，裝入上市公司不倫不類(lèi)。因此，該民營(yíng)企業(yè)與一家央企上海分公司進(jìn)行合作，將收購的海外資源進(jìn)行證券化，將股權結構進(jìn)行重新安排，兩家公司均成為股東，這樣既避免了民營(yíng)企業(yè)利益稀釋?zhuān)肢@得了海外資本市場(chǎng)投資者認可，符合未來(lái)海外交易所上市要求。
“還有一個(gè)模式特點(diǎn)，現在有很多企業(yè)在海外收的資產(chǎn)，根本不想將其整合進(jìn)國內來(lái)，只是希望產(chǎn)業(yè)協(xié)同，同時(shí)謀求境外收購資產(chǎn)海外上市。”他稱(chēng)。
如果上述民企與國企聯(lián)合收購推廣，過(guò)去在收購石油礦產(chǎn)等大型資源上民營(yíng)企業(yè)相對較弱，大項目上基本沒(méi)有機會(huì )參與，但未來(lái)民營(yíng)企業(yè)或成為這些市場(chǎng)上并購的主流。
“在上述合作模式下，民企牽頭進(jìn)行并購，資金部分可以通過(guò)參股的國有企業(yè)解決，同時(shí)商業(yè)銀行和政策性銀行也有望在信貸政策上放松一些。”上述浦發(fā)銀行投行人士稱(chēng)。
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